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人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)平臺(tái)有望保持亮眼。1-5月人身險(xiǎn)保費(fèi)收入平安（yoy+6.4%）、國(guó)壽（yoy+5.1%）、人保壽（yoy +3.8%）、新華（yoy+1.6%）、太保壽（yoy-1.9%），5月保費(fèi)收入人保壽（yoy+25.9%）、新華（yoy+17.4%）、國(guó)壽（yoy+15.7%）、平安（yoy+9.1%）、太保壽（yoy+4.9%），增速較上期-12.6pct、+19.4pct、+10.1pct、+1.4pct、+10.7pct；其中，人保壽、人保健康5月新單yoy+80.5% / +52.3%。我們認(rèn)為人身險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)平臺(tái)亮眼態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，主因在于：1）儲(chǔ)蓄險(xiǎn)相對(duì)優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)：六大行下調(diào)存款利率后股份行跟進(jìn)，對(duì)儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品銷售形成利好；2）預(yù)定利率下調(diào)時(shí)間表或?qū)⑼七t：此前媒體報(bào)道3.5%預(yù)定利率的產(chǎn)品將于6月底停售，我們認(rèn)為，由于本次產(chǎn)品切換是行業(yè)性的，報(bào)送產(chǎn)品多，審批需要時(shí)間，預(yù)計(jì)預(yù)定利率下調(diào)時(shí)間或?qū)⑤^媒體報(bào)道時(shí)間推遲，有望在一定程度上緩解Q3業(yè)績(jī)壓力。
　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)表現(xiàn)依然穩(wěn)健。1-5月財(cái)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入眾安在線（yoy+33.8%）、太保財(cái)（yoy+15.3%）、人保財(cái)（yoy+8.5%）、平安財(cái)（yoy+5.6%）；5月保費(fèi)眾安在線（yoy+55.8%）、太保財(cái)（yoy+11.5%）、人保財(cái)（yoy+3.0%）、平安財(cái)（yoy+4.6%）。1）新車產(chǎn)銷穩(wěn)健增長(zhǎng)：5月汽車產(chǎn)/銷量同比+21.1%/ +27.9%，人保財(cái)車險(xiǎn)保費(fèi)收入yoy+3.5%，1-5月累計(jì)保費(fèi)yoy+5.9%。2）非車業(yè)務(wù)增速穩(wěn)中略降：1-5月人保財(cái)非車業(yè)務(wù)累計(jì)保費(fèi)yoy+10.8%，5月保費(fèi)yoy+2.3%；其中，其他險(xiǎn)種（yoy+54.1%）、農(nóng)險(xiǎn)（yoy+19.8%）、信用保證險(xiǎn)（yoy +18.0%）保費(fèi)增速位居前三。
　　貸款利率下降趨勢(shì)下，存款利率或?qū)⒈３滞蜃兓?，?chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品的相對(duì)優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)顯現(xiàn)。6月13日，發(fā)改委等部門(mén)發(fā)布關(guān)于做好2023年降成本重點(diǎn)工作的通知，要求推動(dòng)貸款利率穩(wěn)中有降，下階段存款利率或?qū)⒈３滞蜃兓?。我們認(rèn)為，產(chǎn)品切換后，增額終身壽類產(chǎn)品仍可承接部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好的“類儲(chǔ)蓄”資產(chǎn)配置需求，從客需角度考量，長(zhǎng)期來(lái)看儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品依然有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，預(yù)計(jì)長(zhǎng)端利率下行對(duì)業(yè)績(jī)的影響較舊準(zhǔn)則趨弱。從分類上來(lái)看，預(yù)計(jì)新準(zhǔn)則下險(xiǎn)資債券配置中FVOCI、FVTPL占比提升，以攤余成本計(jì)量的資產(chǎn)占比下降，我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)端利率下降對(duì)資產(chǎn)端影響較舊準(zhǔn)則趨弱。
　　關(guān)注中特估及行業(yè)資源整合帶來(lái)的估值提升機(jī)會(huì)。6月14日，國(guó)資委召開(kāi)中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量暨并購(gòu)重組工作專題會(huì)，提出以上市公司為平臺(tái)開(kāi)展并購(gòu)重組。頭部險(xiǎn)企受益于更為規(guī)范科學(xué)的經(jīng)營(yíng)策略，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)凸顯。保險(xiǎn)行業(yè)兼具基本面改善+中特估邏輯，估值修復(fù)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)，我們推薦中國(guó)平安、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)太保，建議關(guān)注新華保險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、改革成效不及預(yù)期。