>> 中信證券-一周研讀：市場(chǎng)正臨近下半年波動(dòng)區(qū)間谷底-230616
| 上傳日期： |
2023/6/16 |
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中信證券 |
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【市場(chǎng)正臨近下半年波動(dòng)區(qū)間谷底】
市場(chǎng)正臨近下半年波動(dòng)區(qū)間的谷底，持倉(cāng)出清并不徹底，波動(dòng)依然較大，堅(jiān)守業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，兼顧政策主線。
【策略：臨近谷底】
當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面預(yù)期的反應(yīng)接近尾聲，價(jià)格因素的拖累接近拐點(diǎn)，下半年經(jīng)濟(jì)有望從局部改善轉(zhuǎn)向全面復(fù)蘇；政策不會(huì)缺席，但也難以符合市場(chǎng)的激進(jìn)預(yù)期；存量市場(chǎng)特征難以改觀，市場(chǎng)分歧仍然較大，博弈依舊激烈；市場(chǎng)正臨近下半年波動(dòng)區(qū)間的谷底，持倉(cāng)出清并不徹底，波動(dòng)依然較大，堅(jiān)守業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，兼顧政策主線，繼續(xù)堅(jiān)守科技和能源資源安全領(lǐng)域中有政策催化或業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的品種。
【互聯(lián)網(wǎng)：回購(gòu)及分紅增強(qiáng)股東回報(bào)】
我們認(rèn)為，短期板塊的波動(dòng)主要受外部因素?cái)_動(dòng)較大，建議關(guān)注情緒面的邊際改善及各公司基本面的復(fù)蘇拐點(diǎn)，短期交易建議關(guān)注空頭交易額占港股成交額比例高位時(shí)帶來的潛在空頭回補(bǔ)機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期維度，2023Q1多數(shù)公司延續(xù)回購(gòu)計(jì)劃，回購(gòu)余額/市值比例約為5%-10%。結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)公司的凈現(xiàn)金、自由現(xiàn)金流表現(xiàn)，我們認(rèn)為當(dāng)前板塊已具備長(zhǎng)期配置吸引力，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固、業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)明顯、現(xiàn)金流穩(wěn)健的頭部互聯(lián)網(wǎng)公司。
【電子：AI應(yīng)用拉動(dòng)長(zhǎng)期需求擴(kuò)張，多相電源國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)】
AI技術(shù)加速發(fā)展背景下，AI服務(wù)器和自動(dòng)駕駛有望成為長(zhǎng)期需求增量來源，我們測(cè)算全球多相電源市場(chǎng)空間約為20~30億美元。由于多相電源壁壘較高，目前全球市場(chǎng)仍由TI、英飛凌、MPS等海外大廠主導(dǎo)，但受益于旺盛的本土客戶需求以及本土主芯片廠商逐步起量，國(guó)內(nèi)多相電源廠商正逐步實(shí)現(xiàn)突破。建議關(guān)注杰華特等技術(shù)實(shí)力雄厚且多相電源（多相控制器+DrMOS）產(chǎn)品進(jìn)展順利的國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)模擬芯片廠商。
【傳媒：AI+教育新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新機(jī)遇】
AI+教育產(chǎn)業(yè)的技術(shù)不斷突破、政策支持加碼、市場(chǎng)需求旺盛，有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，推動(dòng)教育模式革命。國(guó)有出版集團(tuán)具備內(nèi)容、渠道、資金優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型意愿，有望在出版發(fā)行主業(yè)的基礎(chǔ)上抓住AI+教育的機(jī)遇，拓展數(shù)據(jù)資產(chǎn)和AI教育服務(wù)業(yè)務(wù)，打開長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。科大訊飛等技術(shù)服務(wù)商有望依托研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用優(yōu)勢(shì)把握大模型技術(shù)先機(jī)，在AI+教育的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展中掌握更強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情影響超預(yù)期；中美科技、貿(mào)易和金融領(lǐng)域摩擦加??；國(guó)內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；海內(nèi)外宏觀流動(dòng)性超預(yù)期收緊；俄烏沖突進(jìn)一步升級(jí)。政策監(jiān)管超預(yù)期導(dǎo)致板塊估值進(jìn)一步下行；宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，導(dǎo)致電商、游戲、廣告等行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期；利率上行或流動(dòng)性收緊導(dǎo)致市場(chǎng)估值中樞下移；互聯(lián)網(wǎng)公司降本增效不及預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績(jī)回暖不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)及新市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，或投資虧損超預(yù)期；個(gè)人隱私、數(shù)據(jù)安全新規(guī)對(duì)廣告收入的影響超預(yù)期導(dǎo)致廣告收入不及預(yù)期；美股PCAOB監(jiān)管超預(yù)期導(dǎo)致的美股退市風(fēng)險(xiǎn)；核心股東減持風(fēng)險(xiǎn)等。PC市場(chǎng)需求增速放緩；AI大模型發(fā)展不及預(yù)期以至于相關(guān)服務(wù)器需求不及預(yù)期；自動(dòng)駕駛滲透節(jié)奏不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)廠商多相電源產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)廠商產(chǎn)品獲得主芯片廠商認(rèn)證不及預(yù)期。教育行業(yè)政策監(jiān)管變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；AI和AIGC技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)需求和用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；教育信息化拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；AI+教育產(chǎn)品商業(yè)化落地成果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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