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中特估板塊有顯著的紅利低波風(fēng)格，紅利低波風(fēng)格是順周期的長(zhǎng)矛和熊市的厚盾。本輪中特估行情主要是由風(fēng)格帶來(lái)的估值抬升，盈利預(yù)期提升的貢獻(xiàn)較低。當(dāng)前環(huán)境下紅利低波風(fēng)格持續(xù)，央國(guó)企盈利繼續(xù)提升，中特估行情有望繼續(xù)演繹。
　　要點(diǎn)一
　　從量化的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)格是研究行情表現(xiàn)的有力工具。中特估有明顯的紅利低波風(fēng)格，近2年以來(lái)中特估在股息率因子上有持續(xù)正向暴露，在殘差波動(dòng)率和貝塔上面有顯著負(fù)向暴露。
　　要點(diǎn)二
　　通過(guò)復(fù)盤(pán)歷史上紅利低波風(fēng)格顯著跑贏大盤(pán)階段的宏觀環(huán)境，我們發(fā)現(xiàn)紅利低波風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)的環(huán)境包括兩種：（1）順周期的長(zhǎng)矛，在經(jīng)濟(jì)周期處于過(guò)熱階段，紅利波動(dòng)風(fēng)格會(huì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的進(jìn)攻屬性，主動(dòng)發(fā)力獲取超額收益；（2）熊市（無(wú)明確投資機(jī)會(huì)）的厚盾，在沒(méi)有明確投資機(jī)會(huì)的熊市或者震蕩市中，紅利低波風(fēng)格依靠較高的股息率的特征表現(xiàn)出防御屬性，被動(dòng)防守獲得超額收益。
　　要點(diǎn)三
　　本輪中特估行情主要依靠估值變化，我們認(rèn)為，估值變化主要源自在風(fēng)格因素，即主線不明確的市場(chǎng)環(huán)境中投資者對(duì)紅利低波風(fēng)格的偏好，盈利預(yù)期提升的貢獻(xiàn)較低。
　　要點(diǎn)四
　　未來(lái)，風(fēng)格持續(xù)，盈利出擊，中特估行情有望繼續(xù)演繹。經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，同時(shí)前期較火熱的ChatGPT主題板塊目前在高位博弈，市場(chǎng)整體并沒(méi)有明確投資主線，適合紅利低波風(fēng)格的延續(xù)。參考海外成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)低波紅利風(fēng)格估值仍然被顯著低估，具有較高提升空間。隨著國(guó)企改革繼續(xù)深入，以央國(guó)企為代表的中特估指數(shù)盈利能力有望持續(xù)提升。在風(fēng)格和盈利共同加持下，中特估行情有望繼續(xù)演繹。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　本篇報(bào)告部分結(jié)論由量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)歸納，結(jié)論未來(lái)存在失效風(fēng)險(xiǎn)。
　　中特估行情的延續(xù)一定程度上取決于紅利低波風(fēng)格的持續(xù)性，如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度超預(yù)期或者政策支持力度超預(yù)期，在經(jīng)濟(jì)達(dá)到過(guò)熱狀態(tài)之前，紅利低波風(fēng)格可能表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。