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公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年公司營(yíng)收63.70億元，同比增長(zhǎng)16.10%；歸母凈利潤(rùn)5.79億元，同比增長(zhǎng)7.49%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.29億元，同比增長(zhǎng)34.72%；基本每股收益1.47元/股，同比增長(zhǎng)8.09%。公司擬以3.95億股為基數(shù)每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元（含稅）,合計(jì)擬派現(xiàn)2.37億元，占2022年歸母凈利潤(rùn)的49.40%。公司2023年一季度營(yíng)收15.60億元，同比增長(zhǎng)16.27%；歸母凈利潤(rùn)1.39億元，同比增長(zhǎng)28.75%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.24億元，同比增長(zhǎng)33.42%；基本每股收益0.35元/股，同比增長(zhǎng)29.63%。
　　工業(yè)自動(dòng)化儀表和裝置業(yè)務(wù)增速較高，毛利率穩(wěn)定。2022年，分業(yè)務(wù)看：1）工業(yè)自動(dòng)化儀表及裝置業(yè)務(wù)營(yíng)收56.04億元，同比增長(zhǎng)19.61%，主要系主力產(chǎn)品及相關(guān)業(yè)務(wù)在石油化工、裝備制造等行業(yè)有不同程度的增長(zhǎng)，占總營(yíng)收的87.98%，毛利率36.01%，同比減少0.44pct；2）復(fù)合材料業(yè)務(wù)營(yíng)收5.51億元，同比下降10.33%，主要是受消費(fèi)電子行業(yè)下行影響，訂單減少所致；3）電子器件業(yè)務(wù)營(yíng)收1.51億元，同比增長(zhǎng)11.60%。
　　產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提高，下游市場(chǎng)拓展發(fā)力：公司深入實(shí)施“數(shù)智川儀”工程，2022年，主力產(chǎn)品產(chǎn)能提升15%-25%。2022年，公司智能執(zhí)行機(jī)構(gòu)銷量5.25萬(wàn)臺(tái)（同比+24.98%，下同），智能變送器銷量28.23萬(wàn)臺(tái)（+14.17%），智能調(diào)節(jié)閥銷量14.69萬(wàn)臺(tái)（+22.47%），智能流量?jī)x表銷量6.62萬(wàn)臺(tái)（+14.51%），溫度儀表銷量27.18萬(wàn)支（+2.73%），控制設(shè)備及裝置銷量2.78萬(wàn)臺(tái)/套（+66.11%），分析儀器銷量4333臺(tái)/套（+15.70%）。
　　下游石化、新能源、電力市場(chǎng)增長(zhǎng)較快：公司自動(dòng)化儀表及控制裝置業(yè)務(wù)在石油化工、新能源、電力等市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，石油化工、裝備制造、冶金市場(chǎng)訂單占比居前。1）石化&化工領(lǐng)域，公司三十余項(xiàng)產(chǎn)品分別入圍中國(guó)石油、中國(guó)石化年度框架；2）冶金領(lǐng)域，圍繞“產(chǎn)能置換”“超低排放”“極致能效”三大改造工程需求較高；3）電力領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)化、智能化自控儀表市場(chǎng)需求旺盛，部分新產(chǎn)品持續(xù)投放核電領(lǐng)域；4）新能源領(lǐng)域，公司大力開發(fā)鋰電、氫能等新興市場(chǎng)，簽訂多個(gè)鋰電、氫能項(xiàng)目訂單；5）解決方案領(lǐng)域，公司新構(gòu)建涵蓋鋰電、氫能、醫(yī)藥3個(gè)新興行業(yè)和常規(guī)市場(chǎng)近90個(gè)解決方案。
　　毛利率、費(fèi)用率維持穩(wěn)定，扣非凈利率提升：2022年，整體毛利率為34.82%，同比減少0.12pct?？鄯菤w母凈利率為8.31%，同比增加1.15pct。期間費(fèi)用總額16.58億元，同比增加13.76%，費(fèi)用率為26.02%，同比減少0.54pct。此外，投資凈收益1.35億元，主要系橫河川儀確認(rèn)的投資收益。
　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~明顯下滑：2022年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.69億元，同比減少42.01%，主要系經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，采購(gòu)需求增加以及加大關(guān)鍵零部件儲(chǔ)備，增加現(xiàn)金支出所致。投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-8.32億元，2021年同期為126萬(wàn)元，主要是投資保本型結(jié)構(gòu)性存款所致。籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.50億元，2021年同期為-3.24億元。
　　公司是我國(guó)綜合性自動(dòng)化儀表龍頭，受益于當(dāng)前下游資本開支旺盛、國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程提速，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.17/8.62/10.1億元，對(duì)應(yīng)PE為19.8/16.5/14.1倍（2023.06.15），首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能提升低于預(yù)期；國(guó)產(chǎn)化替代速度低于預(yù)期。