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核心觀點(diǎn)
　　5月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，社零環(huán)比增速結(jié)束連續(xù)下滑趨勢(shì)轉(zhuǎn)向回升，固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，包含電力的廣義基建同比增速有所加快，而制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資、出口等指標(biāo)同比增速回落。綜合來(lái)看，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體仍低位運(yùn)行，但部分指標(biāo)也有所回暖，內(nèi)生動(dòng)能改善初露端倪。
　　往后看，7億多25-59歲的就業(yè)主體人群就業(yè)、收入、信心的改善有望帶動(dòng)消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回暖的內(nèi)生動(dòng)力。6月16日國(guó)常會(huì)提出針對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，必須采取更加有力的措施，會(huì)議圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求等方面研究提出了一批政策措施，因此下半年政策層面也將加大對(duì)消費(fèi)、投資的支撐?？傮w看經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有望逐步回暖，不會(huì)持續(xù)轉(zhuǎn)弱。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　消費(fèi)復(fù)蘇的持續(xù)性仍存不確定性。今年以來(lái)，居民消費(fèi)開(kāi)始回暖，是疫后短期集中性、一次性的釋放，還是能持續(xù)性的改善，仍需密切跟蹤。消費(fèi)如再度乏力，則經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)力將明顯減弱。
　　地產(chǎn)行業(yè)能否繼續(xù)改善仍存不確定性。本輪地產(chǎn)下行周期已經(jīng)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，當(dāng)前出現(xiàn)短暫回暖趨勢(shì)，但多類(lèi)指標(biāo)仍是負(fù)增長(zhǎng)，未來(lái)能否保持回暖態(tài)勢(shì)，仍需觀察。
　　歐美緊縮貨幣政策的影響或超預(yù)期，拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。
　　地緣政治沖突仍存不確定性，擾動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。