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光伏電池新技術(shù)TOPCon率先發(fā)力，目前LP路線是主流，PE路線即將放量。復(fù)盤PERC電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，工藝承接BSF、量產(chǎn)效率破20%瓶頸+超額盈利是其完成對BSF取代的關(guān)鍵因素，目前PERC量產(chǎn)效率逐漸接近理論極限24.5%，亟需效率更高的N型電池破局。TOPCon電池理論效率28.7%，同時實(shí)驗(yàn)室/量產(chǎn)效率達(dá)26.7%/25.3%，提效空間大同時兼容PERC產(chǎn)線，可通過技改轉(zhuǎn)換升級，成為存量PERC轉(zhuǎn)型最具性價(jià)比路線。TOPCon路徑方面，LPCVD已進(jìn)入主流成熟階段，PECVD即將放量。部分廠商采用PVD技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)無繞鍍，但設(shè)備投資較大。捷佳偉創(chuàng)基于PE路線深耕，推出PE-poly設(shè)備，解決了繞鍍嚴(yán)重、石英件壽命短等痛點(diǎn)，同時爆膜等工藝問題通過驗(yàn)證，業(yè)內(nèi)也已正式量產(chǎn)；多種工藝路徑各有千秋。
　　◆ P/N同價(jià)在即，效率持續(xù)提升，2023年滲透率有望近30%。TOPCon放量關(guān)鍵在降本增效，拆分TOPCon電池成本可以看到，1）硅片端，目前TOPCon硅片端單W成本與PERC持平；2）非硅成本，①設(shè)備端：TOPCon較PERC單GW投資高約5000萬元，單W折舊成本增加1分，②銀漿方面，TOPCon銀耗約105mg/片，較PERC銀耗70mg/片單W成本增加2分，③其他方面，工序/電耗增加和良率降低使TOPCon成本增加約1分/W；結(jié)合TOPCon組件1毛2/W溢價(jià)，預(yù)計(jì)TOPCon整體超額收益8分+，經(jīng)濟(jì)性凸顯。未來硅片薄片化+超多主柵+高精度串焊技術(shù)+銀漿優(yōu)化有助于整體成本進(jìn)一步下降。增效方面，未來有望通過引入SE平臺、進(jìn)行雙面鈍化以及疊層電池技術(shù)等方式，實(shí)現(xiàn)效率進(jìn)一步提升。晶科能源56GW、鈞達(dá)股份44GW等龍頭廠商的TOPcon量產(chǎn)線均計(jì)劃在2023年落地，預(yù)計(jì)2023/2024年底TOPCon產(chǎn)能超460/750GW，滲透率分別達(dá)29%/66%。
　　◆ N型時代來臨，TOPCon引領(lǐng)全產(chǎn)業(yè)協(xié)同共振。N型電池迭代P型產(chǎn)業(yè)化加速，帶動硅料、硅片、銀漿、焊帶、膠膜等產(chǎn)品需求上升。1）上游硅料/硅片，相比P型硅料/硅片，N型硅料生產(chǎn)工藝要求更高，硅片良率、減薄和差異化潛力突出，隨著N型技術(shù)不斷優(yōu)化，N型組件及電池片成本下降放量，相應(yīng)N型硅片、N型硅料需求增加；2）配套輔材，①銀漿方面，N型電池技術(shù)銀漿消耗量與P型電池相比大幅提升，且近年來銀漿技術(shù)國產(chǎn)化水平持續(xù)上升，未來隨著TOPCon電池滲透率提升，布局領(lǐng)先的銀漿廠商有望顯著受益，②焊帶方面，SMBB技術(shù)是一種極細(xì)化的互連焊帶技術(shù)，焊帶線徑降低可以提效降本，借助N型TOPCon電池片放量，SMBB組件技術(shù)將會加速，③膠膜方面，POE膠膜抗PID性能更優(yōu)秀，更適用于N型化/雙?；姵?，而POE生產(chǎn)由海外壟斷，N型電池占比提升有望推動國內(nèi)EVA/POE產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，此外EPE等膠膜新技術(shù)方案也將逐步放量。
　　◆投資建議：看好2023年量利雙升并布局新技術(shù)的組件龍頭（晶科能源、晶澳科技、隆基綠能、天合光能、通威股份，關(guān)注橫店東磁、億晶光電等），純度高、盈利好的電池新技術(shù)龍頭（鈞達(dá)股份、愛旭股份）、和受益新技術(shù)迭代的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)：N型銀漿（關(guān)注聚和材料、帝科股份、蘇州固锝）、膠膜（福斯特、海優(yōu)新材）、SMBB焊帶（關(guān)注宇邦新材）、N型硅片（TCL中環(huán)、弘元綠能）、N型硅料（通威股份、大全能源）。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇、技術(shù)突破不及預(yù)期、光伏裝機(jī)不及預(yù)期。