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核心結(jié)論
　　年初以來(lái)，為什么市場(chǎng)普遍低估了海外基本面？
　　新冠疫情期間，美國(guó)政府向民眾發(fā)放巨量補(bǔ)貼，導(dǎo)致居民負(fù)債表強(qiáng)勁，目前仍有大量的超額儲(chǔ)蓄。美國(guó)內(nèi)需從實(shí)物消費(fèi)轉(zhuǎn)向服務(wù)消費(fèi)，實(shí)物消費(fèi)雖超額恢復(fù)，但服務(wù)消費(fèi)仍未飽和。不僅消費(fèi)能力仍在，美國(guó)民眾的消費(fèi)意愿也較為強(qiáng)烈。
　　我們認(rèn)為支撐美國(guó)軟著陸的三個(gè)視角：
　　1）強(qiáng)勁的居民資產(chǎn)負(fù)債表下，衰退的可能性較低；2）剔除價(jià)格因素后，美國(guó)庫(kù)存周期已接近底部；3）制造業(yè)產(chǎn)能利用率較高，供需關(guān)系平衡。且房地產(chǎn)領(lǐng)先指標(biāo)甚至已經(jīng)企穩(wěn)。
　　若海外提前見(jiàn)底，國(guó)內(nèi)哪些領(lǐng)域更受益？
　　1）長(zhǎng)期來(lái)看，個(gè)人消費(fèi)支出各分項(xiàng)中，食品、家庭服務(wù)、醫(yī)療護(hù)理、娛樂(lè)離趨勢(shì)線仍有距離。
　　2）中期線索：美國(guó)家裝和家電已見(jiàn)需求拐點(diǎn)，且去庫(kù)較快。
　　3）結(jié)合估值來(lái)看，CXO、家電、家具、半導(dǎo)體、部分化工品在海外和美國(guó)的營(yíng)收占比較高，同時(shí)當(dāng)前處于較低估值分位數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫后內(nèi)需增長(zhǎng)周期的不確定性加大。例如，地產(chǎn)銷(xiāo)售及投融資明顯惡化、居民消費(fèi)意愿超預(yù)期下滑而非周期性走穩(wěn)等等；
　　近期海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及地緣政治問(wèn)題持續(xù)惡化。主要包括但不限于聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期或過(guò)于鷹派、俄烏沖突擴(kuò)散、美國(guó)大選年出現(xiàn)全球性的地緣沖突時(shí)間多發(fā)等等。