>> 上海證券-盛天網(wǎng)絡(luò)(300494)首次覆蓋報告：聚焦頭部游戲IP，發(fā)力游戲社交新秀“帶帶電競”-230618
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
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| 1868KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳旻 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司系國內(nèi)領(lǐng)先的“游戲+社交”數(shù)娛平臺，全方位布局泛游戲產(chǎn)業(yè)鏈。游戲方面，公司聚焦稀缺頭部游戲IP，深化布局游戲平臺及游戲發(fā)行；社交方面，公司以“帶帶電競”為核心構(gòu)建完善的線上線下游戲社交體系。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.58億元（yoy+35.83%）、歸母凈利潤2.22億元（yoy+77.66%），均創(chuàng)歷史新高。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.29億元（yoy+34.5%）、歸母凈利潤0.74億元（yoy+40%），延續(xù)亮眼表現(xiàn)。
1、游戲：稀缺游戲IP具備高確定性，積極布局“平臺+IP+發(fā)行”。
（1）游戲平臺：公司擁有易樂玩游戲平臺與隨樂游云游戲平臺。易樂玩成立于2014年，系盛天網(wǎng)絡(luò)旗下游戲聯(lián)運平臺，包括頁游、端游、手游等200+款游戲運營。2018年，包括易樂玩在內(nèi)的游戲運營收入達到峰值1.1億元，營收占比達22.05%。2018年后，公司游戲運營業(yè)務(wù)背靠天戲互娛逐步拓展出IP運營業(yè)務(wù)，平臺運營收入趨于穩(wěn)定，游戲全產(chǎn)業(yè)鏈布局更進一步。
?。?）IP運營業(yè)務(wù)：收購天戲互娛，與日本優(yōu)質(zhì)IP方光榮深度合作，聚焦經(jīng)典IP。公司引入并研運《三國志2017》、《三國志·戰(zhàn)略版》等爆款產(chǎn)品，市場表現(xiàn)優(yōu)異。公司儲備IP游戲包括《大航海時代：海上霸主》、《真·三國無雙8》等，未來將有序推出。其中，《三國志2017》自上線以來已運營6年，2022全年流水近7.5億元，游戲長尾運營能力穩(wěn)定；《三國志·戰(zhàn)略版》上線于2019年9月，2020年游戲全球收入破10億美元；新游戲《大航海時代：海上霸主》已于2022年12月獲得版號，將于2023年正式上線。
（3）游戲發(fā)行業(yè)務(wù)：游戲儲備豐富，聚焦內(nèi)容靜待花開。移動游戲方面，公司預(yù)計在2023年上線的4款游戲包括《星之翼》、《代號：Blade》、《遇見夢幻島》、《潮靈王國：起源》。獨立游戲方面，公司籌備發(fā)行的首款游戲《神州志：西游》已于2022年上線并獲得好評。預(yù)計將在2023年發(fā)行的獨立游戲產(chǎn)品包括國產(chǎn)武俠角色扮演游戲《活俠傳》，產(chǎn)品demo上線以來，貼吧已經(jīng)積累了4萬+的討論題，b站相關(guān)視頻播放量達到500萬，知名游戲媒體推薦超過50家，獲得玩家熱情追捧。
2、社交：“帶帶電競”具備高業(yè)績彈性，同時著眼長期布局電競酒店。
?。?）帶帶電競：游戲社交服務(wù)驅(qū)動業(yè)績增量，其他服務(wù)完善服務(wù)體系。公司旗下游戲社交產(chǎn)品“帶帶電競”具備充足的發(fā)展?jié)摿Γ?022年，公司游戲社交業(yè)務(wù)的發(fā)展使網(wǎng)絡(luò)廣告與增值業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)近倍增長。截至2023年6月6日，帶帶電競vivo應(yīng)用市場的安裝次數(shù)累計超過1200萬次。
?。?）線下游戲服務(wù)：公司深耕網(wǎng)吧行業(yè)數(shù)十年，借助龐大的用戶基礎(chǔ)積極拓展電競酒店業(yè)務(wù)。公司自主研發(fā)的易樂途數(shù)字營銷平臺已經(jīng)與行業(yè)頭部企業(yè)（如美團）合作，將圍繞品牌曝光、流量合作、電競賽事內(nèi)容管理、酒店信息管理等領(lǐng)域開展深度合作，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、資源共享，推進電競酒店產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
投資建議
公司穩(wěn)扎穩(wěn)打、銳意創(chuàng)新，全方位布局泛游戲產(chǎn)業(yè)鏈，同時持續(xù)強化“游戲+社交”服務(wù)體系。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.00億元、3.86億元、4.70億元，對應(yīng)估值分別為37倍、29倍、24倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、行業(yè)政策變動風(fēng)險、重點產(chǎn)品依賴風(fēng)險、游戲版號申請風(fēng)險。
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