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貴金屬：6月美聯(lián)儲加息“鷹派暫?！苯饍r承壓，中長期仍受益于降息預期。本周（本報告中本周指0612-0616，下同）美聯(lián)儲公布利率上限決議，利率決定上限水平維持5.25%，此次利率決議成為了2022年3月美聯(lián)儲開啟加息周期后首次加息暫停；同時美國通脹數(shù)據(jù)不及預期，為美聯(lián)儲的暫停加息提供數(shù)據(jù)支撐，但此次暫停加息是否可以看作是貨幣寬松將來的信號卻還需商榷。從2023年3月到6月FOMC利率點陣圖變化基本反映了美聯(lián)儲未來降息的節(jié)奏變化，年內或仍有加息空間，疊加持續(xù)推進的美聯(lián)儲縮表或將進一步削弱市場流動性，金價短期承壓明顯；整體看未來降息仍是大勢所趨，但并不會出現(xiàn)過于激進的寬松政策，對聯(lián)儲而言“休克式”的降息并不是可選選項；對于黃金而言，短期的邏輯偏向多空對立，而中長期終將受益于降息政策的落地。建議關注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
　　工業(yè)金屬：（1）銅：政策預期支撐宏觀氛圍轉暖，銅價有望維持高位。①宏觀：美聯(lián)儲6月最新利率決議維持利率目標區(qū)間不變，符合此前市場預期，美聯(lián)儲加息帶來的宏觀風險已基本釋放。國內六大國有銀行以及11家股份制銀行接連下調利率支持經濟增長，投資者對需求改善存積極預期；②庫存：本周全球銅庫存29.5萬噸，較上周減少3萬噸。其中國內社會庫存減少1.7萬噸；③供給：銅精礦現(xiàn)貨市場供應維持穩(wěn)定，冶煉廠原料庫存尚充裕，買貨不積極，成交活躍度低。本周TC價格保持在90美元/噸；④需求：本周SMM精銅桿企業(yè)開工率為70.4%，較上周回落。逐漸步入淡季國內庫存較快下降，偏緊的現(xiàn)貨市場供應為當前基本面核心支撐點。預計在宏觀樂觀氛圍中銅價有望維持高位震蕩。（2）鋁：云南復產啟動，短期供給快速復產壓力抑制鋁價上行。①庫存：本周全球鋁庫存為107.6萬噸，較上周去庫3.1萬噸。②成本：國內電解鋁平均成本（含稅）下降42元/噸至15,694元/噸；③供給：本周電解鋁企業(yè)繼續(xù)復產，主要集中在貴州地區(qū)。云南地區(qū)電力供應緩解，個別企業(yè)試探性少量復產，預計下周開始有望集中大量釋放復產產能。截至目前，電解鋁開工產能4082萬噸，周比增加14.2萬噸；④需求：據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，本周國內鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比下降0.3個百分點至63.9%，周內鋁型材開工率下滑主因門窗型材持續(xù)受地產端訂單乏力的拖累，隨著淡季的正式來臨，后續(xù)建筑及工業(yè)型材的開工率將維持弱勢。價格方面，由于云南已開始啟動復產，消費淡季背景下供給壓力上升，滬鋁價格短期承壓。建議關注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
　　能源金屬：（1）鋰：儲能需求向好帶動工碳產銷尚可，下游剛性采購、成本壓力傳導不暢預計短期鋰價或僵持運行。①成本端：周內鋰輝石價格下跌4.7%至4050美元/噸（CFR，不含稅），對應鋰鹽成本支撐價30.1萬元/噸（含稅）。鋰云母上漲2.7%至9400元/噸，對應鋰鹽成本支撐價30.3萬元/噸（含稅）。②供給端：根據(jù)百川盈孚，本周碳酸鋰開工率57.7%，去庫2318噸至4萬噸；氫氧化鋰開工率43.2%，去庫1242噸至1.8萬噸。碳酸鋰方面，受益于下游鐵鋰，儲能需求旺盛，周內碳酸鋰產銷順暢，庫存持續(xù)去化。氫氧化鋰方面，鋰輝石原料短缺對生產的影響大于碳酸鋰，開工率未改下降趨勢，庫存被動去化，后市看30萬元/噸為短期市場均衡，下游需求方采購謹慎，預計短缺鋰價呈現(xiàn)僵持運行，考慮到產業(yè)鏈庫存處于高位且新增項目集中投產預計下半年鋰價仍有承壓可能。③需求端：根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，6月1-11日乘/電銷量42.5/16萬輛，電車同環(huán)比+18%/-4%。進入6月半年收官期，各地方和車企努力沖刺銷量的意愿仍較強。鐵鋰廠商生產積極性較高，部分頭部企業(yè)產線拉滿。（2）鎳：供給持續(xù)放量過剩預期不改，需求疲軟下價格偏弱運行。①供給端：美聯(lián)儲6月利率上限決議暫停加息，宏觀面利好推動鎳價周內上漲，但供應上二級鎳生產電積鎳產能不斷釋放，純鎳供應面上對鎳價并無明顯利好，同時印尼鎳中間品產能逐步落地投產，一級鎳二級鎳中長期看均轉向過剩，鎳元素整體供大于求預期難改，預計后市鎳價維穩(wěn)偏弱運行；②需求端：美聯(lián)儲6月暫停加息，但實質性降息政策仍未有定論，短期存在宏觀面利好，長線過剩壓力仍存；下游需求周內未見明顯驅動，動力電池產業(yè)鏈增速放緩疊加鎳元素過剩格局，預計鎳價整體延續(xù)震蕩偏弱。建議關注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
　　風險提示：全球經濟復蘇不及預期風險、地緣政治風險等。