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白酒：消費(fèi)刺激政策有序出臺(tái)，白酒板塊迎布局良機(jī)。本周發(fā)布5月社零數(shù)據(jù)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額37803億元，同比增長(zhǎng)12.7%（市場(chǎng)預(yù)期+13.6%），餐飲收入同比增長(zhǎng)35.1%，煙酒類(lèi)消費(fèi)同比增長(zhǎng)8.6%，表現(xiàn)略弱于市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)證券時(shí)報(bào)，商務(wù)部將2023年定為消費(fèi)提振年，將繼續(xù)完善消費(fèi)政策，推動(dòng)出臺(tái)支持恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的一系列政策措施。宏觀經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出臺(tái)疊加居民消費(fèi)穩(wěn)步恢復(fù)后，白酒消費(fèi)或?qū)⒗^續(xù)回暖，頭部品牌仍在不斷改善。繼續(xù)推薦全年α標(biāo)的及6月金股順鑫農(nóng)業(yè)，今年動(dòng)銷(xiāo)及新品鋪貨進(jìn)度順利，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離進(jìn)展順利，集團(tuán)董事長(zhǎng)調(diào)整后續(xù)改革可以適當(dāng)期待，當(dāng)前仍然繼續(xù)推薦。建議重點(diǎn)關(guān)注改革動(dòng)能持續(xù)釋放的老白干酒、基本面有望逐步改善的瀘州老窖、五糧液、市場(chǎng)預(yù)期差較大的珍酒李渡、地產(chǎn)酒推薦古井貢酒、迎駕貢酒。
　　啤酒：樂(lè)觀看待旺季復(fù)蘇，結(jié)構(gòu)升級(jí)有望持續(xù)向好。年后啤酒消費(fèi)逐步回暖，餐飲、夜場(chǎng)等現(xiàn)飲場(chǎng)景恢復(fù)帶動(dòng)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，2023年5月啤酒當(dāng)月產(chǎn)量374.6萬(wàn)千升，同比提升7.0%；1-5月啤酒行業(yè)總產(chǎn)量同比+8.2%，全年來(lái)看啤酒銷(xiāo)量仍有望平穩(wěn)增長(zhǎng)。另外，今年的厄爾尼諾氣象預(yù)計(jì)帶來(lái)全球性/全年普遍升溫，國(guó)家氣候中心預(yù)計(jì)今年夏季（6月至8月）我國(guó)大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高，華東、華中、新疆等地高溫日數(shù)較常年同期偏多，啤酒銷(xiāo)售旺季有望延長(zhǎng)。我們認(rèn)為，6月隨著高溫天氣到來(lái)，渠道動(dòng)銷(xiāo)加速，建議持續(xù)關(guān)注氣象變化及行業(yè)渠道情況。展望全年，主要啤酒企業(yè)大單品有望領(lǐng)跑價(jià)增貢獻(xiàn)，量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)延續(xù)可期，23年全年重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)高端化進(jìn)程、消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)和成本壓力演繹。推薦基本面相對(duì)穩(wěn)健的青島啤酒及華潤(rùn)啤酒，建議關(guān)注產(chǎn)品與渠道齊發(fā)力的重慶啤酒以及彈性空間大的燕京啤酒。
　　軟飲料：消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價(jià)格迎拐點(diǎn)。行業(yè)角度來(lái)看，23Q1全國(guó)逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營(yíng)收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國(guó)化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)潛力仍在；利潤(rùn)端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價(jià)格低位盤(pán)旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價(jià)格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績(jī)彈性。
　　調(diào)味品：全年看好復(fù)蘇趨勢(shì)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。疫情+成本上漲壓力下，調(diào)味品22年業(yè)績(jī)壓力較大，23Q1利潤(rùn)端開(kāi)始回暖，年內(nèi)來(lái)看，Q2~Q4均有低基數(shù)紅利釋放，疊加餐飲需求持續(xù)恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)調(diào)味品整體業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。行業(yè)基本面來(lái)看，2022年疫情多點(diǎn)反復(fù)，餐飲消費(fèi)場(chǎng)景受損，家庭端消費(fèi)受消費(fèi)力影響有所受限。全面放開(kāi)后，22Q4多地疫情達(dá)峰，終端需求較為疲軟。至23Q1，餐飲場(chǎng)景快速恢復(fù)，整體需求端表現(xiàn)向好。成本端來(lái)看，22H2大豆等原材料成本高位向下，23Q1起，調(diào)味品板塊報(bào)表端毛利率出現(xiàn)環(huán)比改善，預(yù)計(jì)全年成本改善趨勢(shì)持續(xù)。3月起餐飲恢復(fù)節(jié)奏放緩，但從大趨勢(shì)上看，需求復(fù)蘇主線不變，Q2起業(yè)績(jī)低基數(shù)紅利即將釋放，我們持續(xù)看好行業(yè)的復(fù)蘇趨勢(shì)，建議重點(diǎn)關(guān)注場(chǎng)景修復(fù)邏輯的餐飲產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，如日辰股份，及自身擴(kuò)張加速的千禾味業(yè)。
　　乳制品：消費(fèi)場(chǎng)景持續(xù)恢復(fù)，中長(zhǎng)期高端化與多元化趨勢(shì)不改。乳制品行業(yè)一般從第二季度開(kāi)始進(jìn)入銷(xiāo)售旺季，全年看需求回暖+結(jié)構(gòu)升級(jí)+奶價(jià)回落；隨著消費(fèi)信心逐步修復(fù)與國(guó)民健康認(rèn)知加深，中長(zhǎng)期高端化與多元化趨勢(shì)不改?？葱缕奉?lèi)：（1）奶酪市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)，零食奶酪品類(lèi)趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時(shí)消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)，長(zhǎng)期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）疫情催化大眾對(duì)于營(yíng)養(yǎng)的升級(jí)需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營(yíng)養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關(guān)注妙可藍(lán)多、新乳業(yè)、燕塘乳業(yè)。
　　速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)加速。從行業(yè)角度看，受益于場(chǎng)景復(fù)蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預(yù)制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長(zhǎng)期疫情催化下C端預(yù)制菜已完成較好消費(fèi)者教育，團(tuán)餐、宴席等中小B端餐飲等預(yù)計(jì)迎來(lái)較大彈性空間，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績(jī)天花板或?qū)⒏?。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開(kāi)拓小B端的千味央廚。
　　冷凍烘焙：下游消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)良好，滲透率提升空間大。收入端隨著疫情防控政策全面放開(kāi)，消費(fèi)場(chǎng)景有序復(fù)蘇，各渠道需求逐步修復(fù)，流通餅店客戶自身修復(fù)彈性較大，同時(shí)冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間；成本端棕櫚油自22年6月價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，23年以來(lái)在較低位置盤(pán)旋，疊加產(chǎn)品提價(jià)影響，企業(yè)利潤(rùn)端表現(xiàn)有望改善。我們認(rèn)為冷凍烘焙滲透率提升的長(zhǎng)期邏輯依然堅(jiān)固，推薦關(guān)注內(nèi)部改革向好+下游恢復(fù)邏輯驗(yàn)證的立高食品。
　　休閑食品：零食量販新業(yè)態(tài)帶來(lái)流量紅利，率先切入新渠道的公司優(yōu)先享受，年內(nèi)板塊整體業(yè)績(jī)彈性有望釋放。23Q1休閑食品業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，率先切入零食量販渠道的公司優(yōu)先享受渠道紅利，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)休閑食品企業(yè)會(huì)加速新渠道布局，新渠