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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營收18.05億元，同比增長20.21%；歸母凈利潤2.70億元，同比增長41.84%；扣非后歸母凈利潤2.39億元，同比增長41.69%；基本每股收益0.73元/股，同比增長31.46%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.59%，同比減少3.33個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)：實(shí)現(xiàn)營收4.38億元，同比增長27.45%，環(huán)比減少19.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4432.86萬元，同比增長53.70%，環(huán)比減少51.39%；扣非后歸母凈利潤4094.96萬元，同比增長62.73%，環(huán)比減少46.57%；基本每股收益0.11元/股，同比增長45.26%。
　　產(chǎn)能釋放疊加下游高景氣，綜合類設(shè)備及試驗(yàn)服務(wù)快速增長。分業(yè)務(wù)看，2022年試驗(yàn)設(shè)備業(yè)務(wù)營收6.12億元，同比增長15.11%，營收占比為33.90%，同比減少1.50個(gè)百分點(diǎn)，毛利率33.77%，同比減少0.15個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)境可靠性試驗(yàn)服務(wù)營收8.40億元，同比增長27.93%，營收占比為46.52%，同比增加2.81個(gè)百分點(diǎn)，毛利率56.94%，同比減少0.17個(gè)百分點(diǎn)；集成電路驗(yàn)證與分析服務(wù)營收2.51億元，同比增長14.67%，營收占比為13.89%，同比減少0.67個(gè)百分點(diǎn)，毛利率57.07%，同比增加2.81個(gè)百分點(diǎn)。2022年公司擴(kuò)大設(shè)備生產(chǎn)場(chǎng)地，前期擴(kuò)產(chǎn)的蘇州、西安、青島、成都等規(guī)模以上實(shí)驗(yàn)室開始陸續(xù)釋放產(chǎn)能。受益于對(duì)高成長下游行業(yè)的前瞻部署，公司抓住了新能源汽車、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)綜合類設(shè)備及相關(guān)試驗(yàn)服務(wù)的快速增長。
　　環(huán)試業(yè)務(wù)營收占比提升帶動(dòng)整體毛利率提升，期間費(fèi)率有所降低。2022年公司整體毛利率為46.66%，同比增加0.60個(gè)百分點(diǎn)，主要系毛利率較高的試驗(yàn)服務(wù)業(yè)務(wù)占比提升，帶動(dòng)整體毛利率提升；凈利率17.26%，同比增加2.56個(gè)百分點(diǎn)。2022年公司期間費(fèi)用總額5.10億元，同比增長14.74%，期間費(fèi)率為28.26%，同比減少1.35個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)率6.35%，同比減少0.07個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)率12.59%，同比增加0.22個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)率1.87%，同比減少1.17個(gè)百分點(diǎn)；研發(fā)費(fèi)率7.45%，同比減少0.33個(gè)百分點(diǎn)。2023Q1，公司整體毛利率為43.46%，同比減少0.39個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為11.78%，同比增加1.69個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用為1.27億元，同比增長10.00%，期間費(fèi)率28.95%，同比減少4.59個(gè)百分點(diǎn)。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增長。2022年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.68億元，同比增長87.31%，主要系銷售規(guī)模增長致收到的現(xiàn)金增加及稅費(fèi)返還增加所致；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-3.64億元，同比減少0.26億元，主要系凈融資額較同比減少所致；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.24億元，同比減少6.84億元，主要系籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入同比減少所致。
　　加速拓寬下游領(lǐng)域，持續(xù)優(yōu)化集成電路業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局。2022年公司在深圳設(shè)立無線測(cè)試實(shí)驗(yàn)室，用以實(shí)施第五代移動(dòng)通信性能檢測(cè)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目，并加快新能源汽車產(chǎn)品檢測(cè)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、宇航產(chǎn)品檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度。此外，公司引入多個(gè)戰(zhàn)略投資者，并由公司、實(shí)際控制人、高管團(tuán)隊(duì)持股平臺(tái)及上海宜特持股平臺(tái)共同對(duì)上海宜特增資3.8億元，主要用于上海、深圳和蘇州三地集成電路測(cè)試驗(yàn)證能力的擴(kuò)建。
　　我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.74/5.16/6.88億元，對(duì)應(yīng)PE為28.2/20.4/15.3倍（2023.06.16），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能利用率不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭加劇。