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供給方面，本周存單周度發(fā)行規(guī)模縮量，凈融資額連續(xù)6周為負(fù)，期限結(jié)構(gòu)拉長。本周（6月12日至6月18日）存單發(fā)行規(guī)模為5,464.4億元，較上周環(huán)比降低1,438.2億元，凈融資額-1,679.7億元，較上周環(huán)比降低1,244.4億元。截至6月18日，本月存單凈融資額-2,094.1億元。供給結(jié)構(gòu)上，本周股份行發(fā)行占比由上周33%下降至24%；國有行發(fā)行占比由上周23%大幅上升至37%，成為最大發(fā)行方；城商行發(fā)行占比由32%回落至27%。期限方面，本周1Y存單發(fā)行占比由21%上升至31%，6M以上長端品種合計(jì)發(fā)行規(guī)模占比由上周的65%小幅上升至67%，存單發(fā)行加權(quán)期限小幅上升至7.2個(gè)月附近（上周為6.7個(gè)月）。下周到期情況來看，存單到期規(guī)模為3,609.3億元，較上周環(huán)比下降3,534.8億元，主要集中在1年期品種。
　　需求方面，理財(cái)機(jī)構(gòu)和三農(nóng)機(jī)構(gòu)配置仍然偏強(qiáng)，全市場募集率維持高位。（1）就配置機(jī)構(gòu)而言，理財(cái)機(jī)構(gòu)配置力量仍然偏強(qiáng)，凈買入額小幅下降至201億元（上周248億元）；三農(nóng)機(jī)構(gòu)凈買入額由500億元小幅下降至437億元，為需求端最大支撐；其他機(jī)構(gòu)而言，國有行凈買入額大幅上升至363億元附近，貨幣基金、城商行和股份行均維持凈賣出，分別為-144億元（上周-195億元）、-230億元（上周-302億元）和-190億元（上周-257億元），其中城商行仍最大賣出方。（2）本周全市場募集率維持89%，整體仍處于相對(duì)高位，分機(jī)構(gòu)看，國有行存單募集率維持99%，股份行、城商行和農(nóng)商行募集率分別小幅降至94%、76%和94%。
　　定價(jià)方面，本周股份行存單發(fā)行利率長短端分化，1Y-3M期限利差小幅壓降。（1）本周股份行發(fā)行利率長短端分化，6M品種大幅下行11BP左右，1Y品種小幅下降5BP，1M品種小幅上行2.8BP左右，3M、9M品種幾乎維持不變。（2）期限利差而言，1Y-3M期限利差小幅下降，由30BP小幅壓降至25BP，下行至31%左右的分位數(shù)水平。（3）信用利差方面，1Y期城商行與股份行利差較上周小幅下行4.8BP，利差分位數(shù)下行至40%左右，農(nóng)商行與股份行利差較上周小幅上行4BP，利差分位數(shù)位置由41%上升至52%附近。
　　估值方面，降息落地，但資金和短端存在提前定價(jià)，存單發(fā)行利率小幅下行，仍在2.3%附近。本周1Y股份行存單發(fā)行利率下行5BP至2.3%附近，資金利率R007:15DMA下行1.06BP左右至1.97%附近，存單與資金價(jià)差小幅收窄至32BP，處于30%左右的分位數(shù)位置；本周1Y國債利率小幅上行1.81BP至1.88%，存單與國債價(jià)差收窄，分位數(shù)下行至32%附近；此外，本周MLF跟隨政策利率調(diào)降10BP，MLF-存單價(jià)差小幅收窄至35BP附近，價(jià)差分位數(shù)下行至73%附近，AAA等級(jí)中短票利率下上行1.85BP，中短票-存單的價(jià)差升至82%的分位數(shù)水平。周二OMO政策利率調(diào)降，時(shí)間略早于市場預(yù)期，但資金和短端存在提前定價(jià)降息，5月以來，DR007資金價(jià)格始終在1.8%-1.9%的窄區(qū)間波動(dòng)，降息落地后，資金價(jià)格中樞未見明顯下行，1年期股份行存單發(fā)行利率仍維持在2.3%附近，與R007資金利差繼續(xù)維持在30%左右的分位數(shù)位置。后續(xù)來看，稅期擾動(dòng)下資金面出現(xiàn)邊際收斂的跡象，且隨著季末臨近，信貸沖刺大力以及指標(biāo)考核壓力下，銀行的邊際融出意愿或受影響，預(yù)計(jì)存單價(jià)格繼續(xù)下行突破的難度增大，2.3%附近或是存單定價(jià)的下沿位置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性超預(yù)期緊縮。