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每日大市點(diǎn)評(píng)
　　在內(nèi)部政策預(yù)期發(fā)酵及外部美國FOMC事件落地后，港股市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好受到提振。港股上周繼續(xù)上行，恒生指數(shù)全周上漲3.4%，收?qǐng)?bào)20,040點(diǎn)。恒生科指全周大漲7.6%，收?qǐng)?bào)4,223點(diǎn)。12個(gè)恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，科技、可選消費(fèi)、工業(yè)及必選消費(fèi)分別上升7.9%、6.0%、5.1%及3.7%，是上周領(lǐng)漲的行業(yè)。前期領(lǐng)漲及偏向防守性的能源、電訊、公用事業(yè)分別下跌4.0%、2.6%及0.1%。盡管中國5月的消費(fèi)、投資及工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)均差于市場預(yù)期，但在政策預(yù)期的支撐下，市場完全無視疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。存量資金從防守性的股份流出，并切換至增長型及周期性股份。從央行下調(diào)逆回購利率到宣布下調(diào)MLF利率10個(gè)基點(diǎn)的舉措，再到發(fā)改委表示要抓緊擬定擴(kuò)大消費(fèi)政策，提出新能源車政策，且各地要增強(qiáng)“穩(wěn)就業(yè)”力道，說明新一輪穩(wěn)增長政策已展開序幕。由于美股近期的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史底部，貪婪恐慌指數(shù)處于極端貪婪的區(qū)間，顯示美股隨時(shí)有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。港股則受到政策面出臺(tái)及低估值的雙重利好，此消彼長下，港股可能會(huì)獲利海外資金重新關(guān)注。然而，我們?nèi)詮?qiáng)調(diào)港股的上行高度取決于政策的強(qiáng)度，預(yù)計(jì)恒生指數(shù)的主要波動(dòng)區(qū)間在19,000至20,800點(diǎn)，料消費(fèi)、科技、工業(yè)、醫(yī)療保健等大類行業(yè)會(huì)有較好表現(xiàn)。
　　6月FOMC如期暫緩加息，我們認(rèn)為加息周期已近尾聲，基準(zhǔn)利率也接近頂峰，10年期債息在沖高后將重回下行趨勢。離岸人民幣于6月15日自低位大漲717個(gè)點(diǎn)子，而6月16日更一度轉(zhuǎn)強(qiáng)至7.1044，人民幣很大機(jī)會(huì)已結(jié)束本輪單邊貶值的態(tài)勢。港元亦在港美息差收窄的背景下轉(zhuǎn)強(qiáng)至7.8228的水平。近期匯率的變化上，是有利港股的表現(xiàn)。
　　中國5月生產(chǎn)端繼續(xù)好于需求端。工業(yè)方面，5月工業(yè)增加值同比增長3.5%（前值5.6%），兩年平均增速僅2.1%（前值1.3%）。主要原因包括1）積壓訂單消退；2）地產(chǎn)投資等新增需求仍然偏弱；3）制造業(yè)減產(chǎn)去庫存。服務(wù)業(yè)方面，在低基數(shù)支撐下，得益于防疫調(diào)整的紅利及出行需求延續(xù)，疊加5月服務(wù)CPI同比增長0.9%，當(dāng)前大致處于量穩(wěn)價(jià)升狀態(tài)，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長11.7%，兩年同比2.95%（前值3.2%）。盡管兩年同比增速回落，但總體增長幅度仍好于工業(yè)，顯示服務(wù)業(yè)高景氣的疫后結(jié)構(gòu)性特征仍然明顯。
　　需求端方面，耐用品需求繼續(xù)疲弱，服務(wù)需求修復(fù)動(dòng)能放緩。早前公布的核心CPI低迷，消費(fèi)品CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，已指明消費(fèi)需求不振。民企固投增速轉(zhuǎn)負(fù)，反映民企對(duì)經(jīng)濟(jì)前景缺乏信心而減少投資及用工需求，導(dǎo)致居民收入預(yù)期下降，失業(yè)率上升(年輕人失業(yè)率再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到20.8%)。居民減少大件消費(fèi)，增加儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致工業(yè)廠家需降價(jià)清理庫存，企業(yè)利潤下滑，再而減少投資，使經(jīng)濟(jì)陷入負(fù)循環(huán)