>> 華西證券-非銀金融行業(yè)周報(bào)：政策窗口期積極布局低估值券商和金控-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大?。?/td>
| 1557KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
羅惠洲,魏濤 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報(bào)告摘要:
本周（2023.6.11-2023.6.17）A股日均交易額10,109億元，環(huán)比增加12.78%，同比減少11.70%。2023年4月以來的日均成交額為10,130億元,較2022年第二季度增加7.21%。2022年日均成交額9252億元。滬港通：本周北向資金凈流入144億元；2023年6月至今，北向資金合計(jì)凈流入229億元。2019/2020/2021/2022年北向凈流入分別為3517/2089/4322/900億元。兩融：截至2023年6月15日，兩市兩融余額16,039億元，環(huán)比增加0.24%，較2022年日均水平（16,184.65億元）減少0.90%。兩市融券余額939億元，占兩融比例約5.85%。
本周非銀金融申萬指數(shù)上漲0.61%，跑輸滬深300指數(shù)2.69個(gè)百分點(diǎn)，位列所有一級(jí)行業(yè)第22名。細(xì)分板塊來看，證券板塊上漲1.77%、保險(xiǎn)板塊下跌1.77%、多元金融上漲1.29%、互聯(lián)網(wǎng)金融上漲2.30%、金融科技上漲4.05%。浪潮信息(+23.71%）、同花順（+16.45%）、財(cái)富趨勢(shì)（+12.35%）、國盛金控（+9.51%）、中國銀河（+6.93%）漲幅靠前。
券商觀點(diǎn)：把握超跌機(jī)會(huì)
盡管市場(chǎng)對(duì)于證券行業(yè)有關(guān)于1）機(jī)構(gòu)傭金費(fèi)率2）基金管理費(fèi)率3）保薦機(jī)構(gòu)先行賠付責(zé)任等諸多關(guān)注，但相比于2018年10月上旬，當(dāng)前證券行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境仍有改善。2018年10月上旬的證券行業(yè)經(jīng)營環(huán)境是股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，業(yè)務(wù)減值計(jì)提波及券商凈資產(chǎn)。券商板塊當(dāng)前整體市凈率1.20倍，證券指數(shù)的PB估值在過去10年5.42%分位數(shù)。板塊估值和業(yè)績成長潛力的錯(cuò)配帶來左側(cè)配置機(jī)會(huì)。當(dāng)前仍有券商破凈，且估值低于2018年10月中旬，如海通證券（PB為0.74x）、華泰證券（PB為0.86x）、國泰君安（PB為0.92x）。
我們?nèi)匀豢春米C券行業(yè)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的中介功能，以及居民權(quán)益類資產(chǎn)配置比例提升的方向。建議關(guān)注低估值、傳統(tǒng)券商的投資機(jī)會(huì)。
保險(xiǎn)：負(fù)債端拐點(diǎn)向上+資產(chǎn)端地產(chǎn)修復(fù)
地產(chǎn)融資政策的邊際放松對(duì)市場(chǎng)的影響從方向引導(dǎo)轉(zhuǎn)向關(guān)注地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表的變化，市場(chǎng)對(duì)于保險(xiǎn)和信托的資產(chǎn)端改善也更關(guān)注實(shí)際數(shù)據(jù)。
保險(xiǎn)板塊當(dāng)前的投資邏輯側(cè)重本源業(yè)務(wù)，也就是負(fù)債端的向上恢復(fù)。需要觀察的數(shù)據(jù)包括儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品的熱度之后,人身險(xiǎn)新單增量能否填補(bǔ)空缺,代理人增員情況等。
多元金融：政策倡導(dǎo)央企上市公司并購重組，把握中特估金控平臺(tái)的破凈機(jī)會(huì)
2023年6月14日，國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量暨并購重組工作專題會(huì)。會(huì)議指出，近年來中央企業(yè)以資本市場(chǎng)深化改革為契機(jī)，主動(dòng)運(yùn)用并購重組手段促進(jìn)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)布局優(yōu)化完善，提升國有資源運(yùn)營配置效率，工作取得積極成效。下一步，中央企業(yè)要充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，以上市公司為平臺(tái)開展并購重組，助力提高核心競(jìng)爭(zhēng)力、增強(qiáng)核心功能，鎖定提高上市公司質(zhì)量重點(diǎn)任務(wù)，為中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、在構(gòu)建新發(fā)展格局中更好發(fā)揮作用提供堅(jiān)實(shí)支撐。
自2023年年初至6月15日，A股中120家央企控股上市公司累計(jì)發(fā)起162起并購事件，總價(jià)值累計(jì)達(dá)897億元。其中，26起已完成，仍有136起進(jìn)行中。
部分金控的市凈率PB低于1倍，市盈率在20倍以下，但盈利能力持續(xù)改善。中國特色估值體系下，受益標(biāo)的包括服務(wù)農(nóng)業(yè)產(chǎn)融的中糧資本、服務(wù)軍工產(chǎn)融的中航產(chǎn)融，以及中油資本、五礦資本、電投產(chǎn)融等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
人民幣兌美元匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、中美利差大幅變動(dòng)及流動(dòng)性影響；國內(nèi)流動(dòng)性寬松進(jìn)程不及預(yù)期；A股成交活躍度下降、上市公司經(jīng)營的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和證券公司股東資質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)注股東減持信息、保險(xiǎn)行業(yè)新單保費(fèi)增速不及預(yù)期、利率超預(yù)期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。證券行業(yè)各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)率或傭金率的超預(yù)期下降風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
