>> 財(cái)信證券-宏觀策略&市場(chǎng)資金跟蹤周報(bào)：市場(chǎng)明顯回暖，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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上周（6.12-6.16)股指低開(kāi)，上證指數(shù)上漲1.30%，收?qǐng)?bào)3273.3點(diǎn)，深證成指上漲4.75%，收?qǐng)?bào)11306.53點(diǎn)，中小100上漲4.95%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.93%；行業(yè)板塊方面，食品飲料、通信、機(jī)械設(shè)備漲幅居前；主題概念方面，光模塊(CPO)指數(shù)、光通信指數(shù)、小基站指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為10096.28億，滬深兩市成交額較前一周上升12.81%，其中滬市上升12.10%，深市上升13.30%；風(fēng)格上，中小盤股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50上漲2.24%，中證500上漲2.30%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點(diǎn)位為7.1168，跌幅為0.10%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)上漲2.35%，COMEX黃金下跌0.33%，南華鐵礦石指數(shù)上漲0.37%，DCE焦煤上漲9.41%。
市場(chǎng)震蕩磨底，中長(zhǎng)線看多A股。在中國(guó)政策利好預(yù)期發(fā)酵、美聯(lián)儲(chǔ)首次暫停加息、中美關(guān)系回暖等多重利好刺激下，上周A股和港股市場(chǎng)聯(lián)袂大漲。經(jīng)中美雙方商定，美國(guó)國(guó)務(wù)卿安東尼·布林肯將訪華。此舉或預(yù)示著中美關(guān)系回暖，人民幣匯率也止跌回升，北向資金重新大幅凈流入。外資取代內(nèi)資成為上周市場(chǎng)主導(dǎo)風(fēng)格，外資青睞的白酒、家電、工程機(jī)械、新能源等品種領(lǐng)漲，市場(chǎng)風(fēng)格明顯切換，人工智能板塊表現(xiàn)居中，中特估板塊表現(xiàn)最弱。4月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱是近期A股走勢(shì)承壓的核心原因。5月份的金融數(shù)據(jù)和高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體欠佳，社融和信貸增量同比少增，寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)不暢，消費(fèi)和地產(chǎn)板塊復(fù)蘇不及預(yù)期是經(jīng)濟(jì)偏弱的核心原因，后續(xù)仍需國(guó)內(nèi)政策積極發(fā)力。通常A股政策底會(huì)領(lǐng)先或同步于市場(chǎng)底，目前政策底已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)：（1）中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)通常被視為下階段貨幣政策的“風(fēng)向標(biāo)”。在座談會(huì)上，從跨周期調(diào)節(jié)到逆周期調(diào)節(jié)的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期更積極的寬松更重措施。（2）上周7天期OMO利率、SLF、1年期MLF利率均下調(diào)10bp。從歷史來(lái)看，MLF利率和LPR走勢(shì)的同步性較強(qiáng)，而且PMI持續(xù)走低時(shí)更容易出現(xiàn)LPR降息動(dòng)作，我們預(yù)計(jì)6月份LPR大概率將下調(diào)，并降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。（3）周五國(guó)常會(huì)提出，圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究提出了一批政策措施。綜合以上信號(hào)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)后續(xù)將推出提振經(jīng)濟(jì)的相關(guān)政策，經(jīng)濟(jì)回暖將加速企業(yè)盈利端修復(fù)，中美關(guān)系回暖提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股市場(chǎng)機(jī)會(huì)已大于風(fēng)險(xiǎn)。今年在宏觀經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)與內(nèi)資主導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)格下，人工智能和中特估兩大主題取得明顯超額收益。后續(xù)在利好政策出臺(tái)預(yù)期下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期提升，且中美關(guān)系回暖則加速外資流入。后續(xù)在宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)預(yù)期和外資主導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)格下，A股市場(chǎng)風(fēng)格將從主題投資轉(zhuǎn)向景氣投資，重點(diǎn)關(guān)注估值低位、且景氣度存在改善預(yù)期的消費(fèi)和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。海外方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)暫停加息，但6月份點(diǎn)陣圖和鮑威爾言論均偏鷹，如后續(xù)美國(guó)的通脹、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)在7-12月份仍存在繼續(xù)加息的可能性，不宜對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息期待過(guò)高，仍需提防加息預(yù)期對(duì)全球市場(chǎng)的擾動(dòng)。
投資建議：第二季度，預(yù)計(jì)A股指數(shù)仍將以震蕩為主，后市機(jī)會(huì)已大于風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)格層面，從歷史規(guī)律來(lái)看，1-3月份主題投資行情明顯，5月份以后A股市場(chǎng)往往更側(cè)重業(yè)績(jī)，中線重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：（1）低估值的成長(zhǎng)板塊。估值大幅回落、基本面暫處低谷、受益海外流動(dòng)性緩和的生物醫(yī)藥、新能源板塊；（2）業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)板塊。2023年疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊將弱化，關(guān)注低估值有業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的必選消費(fèi)板塊，例如白酒、生豬養(yǎng)殖板塊；（3）貴金屬板塊。后續(xù)10年期美債實(shí)際收益率大概率下行，黃金、白銀價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)走高，可關(guān)注貴金屬板塊個(gè)股；（4）中特估板塊。關(guān)注具備低估值、高分紅、高股息、業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、建筑板塊的優(yōu)質(zhì)國(guó)企和央企公司。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)波動(dòng)，中美關(guān)系惡化。
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