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事件：1）2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.17億元/同比+112.88%，歸母凈利潤(rùn)2.16億元/同比+347.39%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.99億元/同比+299.76%；2）2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.79億元/同比+47.44%，歸母凈利潤(rùn)0.76億元/同比+119.20%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.72億元/同比+119.12%。
　　跨境電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，新業(yè)務(wù)逐步成熟。分行業(yè)來(lái)看，1）跨境出口電商業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.09億元/同比+ 110.41%；主要由于21年7月公司收購(gòu)易佰電商并表。2）跨境出口電商綜合服務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.72億元；3）空間環(huán)境藝術(shù)設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.33億元/同比-72.68%；4）其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.03億元/同比+97.37%。2022Q2后清庫(kù)存結(jié)束、海外高性價(jià)比需求增長(zhǎng)，跨境電商泛品業(yè)務(wù)恢復(fù)快速增長(zhǎng)，精品、億邁電商服務(wù)業(yè)務(wù)逐步培育成熟，進(jìn)入快速擴(kuò)張階段，整體收入表現(xiàn)亮眼。
　　公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入上升，費(fèi)用下降。1）收入方面，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.17億元/同比+112.88%，2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.79億元/同比+47.44%；2）費(fèi)用方面，2022年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別24.64%/5.49%/1.17%/-0.06%，費(fèi)用率同比分別-3.29pct/-1.72pct/-0.22pct/-1.49pct; 2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別25.10%/4.89%/1.02%/0.12%,費(fèi)用率同比分別+1.28pct/-0.38pct/-0.23pct/-0.52pct，主要由于智能化、數(shù)據(jù)化運(yùn)營(yíng)能力的提高，加之易佰云訂單系統(tǒng)在業(yè)務(wù)流程上通過(guò)優(yōu)化系統(tǒng)架構(gòu)和優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，構(gòu)建自動(dòng)化的訂單處理流程，加快訂單從客戶下單到倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨整個(gè)流程的處理時(shí)效，提高了訂單自動(dòng)化處理時(shí)效，盡可能減少需要人工干預(yù)的環(huán)節(jié)，得以節(jié)省人力成本。
　　利潤(rùn)率大幅上升，2022年投資收益由正轉(zhuǎn)負(fù)。2022年毛利率為37.92%/同比+0.68pct;凈利率為5.52%/同比+9.47pct; 2023Q1毛利率為37.99%/同比+3.00pct；2023Q1凈利率為6.20%/同比+2.04pct。主要由于全自動(dòng)數(shù)據(jù)整理及調(diào)價(jià)管理系統(tǒng)，以大數(shù)據(jù)算法為支撐，對(duì)跨平臺(tái)、跨店鋪的海量商品銷售頁(yè)面計(jì)算最優(yōu)售賣價(jià)格，并實(shí)現(xiàn)批量、快速的價(jià)格升降調(diào)整，從而提高毛利率和凈利率水平。
　　注重研發(fā)投入，不斷強(qiáng)化智能運(yùn)營(yíng)水平。核心競(jìng)爭(zhēng)力分析：1)自主研發(fā)和不斷完善的信息系統(tǒng)，逐漸構(gòu)成公司在跨境出口電商行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和內(nèi)部精細(xì)化管理的核心支撐;2)智能MRP計(jì)劃系統(tǒng)大幅提升備貨計(jì)劃的準(zhǔn)確性、及時(shí)性、完整性和各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：低估值+AI應(yīng)用+業(yè)績(jī)修復(fù)，根據(jù)23Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期情況，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.12/4.25/5.64億元，EPS為1.08/1.47/1.95元/股，對(duì)應(yīng)2023年6月16日收盤價(jià)的PE分別為27.1/19.9/15.0倍。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等