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供股集資助力降低負(fù)債率
　　近期公司完成按供股價(jià)2.19港元的每十股供一股集資活動(dòng)，提升總股本10.0%，募集凈金額16.3億港元。是次集資可降低公司負(fù)債率，減輕于今年底前到期的28.9億港元銀行借款的償還壓力。我們預(yù)計(jì)公司凈負(fù)債率由2022年的26.9%下跌至2023年的19.2%。供股后，控股股東(包括信義玻璃(868 HK)、信義光能(968 HK)、其他關(guān)連人士)的持股比率變化不大，由75.25%輕微下跌至74.72%。
　　裝機(jī)成本下跌
　　由于產(chǎn)能增加，近月光伏中上游產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌。例如多晶硅及組件現(xiàn)貨均價(jià)年初至今分別下跌63.6%及20.0%至8.44美元/千克及0.16美元/瓦(見(jiàn)圖表1及2)。這可降低光伏發(fā)電裝機(jī)成本，有利公司裝機(jī)容量增長(zhǎng)。根據(jù)我們了解，公司至今維持今年較保守的700-1,000MW并購(gòu)目標(biāo)，而其中約300MW已經(jīng)完成。去年公司完成520MW并購(gòu)，2022年累計(jì)裝機(jī)容量因此同比增加20.9%至3,014MW。按照目前目標(biāo)，2023年累計(jì)裝機(jī)容量將同比上升至少23.2%至3,715MW。在裝機(jī)成本回落下，我們不排除公司會(huì)加快并購(gòu)或提升目標(biāo)的可能性。
　　調(diào)整每股盈利預(yù)測(cè)
　　更新了2022年現(xiàn)金流數(shù)字后，我們輕微調(diào)整2023-24年股東凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，并新增2025年估算?？紤]到供股集資所導(dǎo)致的攤薄效應(yīng)，我們分別下調(diào)2023-24年每股盈利預(yù)測(cè)4.0%及13.3%。
　　上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”
　　維持16.8倍2023年目標(biāo)市盈率，我們相應(yīng)將目標(biāo)價(jià)由3.00港元調(diào)低至2.88港元，對(duì)應(yīng)5.9% 2023年股息率(見(jiàn)圖表3)。但是由于近月股價(jià)調(diào)整，上升空間擴(kuò)大至22.6%，我們上調(diào)評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(一)項(xiàng)目并購(gòu)延誤；(二)市場(chǎng)激烈爭(zhēng)取平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目；(三)派息政策改變；(四)政策風(fēng)險(xiǎn)。