>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第24周)：政策助力穩(wěn)增長，啤酒5月數(shù)據(jù)產(chǎn)量增長強勁-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 837KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,何長天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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政策頻出，經(jīng)濟回升有望逐漸顯現(xiàn)。15日，央行調(diào)降MLF（中期借貸便利）利率10個基點，同時加量續(xù)作到期MLF。多位專家認為本次政策利率下調(diào)將有效提振市場信心，降低實體融資成本，刺激融資需求回升。國常會研究推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施。會議指出，當前我國經(jīng)濟運行整體回升向好，隨著前期政策措施的出臺實施，市場需求逐步恢復(fù)。隨著自上而下的政策加持，近期A股市場全面回暖，外資再度跑步進場，經(jīng)濟回升在望。
市場在反彈，擔憂情緒緩解。4-5月份市場反饋各行業(yè)缺乏掙錢效應(yīng)，但近期大宗商品價格快速反彈，多個產(chǎn)業(yè)鏈利潤（比如鋼鐵、油脂等）在走闊，換言之，掙錢效應(yīng)逐步體現(xiàn)。產(chǎn)業(yè)有了掙錢效應(yīng)，消費能力的悲觀預(yù)期也有望修復(fù)。當下食品飲料的估值水平處于近幾年的較低位置，配置價值凸顯，反彈行情在望。
白酒：茅臺、水井坊等股東大會提振信心。上周白酒板塊反彈，我們認為主要是政策預(yù)期的引導(dǎo)，而產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇是漸進的，白酒核心公司具體發(fā)貨、回款、動銷、庫存等進度建議參考我們白酒雙周更新專題報告。6月13日，貴州茅臺酒股份有限公司2022年度股東大會成功舉辦，會上，茅臺向市場傳遞了穩(wěn)健且可持續(xù)發(fā)展的底氣和信心，董事長丁雄軍在股東大會上表示，白酒產(chǎn)業(yè)永遠是一個好產(chǎn)業(yè)，是長周期產(chǎn)業(yè)，是長期存在和持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，對白酒產(chǎn)業(yè)充滿信心。6月16日，水井坊召開2022年度股東大會，水井坊總經(jīng)理艾恩華表示，公司經(jīng)過22Q4-23Q1的去庫存，渠道庫存逐步回歸良性，二季度收入望止跌回升，下半年有望更好。
山西汾酒現(xiàn)金分紅創(chuàng)新高，老窖部分產(chǎn)品停止接收訂單。6月14日，山西杏花村汾酒廠股份有限公司發(fā)布2022年年度權(quán)益分派實施公告。據(jù)2023年5月30日股東大會審議通過的利潤分配方案，本次利潤分配以方案實施前的公司總股本12.19億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.32元(含稅)，共計派發(fā)現(xiàn)金紅利40.50億元，占去年凈利潤的50%，拋出史上最高分紅。瀘州老窖6月16日，瀘州老窖國窖酒類銷售股份有限公司針對各國窖1573經(jīng)銷商、各片區(qū)和各子公司下發(fā)《關(guān)于停止接收國窖1573經(jīng)典裝銷售訂單的通知》，通知指出，即日起停止接收國窖1573經(jīng)典裝銷售訂單；瀘州老窖窖齡酒類銷售股份有限公司發(fā)布《關(guān)于暫停接收百年瀘州老窖窖齡酒產(chǎn)品訂單的通知》，通知顯示，即日起暫停接收百年瀘州老窖窖齡酒30年、60年產(chǎn)品訂單。
啤酒：5月產(chǎn)量增長強勁，旺季銷量高基數(shù)下，重點關(guān)注高端現(xiàn)飲渠道修復(fù)。2023年5月啤酒行業(yè)產(chǎn)量為374.6萬千升，同比增長7.0%，對比2019年同期增長7.0%；1-5月產(chǎn)量為1512.8萬千升，同比增長8.4%，對比2019年同期增長4.8%。5月行業(yè)產(chǎn)量增長良好，主要受益于南方市場天氣較熱+餐飲持續(xù)修復(fù)+旺季備貨。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年5月餐飲行業(yè)收入同比增長35.1%，對比2019年同期增長9.4%，實現(xiàn)了良性修復(fù)。展望接下來的6-9月啤酒旺季，去年同期受益于天氣炎熱基數(shù)較高，預(yù)計總量增長承壓。我們認為應(yīng)理性看待，1-5月產(chǎn)量累計高增已奠定了全年量的基礎(chǔ)，而啤酒行業(yè)核心邏輯在于高端化推動均價提升、利潤釋放，總量中長期保持平穩(wěn)，短期受天氣、庫存等因素擾動。目前由于對未來短期銷量的悲觀預(yù)期，啤酒估值已回落至合理偏低水平，具備較高的性價比。而我們觀察到Q2以來高端現(xiàn)飲渠道，如夜場、高端餐飲持續(xù)修復(fù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)環(huán)比持續(xù)改善，ASP增長有望逐季提速。噸酒成本方面，包材價格回落將逐季體現(xiàn)到報表端。噸價增速-噸成本增速逐季擴大，毛利率加速提升，建議積極關(guān)注啤酒盈利能力環(huán)比改善提速，參考我們近期發(fā)布的深度報告《國際啤酒消費復(fù)蘇對我們的啟示-全面復(fù)蘇下啤酒ASP增長幾何？》，重點推薦青島啤酒、燕京啤酒。
洽洽食品：三問三答看公司如何困境反轉(zhuǎn)？一、如何看毛利率的提升？（1）瓜子方面：①瓜子線下市占率近60%，未來對瓜子的議價能力具備信心。②23年瓜子種植面積預(yù)計有所擴大，有望降低原料成本。（2）堅果方面：①近年來堅果全球產(chǎn)量穩(wěn)中有升，需求受到一些抑制，總體價格穩(wěn)中略降②長期來看，國產(chǎn)替代趨勢明確，堅果成本有望進一步下降。二、如何看瓜子的量增？（1）渠道拓展：①持續(xù)推進“百萬終端”和渠道精耕。②公司加大喜鋪、餐飲等特通渠道開拓。③公司積極拓展電商渠道。④零食量販和高端會員店等渠道有望貢獻新增量。（2）品類拓展：①風味化拓展。②高端產(chǎn)品：打造“葵珍”，增強品牌效應(yīng)。③高性價比產(chǎn)品：通過毛嗑和葵大大等副品牌銷售，提升市場滲透率。（3）國際化：依托泰國工廠拓展東南亞市場，目前海外市場占比不到10%，未來準備提升到20%-30%。三、如何看堅果的增長？（1）渠道拓展：①渠道精耕：提升每日堅果屋頂盒銷售占比。②渠道下沉：禮盒布局四、五線城市。③高端會員店新渠道擴展：山姆上架元氣堅果日記，未來持續(xù)上新。（2）品類拓展：①風味堅果：22年脆皮腰果、阿華田可可醇香腰果等部分渠道試銷，23年元氣堅果日記三款新風味產(chǎn)品在山姆會員店銷售。未來持續(xù)加大風味堅果新品推出。②堅果禮盒：目前禮盒
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