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上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名第一。白酒持續(xù)改善，集中度提升趨勢不變，重視次高端、大清香機會。建議關注葡萄酒、黃酒龍頭的改革進度。大眾品盈利改善可期，關注小而美的公司，長期看好速凍食品和低溫白奶的成長空間。
　　市場回顧
　　上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名第一。上周食品飲料板塊漲跌幅為7.5%，跑贏滬深300（3.3%），漲跌幅在各行業(yè)中排名第1。食品飲料子板塊中，其他酒類、白酒漲跌幅排名靠前，分別為11.3%、9.3%，肉制品、乳品漲跌幅排名靠后，分別為0.3%、-0.8%。截止6月16日，白酒板塊估值（PE-TTM）為31.0X，食品板塊估值（PE-TTM）為25.1X。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)
　　根據(jù)今日酒價，本周（6.12-6.16）整箱飛天批價2950-2955元，散瓶飛天批價2795-2810元，批價環(huán)周有所下降。普五批價954-950元，國窖1573批價為895元。次高端產品中，夢之藍M3批價435元，環(huán)周、環(huán)月均持平。品味舍得批價340元，環(huán)周、環(huán)月均持平。
　　2023年5月，進口大麥數(shù)量128萬噸，同比+60%，進口大麥單價360美元/噸，同比+1.3%。2023年4月，國際飼料35.7美元/百千克，國際原奶35.6美元/百千克。截止6月14日，國內生鮮乳價格為3.83元/公斤，環(huán)周-0.3%，同比-7.3%。截至2023年4月，全國能繁母豬存欄0.43億頭，環(huán)比-0.5%，同比+2.6%。截止6月16日，全國豬糧比價為5.25，環(huán)周-0.03pct，同比-0.38pct。
　　主要觀點
　　白酒持續(xù)改善，集中度提升趨勢不變，重視次高端、大清香機會。（1）4月份開始終端需求已有改善態(tài)勢，行業(yè)進入新階段，近期茅臺酒價格環(huán)比上升，5月份社零餐飲、煙酒類兩年復合增速分別為3.2%、6.2%，維持增長態(tài)勢。預計端午和中秋營收持續(xù)改善可期，下半年營收增速好于上半年。（2）名酒集中度仍有提升空間。白酒上市公司營收占比從2021年50.7%提升到了2022年的53.3%，未來有望繼續(xù)向上提升。（3）重視次高端、大清香的機會，可深度全國化的品種增長確定性強，重點推薦山西汾酒，當前估值已處于較有吸引力的區(qū)間。推薦根據(jù)地市場還有較大成長空間的今世緣。業(yè)績成長確定性高的貴州茅臺和五糧液，值得長期布局。建議關注口子窖和順鑫農業(yè)的變化。
　　關注葡萄酒、黃酒龍頭的改革進度。（1）葡萄酒、黃酒的消費群體與白酒重合度較高，但又有獨特的產品訴求點，張裕和古越龍山都在積極改革尋求突圍，包括產品創(chuàng)新、營銷模式和激勵機制，未來業(yè)績有望提速增長。（2）張裕4月28日公告了限制性股權激勵草案，雖然業(yè)績考核目標并不激進，但是對于公司機制改革來說已邁出一大步。古越龍山6月14日發(fā)布了董事、監(jiān)事、高級管理人員增持公司股份的公告，其中董事長、總經理分別增持192萬元左右，其他董監(jiān)高分別增持100萬元左右。各位董監(jiān)高增持金額均明顯高于2022年薪酬，其中董事長增持金額為2022年薪酬的3倍左右。預計激勵機制的變革可有效提振龍頭企業(yè)內部動力。
　　大眾品盈利改善可期，關注小而美的公司，長期看好速凍食品和低溫白奶的成長空間。（1）大眾品方面，我們認為消費升級乏力只是短期現(xiàn)象，隨著消費能力的恢復，需求將逐步回暖，23年下半年有望重拾升級的邏輯。1季度部分子行業(yè)利潤率已經回升，部分子行業(yè)短期仍受原料成本波動的影響。弱復蘇的背景之下，上市公司普遍提高費用投放效率，1季度銷售費用率同比均有下降。預計未來三個季度毛利率上行、銷售費用率下行，盈利持續(xù)改善可期。（2）關注小而美的大眾品公司。隨著渠道模式和消費者偏好的變化，小而美的公司有望通過聚焦細分領域的特色中高端產品實現(xiàn)逆襲，包括軟飲料中的承德露露，乳業(yè)的新乳業(yè)、天潤乳業(yè)，調味品的千禾味業(yè)等。
　　推薦組合
　　推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、今世緣、五糧液、貴州茅臺；（2）大眾品：承德露露、絕味食品、安井食品、青島啤酒。
　　評級面臨的主要風險
　　經濟復蘇力度不及預期、原材料成本波動、渠道庫存超預期、食品安全事件。