>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：曙光初現(xiàn)，積極布局-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大小： |
1543KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,萬(wàn)鵬程 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場(chǎng)表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體上漲7.49%，在申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)排名第1，分別跑贏上證綜指6.19個(gè)百分點(diǎn)、跑贏滬深300指數(shù)4.18個(gè)百分點(diǎn)。子板塊漲跌幅分別為：白酒9.31%、啤酒8.19%、軟飲料6.10%、調(diào)味發(fā)酵品4.59%、保健品3.92%、零食2.66%、烘焙食品1.24%、肉制品0.28%、乳品-0.76%。滬深300的Pettm值為12.04，非白酒食品飲料的Pettm值為33.32，白酒的Pettm值為31.11。
周專題
百威英博在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的復(fù)盤啟示：基礎(chǔ)扎實(shí)，戰(zhàn)略前瞻
2004年比利時(shí)啤酒公司英特布魯（Interbrew）與巴西啤酒公司安貝夫（AmBev）合并成為英博集團(tuán)（InBev），隨后在2008年英博集團(tuán)斥資520億美元收購(gòu)安海斯-布希公司（Anheuser-Busch），自此成立世界第一大啤酒公司百威英博（Anheuser-Busch InBev）。英博集團(tuán)與安海斯布希合并后，雙方在渠道和產(chǎn)品方面實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，百威英博收獲安海斯布希旗下兩大單品百威啤酒和哈爾濱啤酒，彌補(bǔ)英博集團(tuán)此前缺乏全國(guó)性大單品的短板，同時(shí)又受益于英博集團(tuán)在東南沿海地區(qū)的渠道布局，為百威和哈啤進(jìn)軍南下鋪平道路。合并后的百威英博聚焦國(guó)際高端品牌百威及哈啤等本地核心品牌開啟全國(guó)化之路，并從夜場(chǎng)、高端餐飲等渠道買斷切入，加速搶占中國(guó)高端市場(chǎng)。差異化的競(jìng)爭(zhēng)策略疊加強(qiáng)有力的產(chǎn)品組合幫助百威英博在中國(guó)市場(chǎng)的銷量顯著提升，且奠定了其高端啤酒龍頭地位。
百威英博在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展之路對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第二梯隊(duì)啤酒企業(yè)的發(fā)展壯大具有較大的借鑒意義。在當(dāng)前行業(yè)高端化浪潮下，企業(yè)需要有具備競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的中高檔產(chǎn)品作為市場(chǎng)進(jìn)攻的有力武器，利用產(chǎn)品組合適應(yīng)不同渠道需求，逐步形成銷量增長(zhǎng)-消費(fèi)者認(rèn)可度提升-品牌勢(shì)能放大-促進(jìn)空白市場(chǎng)擴(kuò)張的良性循環(huán)。
投資建議
1）調(diào)味品：整體B端需要觀察餐飲恢復(fù)態(tài)勢(shì)，C端看品類節(jié)奏延續(xù)性和增長(zhǎng)動(dòng)能。復(fù)調(diào)企業(yè)滿足未來(lái)規(guī)模與效率實(shí)現(xiàn)提升的大方向，景氣度較好，小龍蝦動(dòng)銷環(huán)比向好。展望全年，復(fù)調(diào)企業(yè)注重小B端開發(fā)與拓展，或以標(biāo)品實(shí)現(xiàn)先行試驗(yàn)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，看好C端具備大單品成長(zhǎng)邏輯、盈利能力逐步改善的仲景食品，建議關(guān)注餐飲復(fù)蘇進(jìn)程中收入具備彈性的相關(guān)標(biāo)的。
2）乳制品：本周食品創(chuàng)新論壇中奶油品類熱度較高，有望實(shí)現(xiàn)B端擴(kuò)容。5月以來(lái)液態(tài)奶延續(xù)改善趨勢(shì)，結(jié)合去年同期低基數(shù)效應(yīng)，龍頭公司預(yù)計(jì)4-5月有望實(shí)現(xiàn)同比中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。展望全年，行業(yè)高結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)點(diǎn)或落在冰淇淋、奶酪、稀奶油等細(xì)分業(yè)務(wù)，建議關(guān)注BC端雙輪發(fā)展的行業(yè)演變趨勢(shì)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，推薦奶粉奶酪增速較快，需求復(fù)蘇進(jìn)行中，估值具備性價(jià)比的伊利股份。
3）啤酒：本周青島啤酒股東大會(huì)上公司與股東與投資者積極交流，公司領(lǐng)導(dǎo)層表示結(jié)合國(guó)際啤酒發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)仍將持續(xù)。近期天氣轉(zhuǎn)熱，啤酒也將正式進(jìn)入旺季，屆時(shí)啤酒節(jié)等線下活動(dòng)也將對(duì)整體啤酒銷量起到促進(jìn)作用，有望成為啤酒板塊的催化劑。但更長(zhǎng)期角度來(lái)看，當(dāng)前啤酒行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)更加依賴于結(jié)構(gòu)升級(jí)與降本控費(fèi)，建議重點(diǎn)關(guān)注啤酒噸價(jià)提升、費(fèi)用率表現(xiàn)。目前主要啤酒公司Q2銷量表現(xiàn)平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)升級(jí)速度較快，且全年無(wú)大型體育賽事帶來(lái)的大額費(fèi)用投入，繼續(xù)看好全年啤酒龍頭利潤(rùn)表現(xiàn)，推薦青島啤酒、華潤(rùn)啤酒，重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒的改革成效。
4）鹵制品：連鎖鹵味企業(yè)主業(yè)仍在持續(xù)修復(fù)過(guò)程中，修復(fù)速度仍將受到整體消費(fèi)環(huán)境的影響，頭部鹵味公司通過(guò)門店運(yùn)營(yíng)策略優(yōu)化實(shí)現(xiàn)好于行業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)。近期宏觀政策邊際寬松、外部環(huán)境有所緩和，有望帶來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的提升，可對(duì)線下可選消費(fèi)的表現(xiàn)更樂(lè)觀一些。成本端，Q2休閑鹵制品公司成本或受到3月鴨副價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲的影響，待后續(xù)成本回落后，鹵味公司將展現(xiàn)較大的業(yè)績(jī)彈性，繼續(xù)推薦絕味食品。
5）休閑零食：本輪渠道改革促使零食企業(yè)完成供應(yīng)鏈升級(jí)，部分企業(yè)積極調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)并持續(xù)研發(fā)推新，我們看好渠道運(yùn)營(yíng)能力與產(chǎn)品研發(fā)能力突出的企業(yè)，繼續(xù)推薦鹽津鋪?zhàn)印⑶⑶⑹称?、甘源食品?br> 白酒：
本周白酒板塊集體大漲，漲幅超滬深300指數(shù)。順鑫農(nóng)業(yè)、舍得酒業(yè)、迎駕貢酒、酒鬼酒、水井坊、老白干酒等漲幅居前，五糧液、瀘州老窖、今世緣等亦漲超10%。白酒板塊強(qiáng)勢(shì)反彈主要系預(yù)期、基本面、估值等因素綜合作用導(dǎo)致，我們認(rèn)為當(dāng)前依舊是白酒布局合理時(shí)點(diǎn)，從我們近期調(diào)研及路演反饋來(lái)看：①市場(chǎng)情緒仍舊存在分化，政策預(yù)期逐漸回歸理性，業(yè)績(jī)預(yù)期較為充分price-in風(fēng)險(xiǎn)因素，整體來(lái)看雖然板塊大漲，但市場(chǎng)依舊對(duì)行業(yè)保持理性客觀，因此判斷當(dāng)前行情不存在過(guò)度發(fā)酵②基本面層面，市場(chǎng)更多關(guān)心明年的增速及增長(zhǎng)中樞是否下移的問(wèn)題，我們?nèi)耘f強(qiáng)調(diào)，消費(fèi)整體及白酒行業(yè)復(fù)蘇方向并未發(fā)生改變，僅是節(jié)奏上需要給予更多的容錯(cuò)空間，半年以上時(shí)間維度下，可以更加樂(lè)觀看待需求恢復(fù)及庫(kù)存問(wèn)題③估值方面，當(dāng)前對(duì)應(yīng)2023年一致預(yù)期PE，五糧液23x/老窖26x/汾酒26x/舍得23x/洋河19x/古井33x，整體仍舊處在合理偏低位置。標(biāo)的上推薦首選基本面穩(wěn)定的
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