>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】可轉(zhuǎn)債周報：LPR調(diào)降之后，轉(zhuǎn)債市場如何反應(yīng)？-230619
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南 |
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轉(zhuǎn)債市場止跌反彈，交易情緒回暖。
上周在央行降息提前落地、美聯(lián)儲暫停加息、穩(wěn)增長政策預期升溫等利好因素作用下，市場交易情緒好轉(zhuǎn)，北向資金大幅流入，轉(zhuǎn)債跟隨權(quán)益市場出現(xiàn)顯著回暖。TMT中光模塊方向表現(xiàn)相對較強，前期跌幅較多的消費、新能源和汽車板塊本周在政策發(fā)力預期下表現(xiàn)回暖。
6月OMO和MLF降息操作基本符合市場預期，但時間點較預期提前，后續(xù)貸款市場報價利率（LPR）也存在較大的調(diào)降概率。2021年以來，LPR調(diào)降對市場影響較為有限，由于LPR調(diào)降前市場對于寬信用政策一般預期較為充分，轉(zhuǎn)債和權(quán)益市場已有積極表現(xiàn)，特別是創(chuàng)業(yè)板和中小風格相對占優(yōu)，房地產(chǎn)、交運、汽車、輕工制造等穩(wěn)增長板塊表現(xiàn)相對較好，因此在LPR調(diào)降后，市場“止盈”心態(tài)較濃，定價或再次回歸到基本面。在當前經(jīng)濟預期偏弱的市場環(huán)境下，降息政策信號意義大于實際意義，5年期LPR的調(diào)降幅度對市場影響或更為重要。
關(guān)注穩(wěn)增長政策發(fā)力方向
政策預期較強，北向資金和杠桿資金回補，市場交易情緒改善。北向資金連續(xù)三周凈買入，杠桿資金也止跌回升。萬得全A日成交額連續(xù)三天突破萬億，轉(zhuǎn)債市場日均成交額周環(huán)比大幅上漲22.9%。
人民幣匯率貶值預期可控，市場在降息操作下，對于政策發(fā)力的預期再次升溫，周內(nèi)對人民幣匯率走貶出現(xiàn)“脫敏”的情況，外資也在國內(nèi)政策發(fā)力預期改善下大幅流入。后市看，若政策落地進度、力度不及預期，匯率變化或形成掣肘，仍需重視匯率對市場資金和信心的擾動。
OMO和MLF降息落地，一系列穩(wěn)增長政策逐步兌現(xiàn)，穩(wěn)定市場信心。國常會提出研究推動經(jīng)濟持續(xù)回升的一批政策措施，中美磋商如期舉行，下周市場的交易核心將仍聚焦政策預期博弈以及中美關(guān)系進展。周內(nèi)出臺的經(jīng)濟和融資數(shù)據(jù)依然顯示當前國內(nèi)經(jīng)濟修復動能仍有提升空間，后續(xù)政策出臺的力度將影響市場行情的持續(xù)性，并且隨著中期業(yè)績預告逐步披露，業(yè)績兌現(xiàn)的影響也將逐步提升。后面需要重點關(guān)注：（1）降OMO和MLF政策落地后，關(guān)于LPR調(diào)降幅度、地產(chǎn)刺激政策、促消費政策落地情況。（2）6月18日上午，美國國務(wù)卿布林肯抵達北京，關(guān)注中美雙方磋商進展。（3）中期業(yè)績預告逐步披露，影響力將提升，關(guān)注業(yè)績改善較明確的板塊和個券，警惕業(yè)績兌現(xiàn)度低的方向。
當前轉(zhuǎn)債投資重在擇券，建議關(guān)注：（1）在國內(nèi)經(jīng)濟修復偏弱和貨幣寬松環(huán)境下，TMT和中特估方向的主題投資仍然占優(yōu)，TMT可關(guān)注華特轉(zhuǎn)債、南電轉(zhuǎn)債和立昂轉(zhuǎn)債；中特估可關(guān)注中特轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債、烽火轉(zhuǎn)債；（2）率先受益于疫后復蘇的公司，可關(guān)注永02轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債和密衛(wèi)轉(zhuǎn)債；（3）政策支持推動且產(chǎn)銷數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，交易情緒改善的汽車板塊，可關(guān)注沿浦轉(zhuǎn)債；（4）金融板塊，在央行降息、穩(wěn)增長政策預期和成本下行推動下，業(yè)績有望改善，關(guān)注成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債、張行轉(zhuǎn)債、蘇行轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債；（5）中低價、績優(yōu)轉(zhuǎn)債的中長期配置機會，關(guān)注淮22轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債、G三峽EB2等。
風險提示：
正股波動較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、業(yè)績增長不及預期、外圍市場波動等。
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