>> 東吳證券-晨會紀(jì)要-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
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| 1271KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱國廣 |
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宏觀策略
宏觀周報20230619：5月財政：緊跟經(jīng)濟(jì)步“乏”
5月多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表明“疤痕效應(yīng)”仍在，財政數(shù)據(jù)同樣不能“幸免”。而充當(dāng)“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的稅收收入也反映了相似的問題：消費稅增速再次轉(zhuǎn)負(fù)、企業(yè)所得稅降幅走闊、地產(chǎn)相關(guān)稅的走弱、出口貨物退稅仍為負(fù)增，經(jīng)濟(jì)的多維度放緩這也為總量政策的推出做好鋪墊。
固收金工
固收點評20230619：“資產(chǎn)荒”背景下，商業(yè)銀行二級資本債是否仍是優(yōu)選？
盡管不同類型發(fā)行人現(xiàn)存二級資本債均具有較厚的利差下行空間，但結(jié)合考慮前文所述的二級資本債三大特質(zhì)，即不贖回風(fēng)險可控、流動性溢價適中且存在真實價格波動、票息優(yōu)勢，疊加二級資本債總體較同等級同期限信用債各品種到期收益率更高、利差為正的表現(xiàn)，我們認(rèn)為國股大行及高評級城商行、農(nóng)商行主體更具備關(guān)注價值，建議搭配適度拉長久期策略捕捉宏觀環(huán)境利率下行形勢下的配置機(jī)會。
“金債撈”系列報告：6月十大金債盤點——消費降級&出口
6月十大金債：泰福轉(zhuǎn)債、冠盛轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、國泰轉(zhuǎn)債、松霖轉(zhuǎn)債、小熊轉(zhuǎn)債、柳藥轉(zhuǎn)債、漱玉轉(zhuǎn)債、水羊轉(zhuǎn)債。
固收點評20230618：算力中心產(chǎn)業(yè)可轉(zhuǎn)債標(biāo)的知多少？——轉(zhuǎn)債捕手系列（六）
算力中心產(chǎn)業(yè)存續(xù)轉(zhuǎn)債標(biāo)的包括：測繪轉(zhuǎn)債、永鼎轉(zhuǎn)債、烽火轉(zhuǎn)債、環(huán)旭轉(zhuǎn)債、科達(dá)轉(zhuǎn)債、縱橫轉(zhuǎn)債、佳力轉(zhuǎn)債、景20轉(zhuǎn)債&景23轉(zhuǎn)債、世運轉(zhuǎn)債、福22轉(zhuǎn)債、思特轉(zhuǎn)債、飛凱轉(zhuǎn)債、富瀚轉(zhuǎn)債、奧飛轉(zhuǎn)債、宙邦轉(zhuǎn)債、亞康轉(zhuǎn)債、天陽轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債、潤建轉(zhuǎn)債、興森轉(zhuǎn)債；算力中心產(chǎn)業(yè)擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債標(biāo)的包括：協(xié)鑫能科、神州數(shù)碼、四會富仕、深信服、歐陸通。
固收周報20230618：降息后，債市利率未來走勢如何？
2023年6月13日以來，央行開啟了“OMO→SLF→MLF”的連續(xù)降息操作。6月13日，央行宣布將公開市場操作7天逆回購利率下調(diào)10個基點至1.90%，當(dāng)日晚間央行繼續(xù)降息，隔夜、7天期、1個月常備借貸便利（SLF）利率均下調(diào)10個基點。6月15日，央行開展2370億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，將MLF利率下調(diào)10個基點至2.65%。6月13日降息至今，債市走牛后止盈壓力逐漸顯現(xiàn)，但6月15日MLF降息落地后，債市反而出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，國債收益率小幅回升。6月7日，央行行長易綱赴上海調(diào)研時，重新強(qiáng)調(diào)“逆周期調(diào)節(jié)”。我們認(rèn)為逆周期調(diào)節(jié)窗口已經(jīng)打開，后續(xù)穩(wěn)增長政策的出臺可能對債市產(chǎn)生擾動，疊加跨半年資金面收緊，止盈壓力顯現(xiàn)，10年國債收益率在本月內(nèi)或?qū)⒊尸F(xiàn)溫和上升態(tài)勢。短期內(nèi)，在穩(wěn)增長政策預(yù)期下，投資者止盈情緒抬升。而從長期來看，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的內(nèi)在動能不足，債券收益率有望延續(xù)下行。6月15日，國家統(tǒng)計局公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，各項指標(biāo)均低于前值且不及市場預(yù)期：消費端得益于低基數(shù)效應(yīng)和汽車、餐飲等消費需求的回升，5月社會消費品零售總額同比增長12.7%，但受到與地產(chǎn)相關(guān)消費的拖累，增長不及預(yù)期；生產(chǎn)端，受國內(nèi)需求不足影響，工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，5月規(guī)模以上工業(yè)增加值當(dāng)月同比較前值下降2.1個百分點；投資端，地產(chǎn)行業(yè)的下行壓力持續(xù)蔓延，拖累固定資產(chǎn)投資累計同比持續(xù)下滑至5月的4%。疲弱的數(shù)據(jù)表明修復(fù)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在動能仍需進(jìn)一步刺激和釋放，本輪降息后MLF處于2.65%的點位，為貨幣政策進(jìn)一步寬松留足空間，在國內(nèi)低通脹環(huán)境及海外加息接近尾聲的背景下，債券收益率有望延續(xù)下行。
固收點評20230617：綠色債券周度數(shù)據(jù)跟蹤（20230612-20230616）本周（20230612-20230616）銀行間市場及交易所市場共新發(fā)行綠色債券12只，合計發(fā)行規(guī)模約185.19億元，較上周增加150.19億元。發(fā)行年限均為5年及以下中短期；發(fā)行人性質(zhì)為中央金融企業(yè)、地方國有企業(yè)和其他國有企業(yè)；主體評級以AAA和AA+級為主。發(fā)行人地域為北京市、福建省、廣東省、廣西壯族自治區(qū)、江蘇省、江西省、上海市、天津市和浙江省。發(fā)行債券種類為超短期融資券、公司債、商業(yè)銀行普通債、中期票據(jù)和資產(chǎn)支持票據(jù)。
固收點評20230617：二級資本債周度數(shù)據(jù)跟蹤（20230612-20230616）本周（20230612-20230616）銀行間市場及交易所市場共新發(fā)行二級資本債1只，發(fā)行規(guī)模為15.00億元，較上周增加10.00億元，發(fā)行年限為10Y，發(fā)行人性質(zhì)為地方國有企業(yè)，發(fā)行人為銀行，主體評級為AA+，發(fā)行人地域為湖北省。截至2023年6月16日，二級資本債存量余額達(dá)37,076億元，較上周（20230609）減少135億元
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