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市場表現(xiàn)：年初以來至6月11日交運板塊小幅跑輸市場，子行業(yè)中鐵路運輸、高速公路、港口漲幅居前，快遞、機場和中間產(chǎn)品及消費品供應(yīng)鏈服務(wù)跌幅居前。低估值板塊受“中特估”、“一帶一路”等催化表現(xiàn)更為突出，順周期中下游品種相對不佳?；久姹憩F(xiàn)：各子板塊除外貿(mào)鏈條外，總體呈修復(fù)趨勢。
　　 23年下半年配置思路：順周期底部品種+鐵路趨勢性變化+高股息三大方向。
　　 1）順周期底部品種：低位布局，保持樂觀。
　　a）出行鏈：淡季低位布局，配置性價比凸顯。i）航空：淡季低位布局時機已至。短期積壓需求釋放，暑運航空業(yè)或迎來加速反彈。中長期基于格局改善、票價改革等，我們看好航空業(yè)總體收益水平和盈利中樞抬升。估值來看，單機市值、2024預(yù)期盈利對應(yīng)估值等均具備較高性價比。ii）機場：國際航班持續(xù)恢復(fù)，客單價有望超預(yù)期。短期國際客流持續(xù)恢復(fù)，出入境客群商業(yè)價值將愈發(fā)體現(xiàn)，客單價或有超預(yù)期表現(xiàn)。中長期機場作為免稅行業(yè)最重要的渠道和消費場景，依然大有可為。股價來看，機場近期均跌幅較大，我們認為當前股價已相當程度反映消費悲觀預(yù)期。
　　b）快遞：23年價穩(wěn)量增，底部布局迎復(fù)蘇。價格競爭展望：局部區(qū)域+淡季價格承壓，整體價格競爭可控，行業(yè)延續(xù)溫和分化，我們預(yù)計全年全行業(yè)價格降幅樂觀假設(shè)下接近5%，謹慎假設(shè)下全年降幅在10%以內(nèi)；件量增長展望：件量增速觸底回升，新品類、新市場迎高增速。我們預(yù)計23年行業(yè)總體件量增速處于10%-15%。
　　c）油運：供給制約邏輯扎實，底部已現(xiàn)。油運供給端的長期制約，新船訂單較低、船廠產(chǎn)能有限、環(huán)保新規(guī)趨嚴、老船拆解等導(dǎo)致油輪供給近幾年難以釋放，近期歐盟稱將禁止影子船舶靠泊港口，對相當一部分船舶存在擠出效應(yīng)；需求端，伴隨中國經(jīng)濟復(fù)蘇和主要經(jīng)濟體補庫需求，油運底部已現(xiàn)。
　　d）工業(yè)物流/ToB物流潛在超跌/底部品種。成長性和彈性無虞，估值具備性價比。
　　2）鐵路：國鐵積極求變，關(guān)注行業(yè)趨勢性變化。自上而下：疫情巨虧下，國鐵積極求變。改造和升級既有普鐵站場，同時建設(shè)聯(lián)絡(luò)線將高鐵、普速鐵路等互聯(lián)互通，提升高鐵通達性特別是中心城區(qū)通達能力，持續(xù)提升高鐵競爭力，為相關(guān)企業(yè)資產(chǎn)價值提升提供機遇。基本面角度，疫情后客貨運內(nèi)外部驅(qū)動力和供需格局發(fā)生較大變化?？瓦\：出行方式結(jié)構(gòu)性變化+高鐵票價提升，量價彈性大增；貨運：鐵路貨運市場供需格局發(fā)生變化。價值重估路徑：業(yè)績?yōu)橥?，估值修?fù)。
　　 3）高股息品種：市場震蕩背景下,交運高股息品種配置吸引力大幅提升。從股息率、業(yè)績確定性、分紅率確定性三個維度篩選標的。
　　投資建議與投資標的
　　順周期底部品種：1）出行鏈：淡季逆勢布局，配置性價比凸顯。航空建議關(guān)注春秋、吉祥、華夏、國航、南航、東航；機場建議關(guān)注白云機場、上海機場；2）快遞：23年量增價穩(wěn)，底部布局迎復(fù)蘇。重點推薦順豐控股，通達系建議關(guān)注圓通速遞、申通快遞、韻達股份；3）油運：供給制約邏輯扎實，底部已現(xiàn)。建議關(guān)注中遠海能、招商輪船；4）工業(yè)物流/ToB物流潛在超跌/底部品種。建議關(guān)注密爾克衛(wèi)、興通股份、中谷物流、華貿(mào)物流。
　　鐵路：國鐵積極求變，關(guān)注行業(yè)趨勢性變化。建議關(guān)注廣深鐵路、京滬高鐵、鐵龍物流。
　　高股息品種：市場震蕩背景下,交運高股息品種配置吸引力大幅提升。建議關(guān)注廈門國貿(mào)、廈門象嶼、大秦鐵路、唐山港、山東高速、粵高速A、深高速、皖通高速。
　　風(fēng)險提示
　　宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、政策不及預(yù)期、油價和匯率大幅波動風(fēng)險、相關(guān)假設(shè)測算偏差風(fēng)險