>> 安信證券-交通運輸行業(yè)周報：極兔速遞提交上市申請，油運彈性再次驗證-230618
| 上傳日期： |
2023/6/19 |
大小： |
2955KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
孫延,宋尚杰 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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本周上證綜指較上周環(huán)比+1.30%，A股交運指數(shù)較上周環(huán)比+0.53%，跑輸上證指數(shù)0.77pct。本周重點關(guān)注個股中，中遠(yuǎn)海能、春秋航空、南方航空、密爾克衛(wèi)、順豐控股漲幅居前。
行業(yè)動態(tài)跟蹤
一、極兔速遞在港交所提交招股書，首次披露眾多經(jīng)營細(xì)節(jié)
1.股東及持股比例：創(chuàng)始人李杰11.54%、騰訊6.32%、博裕6.1%、ATM5.49%、高瓴2%、紅杉1.62%、順豐1.54%。
2.估值：2023年5月12日D輪融資獲順豐2億美金入股，投后估值130億美金。
3、財務(wù)表現(xiàn)：（1）2020-2022年公司實現(xiàn)營收15.4/48.5/72.7億美元，分別同比+358%、+216%、+50%；凈利潤分別為-6.6/-61.9/+15.7億美元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤-4.8/-9.1/-8.0億美元。
4.極兔東南亞：（1）2022年營收/調(diào)整后EBITDA為23.8/3.3億美元，營收占比32.8%，且是利潤貢獻(xiàn)的絕對來源；（2）件量：2022年極兔在東南亞日均件量689萬單，市占率22.5%（領(lǐng)先第二名15.3pct），是東南亞第一大快遞服務(wù)商。從公司在東南亞的份額趨勢來看，過去三年分別為16.4%/22.3%/22.5%，東南亞快遞市場或競爭加劇。（3）單票表現(xiàn)：2022年極兔東南亞單票收入/成本/凈利分別為0.95/0.76/0.13美元，單票利潤過去三年趨勢為0.23/0.20/0.13美元，呈下滑態(tài)勢。
5.極兔中國：（1）2020-2022年實現(xiàn)營收4.8/21.8/41.0億美元，（ 2 ） 2020-2022年件量為20.8/83.3/120.3億件，日均件量571/2283/3295萬件，在中國的市場份額達(dá)到10.9%，國內(nèi)排名上升至第5。（3）2020-2022年單票收入0.23/0.26/0.34美元，單票成本0.51/0.41/0.40美元，單票毛利-0.28/-0.15/-0.06美元，單票利潤-0.3/-0.1/-0.03美元，國內(nèi)盈利能力呈改善趨勢。
二、極兔速遞的后續(xù)發(fā)展值得關(guān)注
1.極兔速遞若成功上市，將獲得資本助力，進(jìn)一步增強網(wǎng)絡(luò)信心，有助于在國內(nèi)和國際市場進(jìn)一步打開局面。尤其關(guān)注其國際化拓展，和順豐將形成合作；目前國內(nèi)快遞競爭白熱化，極兔有望站穩(wěn)腳跟，后續(xù)需重點關(guān)注其競爭策略，主要觀察其在份額和盈利能力上的變化2.對國內(nèi)電商快遞企業(yè)而言，行業(yè)仍具有很強的壁壘，極兔的成功很難被復(fù)制，商流、加盟商體系、資本、競爭環(huán)境缺一不可。參考極兔2020-2022年累計融資約52億美元，可視作中國電商快遞起網(wǎng)門檻。當(dāng)前競爭加劇，已進(jìn)入存量競爭，最終勝出的龍頭將受益行業(yè)長期成長性和盈利彈性。
航空機場：
（1）航班量整體穩(wěn)定，端午機票價格不及五一假期。本周（6.10-6.16）民航客運航班量日均13901班次，環(huán)比+5.1%，恢復(fù)至2019年同期的96.8%；其中國內(nèi)航班量日均12797班次，恢復(fù)至2019年同期的109.1%；國際及地區(qū)航班量日均1104班次，恢復(fù)至2019年同期的42.1%。據(jù)航班管家數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，端午假期國內(nèi)機票成交均價759.92元,同比去年上漲8.92%，環(huán)比五一下降24.54%。
?。?）民航局預(yù)計暑運每日航空客運量達(dá)195萬，航班量恢復(fù)至疫情前水平。民航局在6月例行發(fā)布會上，對今年暑運給出預(yù)判。預(yù)計每日將有近195萬旅客通過航空出行，日均保障航班16500班，恢復(fù)至2019年同期水平。國內(nèi)航空客運方面，預(yù)計保障日均航班13600班、運輸國內(nèi)旅客183萬人次，較疫情前2019年分別增長11%、7%。
航運：
?。?）本周原油運價快速跳漲，充分驗證供給端緊張程度。6月16日BDTITD3C運價達(dá)74909美元/天，環(huán)比上周+42279美元/天。本次運價跳漲主要原因有需求端大貿(mào)易商集中拿貨，充分帶動市場情緒；供給端由于7月沙特將減產(chǎn)100萬桶/天，船東提前將船擺位向西非、巴西。短期供需失衡帶來運價快速跳漲，充分驗證供給端緊張程度。預(yù)計二季度原油運價見底后區(qū)間震蕩，下半年旺季運價將持續(xù)上升。
?。?）淡季下成品油運價平穩(wěn)運行，歐洲進(jìn)口有望帶動需求上行。6月16日BCTI大西洋一籃子運價達(dá)到20097美元/天，環(huán)比上周-1208美元/天；6月16日BCTI太平洋一籃子運價達(dá)到22684美元/天，環(huán)比上周+570美元/天。隨著下半年煉廠檢修減少，歐洲成品油運輸需求恢復(fù)，看好淡季結(jié)束后成品油運價回升。
?。?）夏季用電量增加帶動煤炭需求上升，BDI指數(shù)本周持續(xù)回升，但仍低于盈虧平衡線。6月16日BDI達(dá)到1076點，較上周環(huán)比+1.99%。夏季用電量增加帶動煤炭需求提升，干散貨需求向好，BDI指數(shù)自6月來持續(xù)回升。
?。?）集運運價企穩(wěn)，SCFI環(huán)比略有下降。6月16日SCFI指數(shù)達(dá)到934.31點，環(huán)比-4.65%；6月8日WCI指數(shù)達(dá)到1681.04，環(huán)比0.06%。
核心觀點
快遞物流：重視價格競爭加劇環(huán)境下的電商快遞分化，看好頭部CR2企業(yè)業(yè)績韌性與估值性價比，關(guān)注申通份額提升。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境下，快遞行業(yè)需求韌性凸顯。但同時由于頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能過剩及競爭策略變化，今年價格競爭意外加劇，行業(yè)價格已再次降至較低水平。在此競爭環(huán)境下，我們看好龍頭恒強，在穩(wěn)定的加盟網(wǎng)絡(luò)支持和運營實力下，有望有效擴張份額，推動規(guī)模效應(yīng)與管理效應(yīng)充分降本，帶來業(yè)績韌性，當(dāng)前行業(yè)CR2龍頭企業(yè)估值極具性價比！同時關(guān)注申通份額較
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