>> 國泰君安-交通運(yùn)輸行業(yè)周報：航空量價快速上升，原油運(yùn)價短期飆升-230617
| 上傳日期： |
2023/6/18 |
大小： |
546KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
建議增持航空與油運(yùn)，精選快遞個股。
摘要：
航空：近期量價快速上升，旺季將超預(yù)期表現(xiàn)。估算Q2客流將接近疫前，票價將超疫前，航空需求已基本恢復(fù)至疫情水平。估算航司收入恢復(fù)良好，且機(jī)隊周轉(zhuǎn)繼續(xù)提升，預(yù)計業(yè)績逐季改善趨勢確定。其中，6月上旬考試季需求繼續(xù)保持平穩(wěn)，隨著高考結(jié)束航空量價超預(yù)期快速上升。同時，端午與暑運(yùn)旺季預(yù)售加速啟動。我們認(rèn)為暑運(yùn)將繼續(xù)釋放壓制性需求而驅(qū)動量價較疫前顯著增長。其中，國際恢復(fù)速度取決于航權(quán)時刻與簽證等，國際過剩運(yùn)力暑運(yùn)將繼續(xù)轉(zhuǎn)投國內(nèi)，局方限班措施將助力旺季票價表現(xiàn)。近日民航局預(yù)計暑運(yùn)客運(yùn)量將持平2019年同期，其中國內(nèi)（含地區(qū)）正增長7%，國際恢復(fù)約五成。市場自上而下?lián)鷳n經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)趨勢，暑運(yùn)超預(yù)期有望修復(fù)悲觀預(yù)期。逆向布局將提高勝率，維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)等“增持”評級。
油運(yùn)：運(yùn)價中樞上升確定，風(fēng)險收益比再具吸引力，建議增持。（1）原油油運(yùn)：上周VLCC中東-中國航線TCE自3萬美元/天快速跳升至7.4萬美元/天，超市場與實業(yè)界預(yù)期。國君交運(yùn)6月13日深度報告再次梳理供需，維持未來兩年供需改善判斷。油運(yùn)景氣破曉在望，環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)約束供給，中國進(jìn)口恢復(fù)將是關(guān)鍵。（2）成品油運(yùn)：上周MR新澳航線TCE維持2萬美元/天左右，仍處明顯盈利水平。對俄第11輪制裁醞釀中，旨在打擊逃避行為，有望加速成品油跨區(qū)域貿(mào)易替代。重點(diǎn)提示風(fēng)險收益比再具吸引力，維持中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商輪船增持評級。
VLCC運(yùn)價跳漲初探：中東7月貨盤搶運(yùn)，新加坡加強(qiáng)安全監(jiān)管。近期VLCC運(yùn)價上升趨勢符合我們先前預(yù)判，但跳漲速度超出我們與實業(yè)界預(yù)期。我們觀察到兩方面影響因素：（1）中東貨盤搶運(yùn)。根據(jù)上海航交所報道，沙特向部分客戶承諾7月全額保供，并意外調(diào)升7月售價，導(dǎo)致近期市場集中成交6月底7月初中東貨盤。而部分運(yùn)力前期前往大西洋運(yùn)載，區(qū)域供需短期失衡催化運(yùn)價飆升。我們認(rèn)為，OPEC+減產(chǎn)對油運(yùn)影響需考慮對沖效應(yīng)，考慮貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，預(yù)計影響或?qū)⑤^為有限。（2）安全監(jiān)管加強(qiáng)。根據(jù)勞氏日報與信德海事等報道，年初以來多國及重要港口對老舊船監(jiān)管逐步趨嚴(yán)，旨在減少“影子船隊”安全隱患。新加坡等監(jiān)管當(dāng)局對船舶現(xiàn)場PSC檢查頻度提升，導(dǎo)致待港船量及時長增長，并導(dǎo)致滯留油輪數(shù)量顯著增加，一定程度影響了有效運(yùn)力供給。運(yùn)價彈性巨大，反映淡季產(chǎn)能利用率已處較高水平，旺季運(yùn)價彈性將進(jìn)一步提升。提示短期運(yùn)價影響因素眾多，建議關(guān)注運(yùn)價中樞提升。
國君交運(yùn)策略：建議增持航空與油運(yùn)。(1)航空：并非疫后供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。票價中樞上升已開啟，待供需恢復(fù)，將迎盈利中樞上升。航空需求韌性與增長將超預(yù)期，旺季表現(xiàn)或催化悲觀預(yù)期，建議增持。(2)油運(yùn)：逆全球化下油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運(yùn)仍具超級牛市期權(quán)。提示風(fēng)險收益比再具吸引力，建議增持。(3)快遞：快遞量增速隨消費(fèi)略顯疲弱，提示頭部企業(yè)份額關(guān)注度提升，業(yè)績不確定性增大，建議繼續(xù)觀察后續(xù)競爭策略與持續(xù)性。重點(diǎn)關(guān)注龍頭長期價值，維持中通快遞增持評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)波動、政策、地緣、疫情、油價匯率、安全事故等。
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