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當(dāng)前投資策略：重視順周期+央企“中特估”。1）3月以來(lái)，華創(chuàng)交運(yùn)團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)圍繞如何將中國(guó)特色估值體系的探索應(yīng)用于交通運(yùn)輸行業(yè)展開(kāi)了系列研究，通過(guò)6篇深度報(bào)告，提出分析框架，即在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析、估值方式外，增加多元維度的觀察，包括產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、機(jī)制體制特色、區(qū)域經(jīng)濟(jì)潛能、上市公司可持續(xù)發(fā)展能力以及公司經(jīng)營(yíng)管理的內(nèi)部挖潛等。2）5月下旬我們提出觀點(diǎn)：預(yù)期市場(chǎng)或?qū)⒅鸩匠尸F(xiàn)均衡態(tài)勢(shì)，當(dāng)前我們進(jìn)一步明確：重視順周期！亦不可忽視央企中特估。
　　重視順周期！順周期的投資機(jī)會(huì)來(lái)自于預(yù)期先行，結(jié)合基本面及后續(xù)展望，我們重點(diǎn)推薦：ToC出行鏈（航空機(jī)場(chǎng)）、ToB油運(yùn)及專業(yè)物流、以及快遞龍頭。
　　ToC出行鏈：強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)，配置可以更積極。1）調(diào)整較為充分，大航單機(jī)市值已回落至中樞以下水平。2）需求端：韌性與彈性兼具。Flight AI數(shù)據(jù)顯示7月暑期預(yù)定價(jià)格漲幅可觀。3）供給端：邏輯依舊清晰。5月末5家上市航司合計(jì)較22年底增加機(jī)隊(duì)16架，增速0.6%。4）核心標(biāo)的：航空優(yōu)選春秋，一季度已實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)期Q3旺季進(jìn)一步展現(xiàn)運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)航、吉祥。機(jī)場(chǎng)優(yōu)選白云，我們認(rèn)為公司國(guó)際航線恢復(fù)領(lǐng)先、而免稅業(yè)務(wù)將重拾成長(zhǎng)邏輯。
　　ToB物流運(yùn)輸：順周期一旦啟動(dòng)，彈性可觀。
　　1、油運(yùn)：我們維持觀點(diǎn)，VLCC高確定性的供給邏輯23年起徐徐展開(kāi)，看好景氣上行周期。1）供給端：存量在手新船訂單交付23Q4起近尾聲，增量新造船仍受“造不起+沒(méi)地方造+不知道造什么船”三大核心供給約束；同時(shí)EEXI限制航速上限對(duì)有效運(yùn)力的影響或?qū)⒂诮衲晖酒痫@現(xiàn)。2）需求端：此前市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)，但大西洋-遠(yuǎn)東的長(zhǎng)航線貨盤增量，預(yù)計(jì)會(huì)推動(dòng)旺季噸海里需求彈性。3）近期運(yùn)價(jià)：中東貨盤集中釋放影響下運(yùn)價(jià)大幅反彈回升，再度驗(yàn)證VLCC市場(chǎng)有效供需偏緊，同時(shí)為后續(xù)旺季需求進(jìn)一步恢復(fù)后的運(yùn)價(jià)向上彈性提供一定參考。重點(diǎn)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船。
　　2、化學(xué)品物流。我們看好化學(xué)品物流賽道具有市場(chǎng)空間大、準(zhǔn)入壁壘高的特征，需求一旦回暖，彈性可觀。在持續(xù)重點(diǎn)推薦宏川智慧的同時(shí)，我們新發(fā)興通股份深度，看好公司國(guó)內(nèi)液體化學(xué)品船市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)張，開(kāi)拓國(guó)際及LPG新領(lǐng)域，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)24年13倍PE，具備性價(jià)比。建議關(guān)注跌幅較大的密爾克衛(wèi)。
　　3、大宗供應(yīng)鏈龍頭。我們認(rèn)為二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)大宗市場(chǎng)的影響已經(jīng)基本反應(yīng)，廈門國(guó)貿(mào)當(dāng)前6倍PE+6%股息率+0.9倍PB已經(jīng)構(gòu)建足夠的安全邊際，同時(shí)看好廈門象嶼持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　4、跨境能礦企業(yè)嘉友國(guó)際對(duì)應(yīng)24年預(yù)期利潤(rùn)11倍PE，一帶一路重要標(biāo)的具備性價(jià)比。
　　5、建議關(guān)注內(nèi)貿(mào)集運(yùn)企業(yè)，行業(yè)格局佳，供給增長(zhǎng)有限，靜待需求彈性。關(guān)注中谷物流、安通控股。
　　快遞：順豐控股2436億市值，對(duì)應(yīng)24年預(yù)期凈利潤(rùn)僅約20倍，公司歷史估值低位，我們看好下半年鄂州機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心正式啟運(yùn)后對(duì)公司生態(tài)體系的全方位升級(jí)。同時(shí)，我們看好超跌的加盟制快遞圓通、韻達(dá)價(jià)值已經(jīng)被低估，關(guān)注申通快遞的邊際改善。
　　不可忽視央企中特估。6月14日國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量暨并購(gòu)重組工作專題會(huì)，持續(xù)推動(dòng)中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量工作，聚焦上市公司并購(gòu)重組交流工作經(jīng)驗(yàn)。華創(chuàng)交運(yùn)中特估4-2-3-1投資框架中，2即建議關(guān)注2大央企集團(tuán)，招商局集團(tuán)及中國(guó)物流集團(tuán)。招商局集團(tuán)旗下公司建議重點(diǎn)關(guān)注招商港口、招商公路、招商輪船；中國(guó)物流集團(tuán)旗下企業(yè)建議關(guān)注中儲(chǔ)股份、華貿(mào)物流。尤其招商港口作為華創(chuàng)交運(yùn)強(qiáng)推中特估一帶一路核心標(biāo)的，當(dāng)前0.8倍PB，公司海外資產(chǎn)戰(zhàn)略價(jià)值被低估。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)，油價(jià)大幅上漲，改革力度不及預(yù)期。