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主要觀點(diǎn)
　　6月16日，極兔遞交了招股說(shuō)明書，準(zhǔn)備于香港IPO，遞交上市公司名稱為極兔速遞環(huán)球有限公司。極兔是一家全球物流服務(wù)提供商，其業(yè)務(wù)在2015年始于印度尼西亞，快遞業(yè)務(wù)在東南亞處于領(lǐng)先地位，在中國(guó)具有競(jìng)爭(zhēng)力，且不斷擴(kuò)展至拉丁美洲及中東，其快遞服務(wù)跨越13個(gè)國(guó)家，包括全球范圍內(nèi)發(fā)展最快的新興市場(chǎng)。憑借在印度尼西亞取得的成功，極兔擴(kuò)展到東南亞其他國(guó)家，包括越南、馬來(lái)西亞、菲律賓、泰國(guó)、柬埔寨及新加坡。2022年其全球年包裹量為146億件，2020-2022年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)112.3%。此外，根據(jù)招股說(shuō)明書，順豐作為極兔股東，持股1.54%。
　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年包裹量計(jì)，極兔為東南亞排名第一的快遞運(yùn)營(yíng)商，市場(chǎng)份額為22.5%。在中國(guó)快遞市場(chǎng)，按包裹量計(jì)，極兔的市場(chǎng)份額達(dá)到10.9%。極兔的網(wǎng)絡(luò)如今已全面覆蓋東南亞七個(gè)國(guó)家及地區(qū)，在中國(guó)的縣區(qū)地理覆蓋率超過(guò)98%。業(yè)績(jī)方面，極兔2020-2022年?duì)I收分別為15.4億美元、48.5億美元和72.7億美元；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為-6.1億美元、-16.5億美元和-13.9億美元；凈利潤(rùn)分別為-6.6億美元、-61.9億美元和15.7億美元。按地理分部劃分的收入數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年期間中國(guó)地區(qū)的收入占總收入的比例逐年提升，從2020年的31.2%提甚至2022年的56.4%，成為了公司收入來(lái)源占比最大的地區(qū)。
　　此外，2021年和2022年，極兔在東南亞市場(chǎng)單件包裹收入分別為1.10美元和0.95美元，單票成本分別為0.79美元和0.76美元；而在中國(guó)市場(chǎng)，單件包裹收入分別為0.26美元和0.34美元，單票成本則分別為0.41美元和0.4美元，預(yù)計(jì)公司仍處于低價(jià)搶量的狀態(tài)中。然而，低價(jià)搶量的策略不具備可持續(xù)性，公司在中國(guó)市何時(shí)可以盈利仍然是資本市場(chǎng)較為關(guān)心的問(wèn)題。我們認(rèn)為，極兔在中國(guó)市場(chǎng)扭虧為盈的關(guān)鍵在于其對(duì)于成本的把控能力，同時(shí)極兔在完成收購(gòu)順豐旗下的豐網(wǎng)后，有望進(jìn)一步穩(wěn)定公司的整體網(wǎng)絡(luò)、提升服務(wù)質(zhì)量以及擴(kuò)大電商件業(yè)務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；快遞行業(yè)景氣度不及預(yù)期；價(jià)格戰(zhàn)過(guò)于激烈；監(jiān)管政策變動(dòng)；油價(jià)大幅上漲等。