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事件：2023年6月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.55%，5年期以上品種報(bào)4.20%，分別比上月下調(diào)0.1百分點(diǎn)。
　　解讀如下：
　　一、6月政策性降息落地，當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　MLF操作利率是LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)。6月MLF操作利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)后，市場(chǎng)即普遍預(yù)期當(dāng)月兩個(gè)品種的LPR報(bào)價(jià)也將跟進(jìn)下調(diào)?？梢钥吹?，自2019年8月LPR報(bào)價(jià)改革以來，在此前5次MLF操作利率下調(diào)過程中，當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)均跟進(jìn)下調(diào)。
　　本次兩個(gè)期限品種的LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度相同，與市場(chǎng)主流預(yù)期略有差異——此前更多市場(chǎng)預(yù)期判斷，本月5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度會(huì)更大。背后是二季度以來樓市再度轉(zhuǎn)弱，有必要通過引導(dǎo)居民房貸利率較大幅度下調(diào)來降低購房成本，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期。6月5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幅度略低于市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)有可能會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)其他穩(wěn)樓市措施，包括二手房貸利率靈活調(diào)整機(jī)制等。
　　二、6月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)將帶動(dòng)銀行貸款利率更大幅度下行，進(jìn)而激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，提振投資和消費(fèi)動(dòng)能，助力房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。
　　本次LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的宏觀背景是二季度以來經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)力穩(wěn)中偏弱，樓市也再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱勢(shì)頭，需要宏觀政策適度加大逆周期調(diào)節(jié)力度，其中引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下調(diào)，進(jìn)一步加大房地產(chǎn)行業(yè)支持力度，是當(dāng)前提振經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。我們判斷，6月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，將帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率、特別是居民房貸利率更大幅度下行。數(shù)據(jù)顯示，2022年1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)企業(yè)貸款利率下行0.6個(gè)百分點(diǎn)；5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.35個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)居民房貸利率下調(diào)1.29個(gè)百分點(diǎn)。
　　6月政策性降息釋放了清晰的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。伴隨企業(yè)和居民貸款利率下調(diào)，接下來實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求將會(huì)上升，而銀行信貸投放節(jié)奏也將加快。其中，6月MLF續(xù)作加量幅度擴(kuò)大，能夠提前為銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，增強(qiáng)其信貸投放能力，也可為接下來信貸投放的再度提速做好準(zhǔn)備。我們預(yù)計(jì)，6月新增信貸規(guī)模有望與去年政策發(fā)力期的高水平基本持平，從而結(jié)束4月和5月新增信貸放緩的勢(shì)頭。這意味著伴隨政策性降息落地，寬信用進(jìn)程將再度提速，這將為三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭轉(zhuǎn)強(qiáng)積蓄力量。
　　需要指出的是，根據(jù)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，存款利率將參考以10年期國債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR報(bào)價(jià)為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。6月初大行下調(diào)存款利率，其他銀行跟進(jìn)，主要是受4月以來10年期國債收益率下行0.15個(gè)百分點(diǎn)驅(qū)動(dòng)，而一季度銀行凈息差顯著收窄也為銀行主動(dòng)降低存款成本提供了動(dòng)力。本次1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)后，根據(jù)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，接下來銀行存款利率或?qū)⒗^續(xù)小幅下調(diào)。這一方面將緩解銀行凈息差收窄壓力，增強(qiáng)其信貸投放能力，另一方面也將推動(dòng)居民存款更多轉(zhuǎn)向投資及消費(fèi)支出。
　　三、下半年5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)可能性更大。
　　展望未來，預(yù)計(jì)1年期LPR報(bào)價(jià)將與MLF操作利率保持聯(lián)動(dòng)調(diào)整模式。我們判斷，視下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)而定，在物價(jià)水平持續(xù)溫和的前景下，若需要進(jìn)一步加大逆周期調(diào)控力度，未來政策性降息還有空間。這樣來看，下半年1年期LPR報(bào)價(jià)也存在跟進(jìn)下調(diào)的可能。我們預(yù)計(jì)，即使下半年政策利率保持穩(wěn)定，5年期以上LPR報(bào)價(jià)也有可能單獨(dú)下調(diào)，主要目標(biāo)是進(jìn)一步引導(dǎo)居民房貸利率下行，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。下半年推動(dòng)5年期以上LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)的直接動(dòng)力或?qū)ㄑ胄杏锌赡芾^續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)，以及存款利率還有一定下調(diào)空間等。