>> 東方證券-策略周報：政策出臺預(yù)期升溫，市場回暖-230620
| 上傳日期： |
2023/6/20 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
薛俊,張書銘,張志鵬 |
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本周，創(chuàng)業(yè)板指和深證成指引領(lǐng)市場上漲。人工智能仍為主線，食品飲料、通信和機械設(shè)備板塊領(lǐng)漲。北向資金累計凈買入143.91億元，滬股通凈賣出3.79億元，深股通凈買入147.7億元。電子板塊獲60.62億元增持，排名第一；計算機、非銀和有色板塊分別凈賣出19.09億元、12.17億元和11.86億元。外圍美股繼續(xù)收漲，香港市場延續(xù)反彈，北上資金本周大幅流入。
5月社會融資規(guī)模存量為361.42萬億元，同比增長9.5%。金融機構(gòu)5月份新增人民幣貸款規(guī)模為1.36萬億，同比少增5300億元，疊加票據(jù)融資同比大幅少增反映需求偏弱。信貸結(jié)構(gòu)居民端信貸仍然較為低迷，企業(yè)中長期貸款保持在高位。M1和M2同比雙雙走弱。M1、M2同比分別為4.7%（前值5.3%，下同）、11.6%（12.4%），M1下行反映當(dāng)前企業(yè)資金活性不足；M2則受去年同期高基數(shù)、信貸擴張幅度下降的影響，往后看M2的基數(shù)依然偏高。
5月社融數(shù)據(jù)反映信貸需求相對偏弱，一方面印證了經(jīng)濟環(huán)比動能正在走弱、經(jīng)濟內(nèi)生動能不足，另一方面也打開了政策想象空間，提振經(jīng)濟動能。數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)日央行開展20億元的7天逆回購操作，利率為1.9%，利率調(diào)降了10BP。隨后在6月15日，中國人民銀行開展中期借貸便利操作，利率為2.65%，下調(diào)10bp。預(yù)計6月20日的LPR利率也會跟隨下調(diào)。
16日的國務(wù)院常務(wù)會議指出，針對經(jīng)濟形勢的變化，必須采取更加有力的措施，增強發(fā)展動能，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。會議圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴大有效需求、做強做優(yōu)實體經(jīng)濟、防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險等四個方面，研究提出了一批政策措施。會議強調(diào)，具備條件的政策措施要及時出臺、抓緊實施，同時加強政策措施的儲備，最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)。
政策方向上，把握著力擴大國內(nèi)需求，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的主要方針。市場對經(jīng)濟復(fù)蘇的強度的預(yù)期尚未完全提升，對新經(jīng)濟動能的預(yù)期仍然處在高位。舊經(jīng)濟動能方面，雖然政策預(yù)期不強，但政策預(yù)期或者經(jīng)濟預(yù)期已經(jīng)度過最悲觀的階段，趨勢仍然向上。經(jīng)濟新動能方面，數(shù)字經(jīng)濟板塊走出較好的上漲趨勢，全年維度下，繼續(xù)維持產(chǎn)業(yè)趨勢向好的看法。香港市場的平臺經(jīng)濟是重要的經(jīng)濟力量，目前沒有看到反彈結(jié)束的跡象。對于TMT板塊主線的觀點不變，繼續(xù)聚焦的細(xì)分有數(shù)據(jù)和IP資源，估值較合理同時全年業(yè)績有反轉(zhuǎn)趨勢的游戲，業(yè)績預(yù)期確定性高的算力硬件以及已經(jīng)有業(yè)績體現(xiàn)的應(yīng)用端。其他以內(nèi)需為主的科技成長板塊有高端制造（半導(dǎo)體和機械）等良好的長期趨勢與預(yù)期不變，繼續(xù)建議以中期心態(tài)持有。軍工關(guān)注有資產(chǎn)注入預(yù)期的央企。
對應(yīng)到行業(yè)配置：
1.經(jīng)濟復(fù)蘇板塊的預(yù)期不算太高，但從全年維度看，經(jīng)過反彈后，下半年仍然有趨勢上漲機會。全年視角下，關(guān)注泛消費、有色和汽車等復(fù)蘇板塊的趨勢性配置機會。
2.全年主線仍然關(guān)注新經(jīng)濟動能，數(shù)字經(jīng)濟（TMT）板塊是標(biāo)配，仍然重點關(guān)注核心細(xì)分領(lǐng)域，比如人工智能在各行業(yè)的應(yīng)用端，數(shù)據(jù)要素相關(guān)公司，人工智能硬件端機會，聚焦業(yè)績兌現(xiàn)預(yù)期強的公司?？春冒雽?dǎo)體自主可控和高端制造（比如機器人）。新能源方面關(guān)注新技術(shù)細(xì)分龍頭和電池龍頭。
3.將中字頭央企作為中長期配置方向配置，關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟相關(guān)以及高股息低估值的央企繼續(xù)延續(xù)反彈的機會。
風(fēng)險提示
一、宏觀經(jīng)濟下行超預(yù)期；二、疫情存在階段性反彈風(fēng)險；三、“穩(wěn)增長”政策推進不及預(yù)期。
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