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核心要點(diǎn)：
　　事件
　　國家外匯管理局6月7日公布2023年5月末外匯儲備規(guī)模數(shù)據(jù)，截至2023年5月末，我國外匯儲備規(guī)模為31765億美元，較4月末下降283億美元，降幅為0.88%。
　　估值效應(yīng)整體為負(fù)，外儲規(guī)模小幅回落
　　5月我國外匯儲備規(guī)模較4月末下降283億美元，影響我國外匯儲備波動的主要因素依然是匯率因素和資產(chǎn)價格變化因素，其中5月受主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政和貨幣政策預(yù)期、全球宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)上升，從而引致5月外儲規(guī)模估值效應(yīng)為負(fù)。從金融資產(chǎn)表現(xiàn)來看，5月歐美地區(qū)長期債券收益率走勢分化，美債利率顯著上行，一定程度上對我國5月外匯儲備估值產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　貿(mào)易順差收窄，市場主體結(jié)匯意愿仍處于高位
　　5月貿(mào)易順差658.1億美元，較4月回落243.98億美元，對5月外儲規(guī)模的支撐作用較4月份有所下滑。5月人民幣匯率走弱，人民幣匯率走勢對銀行結(jié)售匯差額產(chǎn)生一定的影響，但市場主體結(jié)匯意愿繼續(xù)處于高位，人民幣匯率貶值并未對企業(yè)結(jié)售匯意愿產(chǎn)生明顯影響。值得關(guān)注的是，5月北向資金凈流出121.37億元，呈現(xiàn)連續(xù)兩個月凈流出，且創(chuàng)下去年11月以來單月凈流出新高，一定程度上引發(fā)外儲規(guī)模波動。
　　貿(mào)易順差支撐國際收支，短期內(nèi)外匯儲備有望保持平穩(wěn)
　　預(yù)計(jì)6-7月出口增速可能仍然面臨一定壓力。但考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)部需求復(fù)蘇進(jìn)程仍較緩慢，一定程度上拖累進(jìn)口增速，預(yù)計(jì)短期內(nèi)“衰退式貿(mào)易順差”仍將對國際收支提供支撐。此外，從5月結(jié)售匯數(shù)據(jù)看，市場并沒有強(qiáng)烈看空人民幣的預(yù)期，企業(yè)結(jié)售匯差額預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)，外儲規(guī)模平穩(wěn)運(yùn)行基礎(chǔ)仍然牢固。此外，美聯(lián)儲貨幣政策會議宣布維持5%至5.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，美元走強(qiáng)較難持續(xù)，我國跨境資金流動有望繼續(xù)保持平穩(wěn)有序，疊加近期我國啟動政策性降息釋放貨幣政策重新加碼的信號，在此背景下，外資進(jìn)一步流出我國A股市場的空間有限，預(yù)計(jì)后續(xù)資本和金融項(xiàng)目資金流入有望穩(wěn)中有升。整體而言，預(yù)計(jì)短期內(nèi)外匯儲備有望保持平穩(wěn)。但需要警惕歐美經(jīng)濟(jì)走弱、出口下行導(dǎo)致的貿(mào)易差額收窄壓力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外信用收縮風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；出口下行風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。