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NBER是如何判定美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退期的
　　美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）將衰退定義為整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都出現(xiàn)顯著的下降并且維持?jǐn)?shù)個(gè)月，即深度（depth）、廣度（diffusion）和持續(xù)時(shí)間（duration）三個(gè)維度。衡量指標(biāo)可以分為季度和月度，月度指標(biāo)包括實(shí)際個(gè)人收入（減去轉(zhuǎn)移支付）、非農(nóng)就業(yè)水平、家庭調(diào)查就業(yè)情況、實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出、實(shí)際批發(fā)和零售額、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)共6個(gè)。指標(biāo)之間存在很強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，描述了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不同階段。季度指標(biāo)包括衡量國(guó)民收支的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、國(guó)內(nèi)總收入（GDI）。由于季度指標(biāo)更新頻率慢，我們主要看月頻指標(biāo)。
　　陷入衰退后各指標(biāo)增速平均由正轉(zhuǎn)負(fù)
　　衰退期指標(biāo)有以下特點(diǎn)：一是，與衰退前相比，衰退期所有指標(biāo)均由正增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。其中實(shí)際個(gè)人支出和工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)下跌程度最深，實(shí)際個(gè)人收入和就業(yè)情況跌幅相對(duì)較小。衰退開始時(shí)，物價(jià)、銷售和生產(chǎn)等指標(biāo)首先開始回落，企業(yè)壓縮自身利潤(rùn)來承擔(dān)損失。由于工資和就業(yè)粘性原因，實(shí)際個(gè)人收入和就業(yè)市場(chǎng)冷卻具有滯后性。
　　二是衰退前實(shí)際個(gè)人收入增速略高于實(shí)際個(gè)人支出增速，軋差為0.14個(gè)百分點(diǎn)，衰退開始后收、支均下跌，支出跌幅更快。前兩個(gè)季度的增速差走闊至2.09個(gè)百分點(diǎn)，在整個(gè)衰退期平均增速差為2.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退開始，居民個(gè)人收入小幅回落，但對(duì)未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期開始轉(zhuǎn)向悲觀，抑制了居民消費(fèi)，導(dǎo)致個(gè)人實(shí)際支出降幅更高。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能難以實(shí)現(xiàn)軟著陸
　　從數(shù)據(jù)來看美國(guó)經(jīng)濟(jì)還尚未進(jìn)入衰退，但我們認(rèn)為在高利率、高通脹環(huán)境下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)進(jìn)一步放緩。就業(yè)水平、超儲(chǔ)規(guī)模和高利率水平是限制通脹回落的主要變量。短期內(nèi)就業(yè)水平、超儲(chǔ)規(guī)模都無法走弱，這也意味著高利率水平將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。只有通過維持高利率、提高借貸成本帶動(dòng)生產(chǎn)數(shù)據(jù)回落并傳導(dǎo)至居民部門，降低居民部門對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期這一條路徑是比較容易實(shí)現(xiàn)的，而這也將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入衰退。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球疫情反復(fù)；海外流動(dòng)性收緊；地緣沖突進(jìn)一步升級(jí)。