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核心要點：
　　事件
　　國家外匯管理局5月7日公布2023年4月末外匯儲備規(guī)模數(shù)據(jù)，截至2023年4月末，我國外匯儲備規(guī)模為32048億美元，較3月末上升209億美元，升幅為0.66%。
　　估值效應(yīng)整體為正，外儲規(guī)模環(huán)比“二連升”
　　4月我國外匯儲備規(guī)模連續(xù)第二個月上升，增長勢頭強勁，其中美元指數(shù)的下降推動非美元貨幣匯率和資產(chǎn)價格市值的上升是引致4月外儲規(guī)模上升的主導因素。從金融資產(chǎn)表現(xiàn)來看，4月歐美地區(qū)長期債券收益率走勢分化，一定程度上對我國4月外匯儲備估值產(chǎn)生影響。此外，4月份全球股市多數(shù)上漲，各類權(quán)益金融資產(chǎn)在估值方面一定程度上均對我國外匯儲備產(chǎn)生正向影響。
　　“衰退式順差”表現(xiàn)明顯，人民幣匯率與銀行結(jié)售匯差額出現(xiàn)背離
　　4月我國貿(mào)易順差902.1億美元，較3月上行20.19億美元，“衰退式順差”表現(xiàn)明顯，對外儲規(guī)模提供了基本面的支撐。4月人民幣匯率走勢與銀行結(jié)售匯差額出現(xiàn)一定的背離，主要原因在于4月一攬子穩(wěn)經(jīng)濟政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，市場預期有所轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟基本面穩(wěn)步復蘇，出口增速超預期增長，一定程度上增強市場主體對于人民幣的信心。但值得關(guān)注的是，4月北向資金開年以來連續(xù)三個月凈流入后首度呈月度凈流出，一定程度上引發(fā)外儲規(guī)模變動。
　　貿(mào)易順差支撐國際收支，短期內(nèi)外匯儲備有望保持平穩(wěn)
　　預計短期內(nèi)“衰退式貿(mào)易順差”仍將對國際收支提供支撐。近期人民幣匯率持續(xù)走弱，其原因一方面在于公布的4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，另一方面在于在美元存款的高利率下出口商結(jié)匯意愿不強。從經(jīng)濟基本面對比上來看，盡管高頻數(shù)據(jù)顯示當前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇放緩，但今年中國經(jīng)濟復蘇仍然是主線。而美國受銀行業(yè)危機蔓延以及經(jīng)濟下行壓力漸顯影響，美聯(lián)儲已進入加息暫停期，人民幣外部壓力可能下降，預計人民幣匯率貶值空間有限。此外，基于基本面對比以及美聯(lián)儲加息進程放緩，美元指數(shù)和美債收益率的下行趨勢將得到強化，疊加短期內(nèi)強勁出口仍將對人民幣形成支撐，在此背景下，外資有望回流A股，后續(xù)資本和金融項目資金流入有望穩(wěn)中有升。整體而言，預計短期內(nèi)外匯儲備有望保持平穩(wěn)。但需要警惕歐美經(jīng)濟走弱、出口下行導致的貿(mào)易差額收窄壓力。預計下半年出口下行趨勢進一步演繹，可能使得我國外儲規(guī)模面臨一定的波動壓力。
　　風險提示
　　疫情蔓延超預期；海外銀行流動性風險；海外政策超預期調(diào)整。