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事件
　　4月制造業(yè)PMI錄得49.2，前值為51.9；服務(wù)業(yè)PMI錄得55.1，前值為56.9。
　　制造業(yè)回落至收縮區(qū)間
　　4月官方制造業(yè)PMI錄得49.2，前值為51.9，從今年一季度以來(lái)的擴(kuò)張區(qū)間重新回落至收縮區(qū)間。這或許意味著前期受壓制的需求釋放進(jìn)入尾聲，未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行邏輯將回歸內(nèi)生動(dòng)能的改善。從供需兩端看，4月制造業(yè)供需一齊走弱，但生產(chǎn)端的表現(xiàn)仍然要略強(qiáng)于需求端。這一特征也從今年2月延續(xù)至今，4月當(dāng)月PMI生產(chǎn)指數(shù)錄得50.2，PMI新訂單指數(shù)錄得48.8，生產(chǎn)指數(shù)運(yùn)行于榮枯線之上，而表征需求的新訂單指數(shù)已降至榮枯線之下。對(duì)比今年一季度PMI生產(chǎn)指數(shù)分別錄得49.8、56.7、54.6，PMI新訂單指數(shù)分別錄得50.9、54.1、53.6。從側(cè)面也表明內(nèi)生性需求不足可能是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程上的主要矛盾。在4月28日召開的中央政治局會(huì)議上也指出，“恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，形成擴(kuò)大需求的合力。
　　非制造業(yè)PMI繼續(xù)上揚(yáng)
　　非制造業(yè)的景氣度要高于制造業(yè)。4月非制造業(yè)PMI商務(wù)活動(dòng)指數(shù)錄得56.4，非制造業(yè)PMI建筑業(yè)指數(shù)錄得63.9，非制造業(yè)PMI服務(wù)業(yè)指數(shù)錄得55.1。三者均維持在擴(kuò)張區(qū)間，但邊際上都較前值有所回落，商務(wù)活動(dòng)、建筑業(yè)和制造業(yè)分別回落1.8pct、1.7pct和1.8pct。我們認(rèn)為二季度的非制造業(yè)PMI指數(shù)仍將保持在較高水平。一方面，對(duì)比一季度市場(chǎng)表現(xiàn)的擔(dān)憂情緒，二季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的確定性更高，此處的確定性既來(lái)自于政府政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)內(nèi)需的決心和手段，又來(lái)自于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的改善帶動(dòng)的企業(yè)和居民部門收入的改善，還來(lái)自于對(duì)于新一輪疫情高峰對(duì)經(jīng)濟(jì)形成沖擊的憂慮的減退。我們認(rèn)為二季度將是檢驗(yàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)成色的關(guān)鍵窗口期，內(nèi)生動(dòng)能的恢復(fù)程度究竟如何也將成為左右資本市場(chǎng)表現(xiàn)的重要參考。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)者信心恢復(fù)不及預(yù)期；外需回落超預(yù)期。