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事件
　　2023年4月14日，央行公布了貨幣政策委員會(huì)2023年第一季度例會(huì)內(nèi)容。
　　經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固，政策穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)延續(xù)
　　一季度例會(huì)反映出當(dāng)前央行對(duì)于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的信心增加，宏觀調(diào)控壓力有所緩解。但在經(jīng)濟(jì)回升向好的同時(shí)，結(jié)構(gòu)仍存隱憂，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率和可持續(xù)還需觀察，內(nèi)需發(fā)力還有較大空間。數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái)民間固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速持續(xù)低于固定資產(chǎn)投資，并呈加速回落態(tài)勢(shì)。此外，當(dāng)前青年就業(yè)形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。為此央行提出“著力支持?jǐn)U大內(nèi)需、繼續(xù)加大對(duì)企業(yè)穩(wěn)崗擴(kuò)崗和重點(diǎn)群體創(chuàng)業(yè)就業(yè)的金融支持力度、促進(jìn)政府投資帶動(dòng)民間投資”等表述。整體而言，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固，預(yù)計(jì)貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)仍將延續(xù)。
　　突出精準(zhǔn)有力，貨幣政策將側(cè)重結(jié)構(gòu)性發(fā)力
　　關(guān)于后續(xù)貨幣政策展望，一季度例會(huì)的表述特別突出“精準(zhǔn)有力”，同時(shí)本次例會(huì)不再提及“逆周期調(diào)節(jié)”，只保留“跨周期調(diào)節(jié)”，并要求“更好發(fā)揮”貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，反映出貨幣政策目標(biāo)從對(duì)沖疫情沖擊轉(zhuǎn)向支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，政策力度需要適度回調(diào)，保持向正?；貧w，更加注重“總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)”，這在一定程度上反映出下一階段貨幣政策基調(diào)更加偏向穩(wěn)健，預(yù)計(jì)總量工具發(fā)力頻次將較2022年有所減少，更加側(cè)重使用再貼現(xiàn)、再貸款等結(jié)構(gòu)性工具進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)。
　　信貸增長(zhǎng)動(dòng)能或?qū)p弱，后續(xù)新發(fā)貸款利率下行趨勢(shì)將有所收斂
　　一季度例會(huì)對(duì)信貸節(jié)奏相關(guān)表述由“有效增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤昂侠碓鲩L(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)”。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇的格局下，預(yù)計(jì)二季度信貸增長(zhǎng)動(dòng)能或?qū)p弱。同時(shí)一季度例會(huì)從去年四季度的“推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本”轉(zhuǎn)為“推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)中有降”，考慮到易剛行長(zhǎng)在3月3日新聞發(fā)布會(huì)上表示“實(shí)際利率的水平是比較合適的”，這意味著隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、信貸需求復(fù)蘇以及銀行凈息差持續(xù)承壓，央行再次降息的空間收窄，后續(xù)銀行新發(fā)貸款利率下行趨勢(shì)將有所收斂。關(guān)于房地產(chǎn)，一季度例會(huì)同時(shí)關(guān)注供給側(cè)和需求側(cè)，供給側(cè)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)優(yōu)質(zhì)房企風(fēng)險(xiǎn)化解和資負(fù)狀況改善，需求側(cè)提及住房租賃政策改善，可見保主體仍在地產(chǎn)調(diào)控政策中占據(jù)重要地位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；房地產(chǎn)超預(yù)期下行；貨幣政策超預(yù)期調(diào)整。