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核心要點(diǎn)：
　　2023年一季度，短周期拐頭確實(shí)
　　我們?cè)?023年度策略中，預(yù)判2023年A股走勢(shì)是上升的“N”形。我們判斷二季度將主要處于“N”形走勢(shì)的中間整理階段。而最確實(shí)的判斷依據(jù)是，宏觀短周期已步入拐頭區(qū)域。
　　由于三月份相關(guān)數(shù)據(jù)還沒(méi)有出來(lái)，而3月份PMI為51.90%，雖然低于2月份的52.60%，但依然在榮枯線上方，我們判斷：即使短周期會(huì)有反復(fù)，當(dāng)下的底部位置也基本確定。
　　一季度行情震蕩，需要二季度繼續(xù)踩實(shí)
　　我們對(duì)萬(wàn)得全A指數(shù)走勢(shì)進(jìn)行分析顯示，2023年一季度的反彈，起始與2022年10月末，2023年1月份其實(shí)只是反彈的第二部分；而2023年2、3月份以來(lái)的震蕩整理，屬于“N”形態(tài)的中間部分。但震蕩還不夠充分，且4月份是年報(bào)和一季度報(bào)告披露期，預(yù)期二季度還需要進(jìn)一步扎實(shí)基礎(chǔ)。我們對(duì)2023年全年走勢(shì)總體看好，二季度處于中間銜接的關(guān)鍵位置，大概率繼續(xù)震蕩。
　　從一季度的具體行業(yè)來(lái)看，TMT相關(guān)的幾個(gè)板塊漲幅分別位列前四：計(jì)算機(jī)上漲36.79%；傳媒上漲34.24%；通信上漲29.51%；電子上漲15.50%。該趨勢(shì)與2019年一季度狀況類(lèi)似。不過(guò)，2019年一季度TMT表現(xiàn)亮眼主要?jiǎng)恿κ?G啟動(dòng)；而2023年一季度，TMT板塊上漲動(dòng)力來(lái)自于人工智能作為第四次科技革命，已經(jīng)進(jìn)入2.0時(shí)代：從2018年開(kāi)始流行的“預(yù)訓(xùn)練+微調(diào)”大模型，2022年模型參數(shù)超過(guò)5000億，有效解決了1.0時(shí)代AI泛化能力不足的問(wèn)題。2023年以來(lái)，GPT的突破，標(biāo)志通用人工智能有效突破奇點(diǎn)，新一代AI技術(shù)步入新一輪技術(shù)創(chuàng)新周期。
　　凈利潤(rùn)、ROE、營(yíng)業(yè)收入三維度指向短期重點(diǎn)行業(yè)
　　行業(yè)方面，我們依據(jù)行業(yè)輪動(dòng)模型，從凈利潤(rùn)、ROE、營(yíng)業(yè)收入等三個(gè)維度，橫軸方向取9個(gè)月的PE做對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)，比較申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)、二級(jí)行業(yè)，確認(rèn)二季度重點(diǎn)行業(yè)方向?yàn)椋河猩饘佟㈦娏υO(shè)備、煤炭等三個(gè)行業(yè)。
　　投資建議
　　我們?cè)?023年度報(bào)告中判斷2023全年走勢(shì)是上升“N”形。在一季度震蕩攀升后，二季度將繼續(xù)演繹“N”形態(tài)的中間變化。宏觀方面，確實(shí)短周期在一季度探明底部；但需要在二季度進(jìn)一步踩實(shí)；而行業(yè)方面，通過(guò)凈利潤(rùn)、ROE以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比較，在新周期啟動(dòng)階段，有色金屬、電力設(shè)備、煤炭等三個(gè)行業(yè)，將成為二季度重點(diǎn)關(guān)注方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球流動(dòng)性繼續(xù)快速收緊；歐美銀行風(fēng)波擴(kuò)散；俄烏地緣危機(jī)升級(jí)。