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中國(guó)制造業(yè)投資現(xiàn)狀
　　在固定資產(chǎn)投資的幾類分項(xiàng)中，制造業(yè)投資一直占據(jù)著重要的地位。制造業(yè)投資一邊連接社會(huì)總供給，涉及到工業(yè)生產(chǎn)和產(chǎn)能投放，另一邊又連接社會(huì)總需求，與價(jià)格、盈利、出口等息息相關(guān)。尤其2021年以來(lái)，隨著房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降，地產(chǎn)投資增速明顯低于以前，制造業(yè)投資和基建投資逐漸成為拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資的主要分項(xiàng)。
　　制造業(yè)投資的驅(qū)動(dòng)邏輯正在發(fā)生變化
　　在房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷、基建增速放緩、出口承壓的大背景下，制造業(yè)投資在“穩(wěn)增長(zhǎng)”中充當(dāng)著重要的角色。制造業(yè)投資成為反映經(jīng)濟(jì)基本面狀態(tài)的晴雨表，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度上升時(shí)，制造業(yè)投資也處于高景氣狀態(tài)；在宏觀經(jīng)濟(jì)面臨不確定因素而處于下行周期時(shí)，制造業(yè)投資景氣度也會(huì)下降。因此，可以通過(guò)對(duì)各類宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的研究，來(lái)跟蹤預(yù)測(cè)制造業(yè)投資的趨勢(shì)。
　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，工業(yè)品的價(jià)格、工業(yè)企業(yè)的盈利狀況、工業(yè)品的出口景氣等指標(biāo)，都能作為目前制造業(yè)投資的領(lǐng)先指標(biāo)，一般領(lǐng)先制造業(yè)投資增速約1年左右。但是，近年受到疫情沖擊影響，價(jià)格、盈利、出口等指標(biāo)的先驗(yàn)?zāi)芰憩F(xiàn)偏弱，疊加政策引導(dǎo)下制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等對(duì)投資的拉動(dòng)效果，制造業(yè)投資的驅(qū)動(dòng)邏輯似乎正在產(chǎn)生變化。
　　需求、生產(chǎn)、政策驅(qū)動(dòng)，制造業(yè)投資保持增速
　　不同于具有周期性的地產(chǎn)投資和依賴財(cái)政的基建投資，制造業(yè)投資的影響因素更多元化，需求彈性、生產(chǎn)能力、產(chǎn)業(yè)政策、央行信貸、技術(shù)革新等都能成為影響制造業(yè)投資的因素。因此，要討論制造業(yè)投資保持高增速的原因，需要抓住其主要矛盾來(lái)進(jìn)行分析。由于技術(shù)的變革往往依賴政策的支持，因此，我們主要分為需求、生產(chǎn)、政策三個(gè)方面來(lái)進(jìn)行討論。
　　總結(jié)：短期視角下看制造業(yè)投資
　　需求方面，外需雖然彈性大于內(nèi)需，但近年來(lái)拉動(dòng)作用逐漸減弱，制造業(yè)的景氣回升主要受益于內(nèi)需的釋放，以建筑業(yè)為代表的制造業(yè)下游行業(yè)受益，拉動(dòng)制造業(yè)投資的增長(zhǎng)；生產(chǎn)方面，各行業(yè)開(kāi)工率逐漸上升、工業(yè)產(chǎn)能利用率增加、PMI生產(chǎn)拐點(diǎn)出現(xiàn)等種種跡象說(shuō)明國(guó)內(nèi)制造業(yè)生產(chǎn)的韌性，更利于吸引民間資本，擴(kuò)大制造業(yè)固定資產(chǎn)投資；政策方面，央行加大設(shè)備更新貸款力度，兩會(huì)期間多次提及發(fā)展制造業(yè)，尤其是加大高端制造的扶持和發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，制造業(yè)相關(guān)的政策落地將成為未來(lái)制造業(yè)投資研究更長(zhǎng)期的主旋律。
　　基于上述分析，我們認(rèn)為，受到內(nèi)需提振和生產(chǎn)開(kāi)工恢復(fù)的影響，制造業(yè)投資會(huì)保持一定增速，但增速有限。增速的增長(zhǎng)動(dòng)能更多取決于相關(guān)政策發(fā)力效果，如各項(xiàng)政策落地預(yù)期較好，制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型速度加快，或進(jìn)一步推出增量工具，2023年制造業(yè)投資增速中樞將會(huì)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情反復(fù)；國(guó)內(nèi)政策落地不及預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退；地緣政治。