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事件
　　統(tǒng)計(jì)局：我國(guó)3月CPI同比漲0.7%，預(yù)期漲1.0%，前值漲1.0%；3月PPI同比降2.5%，預(yù)期降2.3%，前值降1.4%。
　　CPI繼續(xù)下行引發(fā)通縮擔(dān)憂(yōu)
　　3月國(guó)內(nèi)CPI當(dāng)月同比增速錄得0.7%，較前值下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)低于預(yù)期值0.3個(gè)百分點(diǎn)。CPI當(dāng)月環(huán)比增速錄得-0.3%，已連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。剔除食品和能源擾動(dòng)的核心CPI當(dāng)月同比增速錄得0.7%，較前值上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，核心CPI當(dāng)月環(huán)比增速錄得零增長(zhǎng)，較前值上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。我們?cè)谏蟼€(gè)月的報(bào)告中預(yù)測(cè)“國(guó)內(nèi)通脹或維持低位”，本月的通脹數(shù)據(jù)也印證了這一判斷。當(dāng)前連續(xù)低走的CPI數(shù)據(jù)或許也表明宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根基尚不牢固，也加劇了市場(chǎng)對(duì)于通縮的擔(dān)憂(yōu)。分項(xiàng)上看，除了CPI服務(wù)同比增速小幅上漲外，CPI食品項(xiàng)和非食品項(xiàng)，以及消費(fèi)品價(jià)格均處于持續(xù)的下行通道。
　　全球需求收縮致PPI繼續(xù)下行
　　3月PPI當(dāng)月同比增速錄得-2.5%，降幅較前值進(jìn)一步擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，弱于萬(wàn)得一致預(yù)期。PPI環(huán)比零增長(zhǎng)，與上月持平。今年一季度PPI累計(jì)同比增速為-1.6%。PPI的持續(xù)下行也是當(dāng)前全球需求進(jìn)一步惡化的反映，PPI生產(chǎn)資料中，采掘工業(yè)、原材料工業(yè)和加工工業(yè)當(dāng)月同比增速均錄得負(fù)增長(zhǎng)，且較前值進(jìn)一步惡化，分別錄得-4.7%、-4.2%和-2.8%。在去年大放異彩的上游采掘業(yè)在今年也整體遇冷，意味著工業(yè)品價(jià)格的下行可能是全局性的，而非結(jié)構(gòu)性的。展望二季度，我們認(rèn)為伴隨海外衰退預(yù)期愈演愈烈，以國(guó)際定價(jià)的商品受全球需求收縮影響，價(jià)格有繼續(xù)下行的壓力，但同時(shí)國(guó)內(nèi)開(kāi)工預(yù)期和穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期較強(qiáng)，或許可以對(duì)沖一部分壓力，PPI正處于探底過(guò)程。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)回暖不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期。