>> 海通證券-保險(xiǎn)行業(yè)上市險(xiǎn)企5月保費(fèi)點(diǎn)評(píng)：壽險(xiǎn)保費(fèi)增速大幅提升，產(chǎn)險(xiǎn)增速依然穩(wěn)健-230621
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷,任廣博 |
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投資要點(diǎn)：上市壽險(xiǎn)公司5月單月保費(fèi)收入同比+13.6%，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)增速持續(xù)改善。產(chǎn)險(xiǎn)公司5月單月保費(fèi)合計(jì)同比+6.2%，其中人保車險(xiǎn)單月保費(fèi)同比+3.9%，非車險(xiǎn)增速繼續(xù)下滑。我們認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債端邊際改善+估值底部，安全邊際高，攻守兼?zhèn)洌皟?yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
【事件】上市險(xiǎn)企披露原保費(fèi)收入：1）中國(guó)人壽、平安人壽、太保人壽、新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、中國(guó)太平1-5月累計(jì)同比分別為+5.1%、+6.6%、-1.9%、+1.7%、+3.8%、+4.0%；5月單月原保費(fèi)同比分別+15.7%、+10.0%、+4.9%、+17.4%、+41.2%、+17.5%，國(guó)壽、太平、人保、平安增速分別提升10.1pct、10.0pct、2.7pct、2.2pct，太保、新華增速均由負(fù)轉(zhuǎn)正。2）人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)、眾安在線1-5月累計(jì)同比分別為+8.5%、+5.6%、+15.3%、+33.8%；5月單月保費(fèi)同比分別+3.0%、+4.6%、+11.5%、+55.8%。
上市壽險(xiǎn)公司5月單月保費(fèi)同比+13.6%，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)增速繼續(xù)向好。1）上市壽險(xiǎn)公司5月單月保費(fèi)同比+13.6%，較4月大幅提升8.2pct，較2022年同期+8.5pct。我們預(yù)計(jì)5月新單保費(fèi)增速繼續(xù)向好，主要原因?yàn)椋孩佼?dāng)前市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)蓄類保險(xiǎn)產(chǎn)品的消費(fèi)需求仍然旺盛；②預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期帶來(lái)的短期銷售升溫；③部分銀行下調(diào)存款利率致保險(xiǎn)產(chǎn)品相對(duì)吸引力提升。2）人保壽險(xiǎn)首年期交保費(fèi)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。人保壽險(xiǎn)5月單月長(zhǎng)險(xiǎn)首年、期交首年保費(fèi)分別同比+89.4%、+192%，分別較4月增速提升1.1pct和55pct。人保健康險(xiǎn)5月單月長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)同比+26.2%，實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，長(zhǎng)險(xiǎn)期交保費(fèi)同比+50.2%，較4月增速提升24pct。3）我們預(yù)計(jì)隨著代理人隊(duì)伍規(guī)模企穩(wěn)與產(chǎn)能提升，新單保費(fèi)增速改善趨勢(shì)有望延續(xù)，看好二季度負(fù)債端表現(xiàn)繼續(xù)向好。我們認(rèn)為，伴隨2023年整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步回暖，居民收入預(yù)期提升，保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)需求或?qū)⑦M(jìn)一步復(fù)蘇，2023年全年NBV有望持續(xù)正增長(zhǎng)。
上市產(chǎn)險(xiǎn)公司5月單月保費(fèi)同比+6.2%；人保車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)增速略有放緩。1）人保、平安、太保、眾安5月單月保費(fèi)分別+3.0%、+4.6%、+11.5%、+55.8%，人保、平安、太保增速分別下滑3.7pct、2.6pct、1.7pct，眾安增速提升7.0pct。2）5月人保財(cái)險(xiǎn)車險(xiǎn)保費(fèi)同比+3.9%，較4月增速下滑2.2pct，但仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)微信公眾號(hào)數(shù)據(jù)，隨著陸續(xù)出臺(tái)的促消費(fèi)政策，疊加假期影響，5月汽車市場(chǎng)較4月有所好轉(zhuǎn)。5月份汽車產(chǎn)銷量環(huán)比分別+9.4%和+10.3%，同比分別+21.1%和+27.9%，而新能源車產(chǎn)銷同比分別增長(zhǎng)53%和60.2%，市占率達(dá)到30.1%。我們預(yù)計(jì)伴隨新車銷量逐漸回暖，車險(xiǎn)保費(fèi)將延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)由于新能源車單均保費(fèi)較傳統(tǒng)燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強(qiáng)車險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力。3）人保非車險(xiǎn)單月增速繼續(xù)放緩。1-5月人保非車險(xiǎn)保費(fèi)同比+10.8%，5月單月農(nóng)險(xiǎn)、信保、貨運(yùn)、責(zé)任、企財(cái)、意健分別+18.8%、+13.3%、+11.6%、+11.0%、+4.6%、-22.3%，較4月增速分別+1.6pct、-17.7pct、-13.2pct、+1.3pct、+6.9pct、-19.5pct。4）自2021年10月以來(lái)，人保財(cái)險(xiǎn)單月保費(fèi)整體維持穩(wěn)健增長(zhǎng)并且業(yè)務(wù)質(zhì)地較好，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中低賠付率的家自車占比較高、渠道費(fèi)率可控，因此我們認(rèn)為行業(yè)龍頭盈利空間遠(yuǎn)超中小險(xiǎn)企，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在改革下半場(chǎng)將愈發(fā)凸顯。
負(fù)債端持續(xù)顯著改善，安全邊際較高，攻守兼?zhèn)洹?）2023年2月以來(lái)，新單保費(fèi)持續(xù)高增長(zhǎng)，我們認(rèn)為儲(chǔ)蓄類業(yè)務(wù)短期消費(fèi)需求仍然旺盛，預(yù)計(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)改善趨勢(shì)下，保險(xiǎn)產(chǎn)品消費(fèi)需求將逐步復(fù)蘇。2023年全年NBV有望持續(xù)正增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)仍將同比大幅增長(zhǎng)。2）十年期國(guó)債收益率降至2.6%左右，未來(lái)伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率或有望企穩(wěn)上行，保險(xiǎn)公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。3）2023年6月20日保險(xiǎn)板塊估值0.41-0.80倍2023EP/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率趨勢(shì)性下行；新單保費(fèi)增速明顯放緩
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