久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

大類資產(chǎn)表現(xiàn)：黃金、債券、權益市場表現(xiàn)好于大宗
　　2022年以來：美快速加息+縮表、美債收益曲線在2022年下半年逐步倒掛。
　　2022年1-10月：強美元和美債利率大幅抬升，各類資產(chǎn)除能源、糧食、盧布，悉數(shù)下跌。
　　2022年11月開始逆轉，過度沖擊后的修復：美債上行放緩轉為震蕩，美元走弱，市場表現(xiàn)逆轉。前期中國市場表現(xiàn)較好，港股領漲全球，貴金屬、非美貨幣表現(xiàn)較好。
　　 2023年年初至今：美元止跌，階段回升，黃金>債券>美元>非美貨幣。權益市場美股分化，納斯達克領漲，日、韓、歐等補漲，A股、港股表現(xiàn)不佳。大宗商品表現(xiàn)差，尤其是能源領跌。
　　總體來看，2022年11月初開始，美債轉為寬幅震蕩，對市場沖擊降低，非美貨幣、股市、跌幅修復，大宗商品在經(jīng)濟下行周期表現(xiàn)仍明顯不佳，債券市場、黃金表現(xiàn)好。
　　結論
　　海外和國內：通脹差異下的金融周期錯位。
　　通脹水平?jīng)Q定貨幣政策周期，決定信用環(huán)境，決定經(jīng)濟周期和工業(yè)品及庫存周期。不同的通脹水平?jīng)Q定了處于完全相反的政策周期。發(fā)達經(jīng)濟體抗通脹，中國促需求。
　　不同的利率、通脹水平：中國居民部門傾向于儲蓄，美國居民部門傾向于消費。政策都有調整的需求，中國央行有下調利率空間，美聯(lián)儲有加息理由，或以時間換空間。
　　美貨幣政策與美資產(chǎn)研判：
　　美國：貨幣緊縮+偏積極的財政，通脹下行緩慢。
　　美聯(lián)儲：控通脹壓力仍大，降息預期不斷延后，美聯(lián)儲預期仍有50bps加息空間。待PCE和核心PCE回落至4%以下才會討論后續(xù)收緊邊際改善的可能。
　　美聯(lián)儲進入加息周期末期但難言拐點，信用收縮抑制總需求，收益率曲線仍將深度倒掛。
　　美債：流動性環(huán)境不利，后續(xù)仍有上行壓力，美股：流動性環(huán)境有利，業(yè)績支撐，美股對美債利率上行免疫。
　　國內經(jīng)濟、金融周期與資產(chǎn)研判：
　　海外需求周期啟動需要時間，金融條件及全球貿易格局進一步影響經(jīng)濟外循環(huán)。中國出口以及企業(yè)盈利面臨壓力。國內投、融資整體不佳，需要政策發(fā)力。
　　股市：外需下行周期，業(yè)績承壓，股市整體表現(xiàn)難有趨勢性機會。政策利好邊際變化將是主要驅動因素，同時新經(jīng)濟結構行情是主導。
　　債市：房地產(chǎn)行業(yè)盈利低迷，利率底部有望突破，貨幣政策方面，政策利率仍有下行空間。
　　風險提示：國際關系改善或惡化超預期、政策超預期