>> 安信證券-圓通速遞(600233)管理層再增持，彰顯長期發(fā)展信心-230621
| 上傳日期： |
2023/6/21 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
孫延 |
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事件：圓通速遞發(fā)布董事兼總裁增持公司股份的公告：2023年6月20日，基于對公司未來發(fā)展的信心和長期投資價值的認可，公司董事兼總裁潘水苗先生通過上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價方式增持了公司股份10萬股，增持金額為144.69萬元。
公司總裁累計增持四次，耗資1674萬元，看好公司長期價值。圓通速遞董事兼總裁潘水苗先生于2020年12月21日、2021年11月10日、2023年2月20日、2023年6月20日先后4次增持公司股份41.6萬股/40萬股/28.48萬股/10萬股，增持金額分別為501.78萬元、527.11萬元、500.11萬元、144.69萬元。4次增持均價分別為12.06/13.18/17.56/14.47元，增持時圓通市值分別為380/415/603/499億元。圓通速遞目前在市占率和經(jīng)營業(yè)績上穩(wěn)居電商快遞第二位置，市值與頭部企業(yè)中通（約1586億人民幣）差距較大，本次管理層增持有望提振市場信心。
重視價格競爭加劇環(huán)境下的電商快遞分化。在經(jīng)濟弱復蘇環(huán)境下，快遞行業(yè)需求呈現(xiàn)一定韌性，但仍以存量市場為主。頭部快遞企業(yè)今年面臨產(chǎn)能過剩及競爭策略變化，故而導致價格競爭意外加劇，行業(yè)價格已再次降至較低水平，比拼各家的網(wǎng)絡穩(wěn)定性、盈利墊厚度、現(xiàn)金流狀況。在此競爭環(huán)境下，我們看好龍頭恒強，在穩(wěn)定的加盟網(wǎng)絡支持和運營實力下，有望有效擴張份額，同時推動規(guī)模效應與管理效應充分降本，帶來業(yè)績韌性。
看好公司企業(yè)業(yè)績韌性與估值性價比。我們看好公司今年在分撥中心精益化生產(chǎn)、加盟商降本賦能方面的成效，形成良好成本管控，在激烈競爭環(huán)境中仍有望推動份額和業(yè)績雙增長，回看Q1公司快遞業(yè)務盈利8.88億（+12.6%），單票快遞收入同比下降0.12元（同比-4.5%），單票快遞凈利0.20元，同比-0.01元，通過良好成本管控實現(xiàn)了快遞主業(yè)的盈利穩(wěn)定。展望今年全年，二、三季度行業(yè)面臨淡季擾動和價格戰(zhàn)壓力，將再次驗證公司業(yè)績成色，而Q4則有望迎來旺季的業(yè)績彈性。公司當前市值對應2022年估值僅為12.7倍，考慮到快遞行業(yè)持續(xù)成長，公司近兩年不斷證明穩(wěn)健經(jīng)營能力，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，管理層、加盟商網(wǎng)絡穩(wěn)定未被充分定價，長期價值被低估。
投資建議：
行業(yè)競爭節(jié)奏加快，或迎來經(jīng)營格局的重大分化。頭部企業(yè)仍能靠產(chǎn)品與服務獲得份額提升，并通過降本增效保持單票盈利的穩(wěn)定，而份額優(yōu)勢建立后，一旦需求或價格因素好轉，公司也仍具有高業(yè)績彈性。預計公司2023-2025年歸母凈利潤為41.3/47.3/54.3億元，對應現(xiàn)股價PE為12.1/10.5/9.2倍，維持“買入-A”評級。按2024年業(yè)績15倍估值，給予20.62元目標價。
風險提示：行業(yè)需求復蘇不及預期，行業(yè)價格競爭緩解不及預期，油價、人工、租金等剛性成本上升等。
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