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公司是A股首家重金屬污染防治企業(yè)，核心技術(shù)賦能品牌，構(gòu)建強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)有望持續(xù)受益于下游需求快速增長(zhǎng)并實(shí)現(xiàn)市占率的提高。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.00/1.73/2.33億元，給予公司2023年37倍PE估值，對(duì)應(yīng)2023年目標(biāo)價(jià)39元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍重金屬污染防治領(lǐng)域的專精特新“小巨人”，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。賽恩斯是一家專業(yè)從事重金屬污染防治的高新技術(shù)企業(yè)，依靠技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲取龍頭客戶高度認(rèn)可，受益于有色金屬行業(yè)重金屬污染防治需求的增長(zhǎng)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.5億元，同比增長(zhǎng)42.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6623萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)48.4%。
　　▍政策驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022-25年CAGR達(dá)到22%。國(guó)內(nèi)環(huán)保部門(mén)采用多種手段限制重金屬污染排放，生態(tài)環(huán)境部要求2025年全國(guó)重金屬污染物排放量比2020年下降5%，新的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)對(duì)重金屬排放限值要求趨嚴(yán)，第二輪中央環(huán)保督察重點(diǎn)關(guān)注有色行業(yè)。國(guó)內(nèi)金屬礦產(chǎn)品質(zhì)下降及環(huán)保政策趨嚴(yán)促使資源化利用工藝成為有色金屬行業(yè)廢酸廢水治理最佳路線，我們預(yù)計(jì)2025年有色行業(yè)污酸及廢水處理市場(chǎng)空間有望達(dá)到為559億元，對(duì)應(yīng)2022-25年CAGR22%。
　　▍核心技術(shù)解決行業(yè)痛點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)性領(lǐng)先傳統(tǒng)工藝。針對(duì)重金屬污染防治行業(yè)痛點(diǎn)，公司開(kāi)發(fā)四項(xiàng)核心技術(shù)。污酸資源化處理技術(shù)的金屬回收率99%以上，酸及水回收率90%以上，綜合處理成本可降低約40%~70%。廢水處理技術(shù)可將廢水回用率提高到90%以上，廢水處理項(xiàng)目的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)成本分別較傳統(tǒng)工藝低13.8%和30.2%。含砷危廢礦化解毒系列技術(shù)可將99.9%以上的游離砷轉(zhuǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期穩(wěn)定的殘?jiān)鼞B(tài)，處理后砷渣中砷的浸出毒性穩(wěn)定低于1.2mg/L。
　　▍技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為品牌效應(yīng)，鎖定未來(lái)市場(chǎng)份額。2021年銅鉛鋅金屬行業(yè)前6名企業(yè)中，分別有5家銅采選冶企業(yè)，2家鉛采選冶企業(yè)和4家鋅采選冶企業(yè)是公司客戶，頭部客戶未來(lái)是市場(chǎng)需求主要來(lái)源，公司有望借此鎖定未來(lái)市場(chǎng)份額。全球有色行業(yè)巨頭紫金礦業(yè)為公司重要股東，紫金礦業(yè)預(yù)計(jì)2025年的礦產(chǎn)銅鉛鋅產(chǎn)量較2022年增長(zhǎng)25%，對(duì)重金屬污染防治的需求愈加迫切。雙方的深度綁定及合作項(xiàng)目的成功運(yùn)營(yíng)具有示范作用，有望為公司帶來(lái)顯著品牌效應(yīng)。
　　▍“三位一體”經(jīng)營(yíng)體系凸顯協(xié)同優(yōu)勢(shì)，助力業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司70%以上的解決方案項(xiàng)目可以為公司帶來(lái)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)及藥劑收入，2022H1公司依靠業(yè)務(wù)協(xié)同獲得的收入占總收入的比重為61%。解決方案類項(xiàng)目不斷帶動(dòng)存量型的藥劑銷售與運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，而需求增長(zhǎng)較快和毛利率較高的藥劑銷售與運(yùn)營(yíng)服務(wù)業(yè)務(wù)也平滑了公司解決方案類項(xiàng)目的波動(dòng)，促進(jìn)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：重金屬污染治理新技術(shù)的市場(chǎng)推廣不及預(yù)期；下游客戶經(jīng)營(yíng)不善；行業(yè)政策超預(yù)期變化；公司在細(xì)分行業(yè)的客戶集中及依賴度較高；公司重大合同履約進(jìn)度具有不確定性。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司是A股首家重金屬污染防治企業(yè)，自有核心技術(shù)解決行業(yè)痛點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)性領(lǐng)先傳統(tǒng)工藝，受到頭部客戶認(rèn)可，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有可持續(xù)性，未來(lái)公司有望持續(xù)受益于下游需求快速增長(zhǎng)并實(shí)現(xiàn)市占率的提高。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.00/1.73/2.33億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為1.06/1.82/2.45元/股。參考環(huán)保行業(yè)可比公司久吾高科、上海洗霸、惠城環(huán)保平均估值水平（Wind一致預(yù)期2023年P(guān)E均值為37倍），給予公司2023年37倍PE估值，對(duì)應(yīng)2023年目標(biāo)價(jià)39元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。