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事件：公司董事長定增驗(yàn)資通過，募資總額9.16億元，每股發(fā)行價(jià)格50.27元。近期硅料、硅片價(jià)格觸底且較為平穩(wěn)：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，6月20日P型182/150μm硅片價(jià)格2.8元/片，P型210/150μm硅片價(jià)格4.2元/片。
　　硅片價(jià)格底部穩(wěn)定，公司切片業(yè)務(wù)盈利波動趨緩，單GW切片利潤較為清晰穩(wěn)定。23Q2硅片價(jià)格驟降，降幅約60%，預(yù)計(jì)公司切片盈利能力隨之波動。當(dāng)前硅料價(jià)格處于底部區(qū)間，硅片低價(jià)庫存去化，后續(xù)隨著下游需求與排產(chǎn)提升，硅片價(jià)格有望維持穩(wěn)定，因此公司單GW切片盈利也將維持較為穩(wěn)定的水平。5月公司上調(diào)切片代工費(fèi)價(jià)格，我們計(jì)算在182硅片2.8元、公司剩余片留存比例在4%~5%的情景下，單GW切片利潤區(qū)間為1200~1500萬元，高于此前市場預(yù)期。需求方面，宜賓高測與英發(fā)睿能簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，預(yù)留20GW切片產(chǎn)能優(yōu)先滿足英發(fā)的切片需求，占公司宜賓總產(chǎn)能40%，未來切片出貨能力亦將有一定保障。
　　受益于持續(xù)提升的切片技術(shù)體系，公司金剛線品質(zhì)與盈利持續(xù)提升。公司不斷優(yōu)化、迭代的切割設(shè)備與切片技術(shù)推動金剛線品質(zhì)快速提升，金剛線產(chǎn)品保持滿產(chǎn)滿銷，甚至供不應(yīng)求。在此基礎(chǔ)上，公司金剛線產(chǎn)品價(jià)格較為穩(wěn)定，生產(chǎn)成本持續(xù)下降，盈利能力持續(xù)提升，23Q1毛利率提升至50%以上，品質(zhì)與盈利能力位列行業(yè)第一梯隊(duì)。
　　切割設(shè)備方面，隨著海外硅片產(chǎn)能建設(shè)與國內(nèi)舊產(chǎn)線升級，訂單有望延續(xù)。當(dāng)前海外建廠熱潮開啟，利好設(shè)備廠商出海。2022年公司與印度阿達(dá)尼集團(tuán)簽訂近6000萬元的磨、切設(shè)備訂單，海外業(yè)務(wù)逐步拓展。隨著歐美對完善自身光伏產(chǎn)業(yè)鏈的意向明確，切割設(shè)備海外訂單有望接力。國內(nèi)方面，隨著切片薄片化與細(xì)線化持續(xù)推進(jìn)，存量老舊產(chǎn)能設(shè)備替換升級需求隨之增長。綜上，預(yù)計(jì)公司切割設(shè)備訂單整體保持良好。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司光伏切割設(shè)備龍頭地位穩(wěn)固，金剛線產(chǎn)銷有望隨產(chǎn)能擴(kuò)張和細(xì)線化迭代保持行業(yè)領(lǐng)先，切片業(yè)務(wù)在細(xì)線化、薄片化時(shí)代下凸顯技術(shù)阿爾法。預(yù)計(jì)未來三年公司凈利潤C(jī)AGR為34.93%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游硅片擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲，公司盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)；硅片價(jià)格大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)；政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。