>> 浙商證券-高測股份(688556)點評報告：業(yè)績超預期，邁向光伏切片設備+耗材+服務一體化龍頭-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,李思揚 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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2023年一季度：業(yè)績同比增長245%；期待2023年切片代工+金剛線持續(xù)放量
1）業(yè)績超預期：2023年一季度實現(xiàn)營收12.6億元，同比增長126%；歸母凈利潤3.3億元，同比增長245%；扣非后歸母凈利潤3.3億元，同比增長238%。
2）盈利能力保持高水平：2023年一季度公司實現(xiàn)毛利率43.1%、同比+5.5pct，凈利率26.6%，同比+9.1pct，預計核心受益于公司金剛線業(yè)務毛利率提升，盈利能力保持高位。
3）訂單高速增速：2023年一季度合同負債5億元，同比增長77%；存貨10.3億元，同比增長66%。公司依托領先的設備、細線化快速迭代能力、技術閉環(huán)專業(yè)化切割服務等優(yōu)勢，加大市場開拓能力，客戶粘性持續(xù)提升、市占率不斷取得突破。4）研發(fā)持續(xù)加碼：2023年一季度研發(fā)費用0.73億元，同比增長133%，研發(fā)費用占營收比重達5.8%，同比+0.16pct。公司持續(xù)在“設備+材料+代工服務”形成研發(fā)正循環(huán)反饋。5）切片代工50GW再加碼：據(jù)公司公告，公司計劃在宜賓新增50GW切片產(chǎn)能，切片代工產(chǎn)能規(guī)劃上調(diào)至102GW。其中一期25GW將于2024年上半年投產(chǎn)。
光伏切割一體化解決龍頭，切片代工+金剛線打開第二成長曲線
1）切割設備：受益“大尺寸+薄片化”趨勢，預計2025年硅片切割設備市場空間達56億元，2021-2025年CAGR=13%。公司市占率龍頭領先，將充分受益。
2）切片代工：憑借“切割設備+耗材+工藝”優(yōu)勢，與通威、美科、京運通、雙良、潤陽、愛旭、英發(fā)、華晟、華耀、億晶、隆基、晶澳、日升（100um）建立代工合作，規(guī)劃產(chǎn)能102GW。
3）切割耗材：公司已有4000萬公里金剛線年產(chǎn)能，預計2023年末產(chǎn)能將達9000萬千米。目前36um、34um金剛線實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，同時儲備33um線、和鎢絲金剛線。
4）創(chuàng)新業(yè)務：推出行業(yè)首款碳化硅金剛線切片機、催生技術革命。8英寸半導體切片機已量產(chǎn)并推出12英寸樣機，推出磁材切割機領先行業(yè)高速及細線化，藍寶石切片機保持高市場份額。
投資建議：看好公司未來切割設備+切割耗材+代工服務業(yè)務接力成長
預計公司2023-2025年歸母凈利潤11.9/16.2/20.4億元，同比增長51%/36%/25%，對應PE 13/10/8倍。維持“買入”評級。
風險提示：光伏擴產(chǎn)不及預期；切片代工競爭加劇；創(chuàng)新業(yè)務設備研發(fā)不及預期。
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