>> 國海證券-高測股份(688556)2022年報及2023年一季報點評：Q1業(yè)績超預(yù)期，技術(shù)閉環(huán)效應(yīng)加速顯現(xiàn)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 662KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚健 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
高測股份發(fā)布2022年報及2023年一季報：2022年公司實現(xiàn)收入35.71億元，同比增長127.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.89億元，同比增長356.66%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.50億元，同比增長333.04%。2023 Q1公司實現(xiàn)收入12.59億元，同比增長126.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.34億元，同比增長245.40%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.26億元，同比增長238.03%。
投資要點:
各主業(yè)持續(xù)高增，在手訂單充足。光伏切割設(shè)備，2022年實現(xiàn)收入14.74億元，同比增長50.41%，受益光伏行業(yè)持續(xù)高景氣，光伏切割設(shè)備產(chǎn)銷量大幅增長，2022年底公司光伏切割設(shè)備在手訂單合計14.74億元（含稅），同比增長74.03%，在手訂單充足保障業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。光伏切割耗材，2022年實現(xiàn)收入8.40億元，同比增長188.15%，產(chǎn)能擴張疊加成本優(yōu)化，耗材業(yè)績近年快速放量。硅片切割加工，2022年實現(xiàn)收入9.29億，同比增長778.15%，公司持續(xù)擴充先進切片產(chǎn)能，客戶數(shù)量持續(xù)增多，切片代工業(yè)務(wù)有望持續(xù)高速增長。創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.57億元，同比增長48.93%，公司切割技術(shù)橫向拓展基礎(chǔ)牢固，2022年碳化硅金剛線切片機獨家實現(xiàn)批量銷售，同時實現(xiàn)0.2mm藍寶石金剛線批量銷售，年末在手訂單合計金額0.73億元（含稅），同比增長68.72%，受益下游需求放量+金剛線技術(shù)替代，創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長。
盈利能力大幅提升，費用管控能力向好。2022年公司毛利率為41.51%，同比增長7.76pct，歸母凈利率為22.09%，同比增長11.06pct；2023Q1公司毛利率為43.12%，同比增加5.46pct，凈利率為26.56%，同比增加9.15pct。分業(yè)務(wù)，2022年光伏切割設(shè)備毛利率為33.20%，同比增長2.09pct；光伏切割耗材毛利率為43.10%，同比增長7.19pct；硅片切割加工毛利率為45.45%，同比增長16.73pct；創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率為54.41%，同比增長12.00 pct。2022年公司期間費用率為15.92%，同比下降4.37pct，其中銷售費用為0.93億元，同比增長48.78%；財務(wù)費用為0.11億元，同比增長64.74%，主要系計提可轉(zhuǎn)債利息增加；管理費用為2.39億元，同比增長81.95%；研發(fā)費用為2.25億元，同比增長92.24%，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，是鞏固行業(yè)地位和產(chǎn)品升級的有力支撐。2023Q1公司期間費用率為13.26%，同比下降3.59pct。
代工產(chǎn)能再次上調(diào)，技術(shù)閉環(huán)效應(yīng)加速顯現(xiàn)。公司是國內(nèi)高硬脆材料切割領(lǐng)跑者，設(shè)備+耗材+工藝協(xié)同布局，技術(shù)閉環(huán)效應(yīng)加速顯現(xiàn)。切割設(shè)備方面，公司產(chǎn)品性能業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，金剛線晶硅切片機GC700X持續(xù)模塊化升級，2022年國內(nèi)市占率超50%；2022年首次推出GC-MK202R雙根環(huán)線開方機，憑借精度、產(chǎn)能、自動化等優(yōu)勢，市占率快速躍居第一。切割耗材方面，2022Q1公司完成“單機十二線”技改，年末產(chǎn)能規(guī)模大幅提升至4000萬千米，隨著壺關(guān)（一期）項目順利推進，公司預(yù)計2023年年末產(chǎn)能可超9000萬千米；公司持續(xù)推進金剛線細線化，積極儲備鎢絲技術(shù)，2022年40/38/36/34μm線型實現(xiàn)批量銷售，33μm線型通過批量測試。切片代工方面，公司薄片化進程持續(xù)領(lǐng)先，現(xiàn)已批量提供130μm半片（210mm），并已具備120μm半片（210mm）量產(chǎn)能力，同時在業(yè)內(nèi)首次推出80μm超薄半片樣片；2022年底公司切片代工規(guī)劃產(chǎn)能共計52GW，2023年4月宣布新建宜賓50GW切片項目，隨著新增產(chǎn)能順利釋放，代工業(yè)務(wù)有望開辟第二成長曲線。
盈利預(yù)測和投資評級 公司持續(xù)擴充切片代工及金剛線先進產(chǎn)能，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年收入分別為58.90、79.56、100.49億元，歸母凈利潤分別為11.82、14.85、18.50億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為13.35、10.63、8.53倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示 下游擴產(chǎn)不及預(yù)期；硅片價格波動風(fēng)險；切片代工行業(yè)競爭加??；設(shè)備及金剛線價格加速下滑；切片代工產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期；技術(shù)升級迭代及產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險。
|
|
