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事件：公司公布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.7億元（同比+128%），歸母凈利潤(rùn)7.88億元（同比+357%），扣非后歸母凈利7.5億元（同比+333%）。
　　盈利能力大幅提升，費(fèi)用率控制良好。單季度看，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.8億元（同比+132%，環(huán)比+61%），歸母凈利潤(rùn)3.6億元（同比+489%，環(huán)比+88%），扣非后歸母凈利3.34億元（同比+330%，環(huán)比+83%）。報(bào)告期內(nèi)公司聚焦光伏主業(yè)，發(fā)揮“切割設(shè)備+切割工藝+切割耗材”技術(shù)閉環(huán)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)切割設(shè)備更新迭代、切割耗材持續(xù)細(xì)線化及良率持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。同時(shí)為進(jìn)一步聚焦核心主業(yè)，公司將輪胎檢測(cè)業(yè)務(wù)剝離，有望進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)效率。22Q4毛利率44.22%（環(huán)比+2.67pct），凈利率26.12%（環(huán)比+3.76pct），銷售費(fèi)用率2.72%（環(huán)比+1pct），管理費(fèi)用率5.37%（環(huán)比-2.51pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.40%（環(huán)比0.03pct）。
　　切片代工業(yè)務(wù)有望加速釋放成為業(yè)績(jī)釋放彈性最大環(huán)節(jié)?；谛袠I(yè)領(lǐng)先的切片技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司通過(guò)切出高于行業(yè)均值的剩余片，并與客戶分享來(lái)實(shí)現(xiàn)超額收益。目前公司已經(jīng)與通威股份、美科股份、京運(yùn)通、雙良節(jié)能、潤(rùn)陽(yáng)光伏、英發(fā)睿能、億晶光電、華耀光電等光伏企業(yè)建立了長(zhǎng)期硅片切割加工服務(wù)業(yè)務(wù)合作關(guān)系。2022年，公司“樂(lè)山6GW光伏大硅片及配套項(xiàng)目”、“樂(lè)山12GW機(jī)加及配套項(xiàng)目”及“建湖（一期）10GW光伏大硅片項(xiàng)目”均已達(dá)產(chǎn)，全年有效產(chǎn)能約10GW。2022年末，硅片切割加工服務(wù)產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)21GW。公司還啟動(dòng)了“建湖（二期）12GW光伏大硅片項(xiàng)目”的建設(shè)，并簽署滑縣5GW光伏大硅片項(xiàng)目的投資協(xié)議。截至2022年末，公司已規(guī)劃的硅片切割加工服務(wù)產(chǎn)能規(guī)模已達(dá)52GW，預(yù)計(jì)2023年各項(xiàng)目將順利實(shí)施，持續(xù)釋放產(chǎn)能。
　　下游硅片廠擴(kuò)產(chǎn)+細(xì)線化進(jìn)程加速+薄片化趨勢(shì)推動(dòng)公司業(yè)務(wù)加速放量。（1）光伏行業(yè)景氣度持續(xù)提升，公司切割設(shè)備需求旺盛。2022年，公司推出的GC700X切片機(jī)、GC-MK202R雙根環(huán)線開(kāi)方機(jī)及GCGP950L磨拋一體機(jī)等光伏設(shè)備具有領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，年內(nèi)市占率穩(wěn)居第一。2022年公司與晶澳、晶科、高景、天合光能等光伏企業(yè)均簽訂了大額設(shè)備銷售訂單，光伏切割設(shè)備類產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.74億元，同比+50.41%。截至2022年12月31日，光伏切割設(shè)備類產(chǎn)品在手訂單合計(jì)14.74億元，同比+74.03%。（2）推動(dòng)金剛線細(xì)線化迭代。公司通過(guò)工藝優(yōu)化、產(chǎn)線技改等，不斷提升金剛線產(chǎn)品質(zhì)量、推進(jìn)細(xì)線化，已實(shí)現(xiàn)40μm、38μm、36μm及34μm線型金剛線批量銷售，并實(shí)現(xiàn)33μm線型金剛線批量測(cè)試，同時(shí)積極開(kāi)展更細(xì)線型及鎢絲金剛線的研發(fā)測(cè)試。2022年公司金剛線全年產(chǎn)量約3392.77萬(wàn)千米，同比+257.02%；全年銷量（不含自用）約2539.73萬(wàn)千米，同比+206.23%；光伏切割耗材實(shí)現(xiàn)收入8.4億元，同比+ 188.15%。（3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)設(shè)備及耗材產(chǎn)品方面公司競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)領(lǐng)先，碳化硅金剛線切片機(jī)市場(chǎng)需求激發(fā)。2022年公司實(shí)現(xiàn)0.20mm藍(lán)寶石金剛線批量銷售，創(chuàng)新業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.56億元，同比+48.93%。截至年末，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)設(shè)備類產(chǎn)品在手訂單合計(jì)金額7280萬(wàn)元，同比+68.72%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為10.99億、14.70億、17.70億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為14.01倍、10.47倍、8.7倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：切片代工盈利性不及預(yù)期、硅片行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、原材料上漲壓力等。