>> 東吳證券-高測股份(688556)2022年報點評：業(yè)績持續(xù)高增，規(guī)模效應下盈利能力大幅提升-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 828KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,劉曉旭 |
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利潤增速快于收入增速，規(guī)模效應顯現(xiàn)：2022年公司實現(xiàn)營收35.7億元，同比+128%，歸母凈利潤7.89億元，同比+357%，扣非歸母凈利潤為7.5億元，同比+333%，利潤增速明顯快于營收增速。2022Q4單季營收13.8億元，同比+132%，環(huán)比+61%，歸母凈利潤3.6億元，同比+489%，環(huán)比+89%，扣非歸母凈利潤3.34億元，同比+330%，環(huán)比+83%。
盈利能力大幅提升，持續(xù)加大研發(fā)投入：2022年公司綜合毛利率為41.5%，同比+7.8pct；凈利率為22.1%，同比+11.1pct。全年期間費用率合計15.9%，同比-4.4pct，控費能力良好，主要系規(guī)模效應下費用率下降明顯。2022Q4單季毛利率為44.2%，同比+9.5pct，環(huán)比+2.7pct，凈利率為26.1%，同比+15.8pct，環(huán)比+3.8pct。
存貨高增，在手訂單充足保障業(yè)績確定性：截至2022年末，公司合同負債為3.44億元，同比+16%，存貨為10.5億元，同比+88%。截至2022年底，公司光伏切割設備在手訂單14.7億元（含稅），同比+74%；創(chuàng)新業(yè)務設備在手訂單為0.73億元（含稅），同比+69%。2022年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為2.24億元，同比+193%，現(xiàn)金流情況明顯改善。
限制性股票激勵計劃凝聚核心人才，彰顯長期發(fā)展信心：公司每2年開展一次股權激勵計劃，2023年股權激勵公司以營業(yè)收入和剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤為考核指標，行權條件為“或”，但考核指標為保底數(shù)值，實際業(yè)績有望較大幅度超出考核指標。（1）營業(yè)收入：2023-2025年營收分別不低于46.4/60.7/78.6億元，同比+30%/31%/29%。（2）剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤：2023-2025年剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤分別不低于10.4/13.6/17.8億元，同比+30%/31%/29%。
盈利預測與投資評級：隨著公司切片代工及金剛線產(chǎn)能加速釋放，我們預計公司2023-2025年的歸母凈利潤為12.3（原值10，上調(diào)23%）/16.5（原值14.72，上調(diào)12%）/19.9億元，對應PE為13/10/8倍，維持“買入”評級。
風險提示：新品拓展不及預期，下游擴產(chǎn)不及預期。
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