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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，利潤(rùn)增速顯著高于收入增速。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.71億元（同比+127.92%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.89億元（同比+356.66%），全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利率22.09%。
　　設(shè)備訂單大幅增加，23年?duì)I收增速可期。截至22年Q3高脆硬材料切割設(shè)備類(lèi)在手訂單約16.14億，較21年底8.90億的在手訂單增加約7.24億?？紤]到22年Q4與高景簽訂了約3.6億的設(shè)備訂單，公司全年新簽設(shè)備訂單有望近20億元。
　　金剛線產(chǎn)能提升帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)，毛利率顯著改善。公司通過(guò)生產(chǎn)工藝的不斷提升，現(xiàn)有金剛線產(chǎn)線在22年Q4已實(shí)現(xiàn)單季度出貨1000+萬(wàn)公里，壺關(guān)一期年產(chǎn)4000萬(wàn)公里項(xiàng)目預(yù)計(jì)23年達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)23年底總產(chǎn)能可達(dá)8000+萬(wàn)公里。毛利率方面，受到22年母線、微粉等原材料漲價(jià)不利因素的影響，公司通過(guò)技術(shù)降本及成本管控，前三季度毛利率達(dá)到43.44%，相比21年全年毛利率36.52%顯著提升。
　　硅片代工業(yè)務(wù)加速布局，高純石英砂緊缺或放大公司切片技術(shù)優(yōu)勢(shì)。截至22年12月初公司已公布的硅片切割加工服務(wù)產(chǎn)能規(guī)模共計(jì)52GW，已建成投產(chǎn)的規(guī)模為21GW。公司切片技術(shù)工藝領(lǐng)先，目前已實(shí)現(xiàn)38μm、36μm線型切割120μm片厚薄片、半片的批量應(yīng)用，帶來(lái)出片率增加近24%，成本減低近2.4元/片。我們認(rèn)為23年石英坩堝緊缺將倒逼下游增加對(duì)薄片的需求，公司領(lǐng)先的切片技術(shù)優(yōu)勢(shì)或得到進(jìn)一步放大。
　　碳化硅金剛線切割設(shè)備滲透率提升空間廣闊，有望構(gòu)成公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。碳化硅切割行業(yè)面臨著從砂漿切割向金剛線切割替換的進(jìn)程以及國(guó)產(chǎn)替代的過(guò)程。22年金剛線設(shè)備國(guó)內(nèi)滲透率達(dá)20%-30%，預(yù)計(jì)明年提升至50%左右，24年達(dá)到80%左右。公司于去年推出國(guó)內(nèi)首套金剛線切割設(shè)備，對(duì)比砂漿切割可提升4倍以上產(chǎn)能，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為35.71/59.57/74.61億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.89/10.96/13.24億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為3.46/4.81/5.81元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.85/15.00/12.42，公司切割設(shè)備+切割耗材+切割工藝三位一體，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游新增裝機(jī)不及預(yù)期，切片代工產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等。