>> 西南證券-高測股份(688556)與東方日升戰(zhàn)略合作，步入HJT薄片量產征程-230103
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨,敖穎晨 |
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事件：公司與東方日升簽署在N型HJT切片、切割設備和金剛線、技術領域戰(zhàn)略合作協(xié)議。協(xié)議有效期為五年。此次合作協(xié)議亮點如下：
首簽N型超薄硅片代工長單，公司超薄片切割工藝正式走向量產。公司自擁切割設備+金剛線+切割工藝優(yōu)勢，薄片化切片工藝與進程行業(yè)領先，2022年初即具備120μm半片量產能力，年8月實現(xiàn)行業(yè)首發(fā)80μm超薄硅片，在薄片、超薄片切割方面擁有絕對優(yōu)勢。此次公司與東方日升簽署N型HJT超薄半片切片合作關系，將在合作期內每年展開不低于10GW的210半棒切片銷售或代工，且將方棒加工成100μm及更薄厚度的HJT半片超薄片，標志著公司N型超薄半片切割將在2023年實現(xiàn)量產，在一定程度上推動HJT量產進程，并在N型時代確立切片技術龍頭地位。
公司切片代工商業(yè)模式在N型時代延續(xù)，隨著TOPCon/HJT等N型電池組件量產，需求有望持續(xù)增長。此前市場擔憂在硅料硅片價格下降趨勢下，代工需求將下降，薄片化與細線化進程將放緩。本次公司與HJT組件龍頭東方日升的全面合作，充分印證公司在自身切片技術實力加持下獲得客戶長期認可，代工需求和薄片化在N型時代加速，公司切片代工的商業(yè)模式能夠長期持續(xù)發(fā)展。
切割設備與金剛線業(yè)務協(xié)同發(fā)展，三大主業(yè)持續(xù)向好，建立良好的上下游合作生態(tài)。此次公司與東方日升亦在切割設備與金剛線業(yè)務方面展開合作：東方日升在后續(xù)擴產或產能更新過程中，在同等市場條件下，優(yōu)先購買公司生產的截、開、磨、切等設備及金剛線；公司也給予東方日升戰(zhàn)略客戶政策；雙方在各自優(yōu)勢技術領域開展全方位合作。此次戰(zhàn)略合作，推動公司切割設備、金剛線、切片業(yè)務全面協(xié)同發(fā)展，通過構建密切的上下游合作關系，實現(xiàn)公司主營業(yè)務可持續(xù)發(fā)展。
盈利預測與投資建議：PERC時代硅片從180um減薄至150um，驗證了公司切片業(yè)務的商業(yè)模式及盈利能力。未來HJT硅片從140um減薄至100um，高測將確立切片龍頭地位，享受技術進步、產能釋放的新一輪紅利。預計未來三年公司凈利潤CAGR為93.87%，維持“買入”評級。
風險提示：全球光伏裝機需求不及預期的風險；下游硅片擴產不及預期的風險；原材料成本上漲，公司盈利能力下降的風險；政策變化的風險
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