>> 東吳證券-高測股份(688556)2022年業(yè)績快報點評：利潤增速顯著高于收入增速，規(guī)模效應下Q4單季歸母凈利率26%創(chuàng)新高-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 632KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙 |
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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報。
投資要點
業(yè)績快報位于預告中值，規(guī)模效應下利潤增速顯著高于收入增速：（1）2022年業(yè)績?yōu)轭A告中值，實現(xiàn)營收35.7億元，同比+128%；歸母凈利潤7.9億元，同比+357%；扣非歸母凈利潤7.5億元，同比+335%。2022Q4營收13.8億元，同比+132%，環(huán)比+62%；歸母凈利潤3.6億元，同比+492%，環(huán)比+89%；扣非歸母凈利潤3.4億元，同比+331%，環(huán)比+84%。（2）規(guī)模效應下利潤增速顯著高于收入增速，2022全年歸母凈利率22%，同比+11pct，2022Q4單季歸母凈利率26%，同比+16pct，環(huán)比+4pct，創(chuàng)單季歷史新高。
N型電池片推動薄片化加速，薄片化時代將進一步印證高測切片優(yōu)勢：技術角度，高測的切片設備+金剛線均處于行業(yè)領先，形成設備+耗材+工藝閉環(huán)后，高測尤其在先進的薄片切片機及細線上的研發(fā)優(yōu)勢明顯，目前公司已大批量導入34碳鋼金剛線&小批量導入32鎢絲金剛線，正在試用30鎢絲金剛線。我們認為2023年【供給端】石英坩堝緊缺導致硅棒有限+【需求端】可適配薄片的N型電池加速滲透，均會推動薄化進展加速，屆時將進一步鞏固高測切片工藝的領先優(yōu)勢。
隆基、晶澳等大頭部客戶導入順利超市場預期，代工需求持續(xù)旺盛：目前，公司已經(jīng)與通威股份、美科股份、京運通、雙良節(jié)能、潤陽光伏、愛旭股份、英發(fā)、東方日升、華晟、華耀、億晶等公司建立了長期切片合作關系，并與隆基、晶澳等客戶建立了切片合作關系。高測的代工客戶逐步從硅片行業(yè)新玩家延伸至行業(yè)頭部玩家，逐步消除市場對代工客戶結構的疑慮。
切片產(chǎn)能規(guī)劃由47GW上調(diào)至52GW，未來有望持續(xù)上調(diào)產(chǎn)能規(guī)劃：2022年12月，高測規(guī)劃在河南新增5GW產(chǎn)能，預計2023年5月達產(chǎn)，切片代工規(guī)劃總產(chǎn)能進一步上調(diào)至2024年52GW。目前高測已達產(chǎn)產(chǎn)能21GW，不足2022年硅片出貨量的10%；規(guī)劃的2024年達產(chǎn)52GW，預計屆時僅占當年硅片出貨量的10%左右。未來隨著新導入的客戶增多，我們認為切片代工有望大幅提高滲透率，不排除高測繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)能規(guī)劃的可能性。
盈利預測與投資評級：下游光伏行業(yè)高景氣度，公司作為切片設備&耗材龍頭持續(xù)收益，切片代工業(yè)務帶來新成長曲線，我們調(diào)整公司2022-2024年的歸母凈利潤為7.89（原值7.92）/10.03/14.72億元，對應當前股價PE為21/17/11X，維持“買入”評級。
風險提示：下游擴產(chǎn)不及預期，新品拓展不及預期
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