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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司是國內(nèi)唯一一家切割設(shè)備+金剛線+切割工藝三項(xiàng)自主研發(fā)公司，硅片代工業(yè)務(wù)打開新成長空間，實(shí)現(xiàn)技術(shù)閉環(huán)和大數(shù)據(jù)共享，聯(lián)合研發(fā)優(yōu)勢更加明顯。
　　投資要點(diǎn)：
　　硅片切割設(shè)備和金剛線龍頭，切片代工快速放量開啟新業(yè)績增量空間。預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤分別為7.9/10.0/13.2億元。給予公司2023年26倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為112.6元。給予增持評級。
　　下游硅片廠商擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)切割設(shè)備及耗材需求。我們測算2025年全球切割設(shè)備市場規(guī)模超過42億元，切割耗材市場規(guī)模超過52億元。降本提效需求下，公司順應(yīng)硅片“大尺寸、薄片化”趨勢，研發(fā)可調(diào)偏心軸切片機(jī)GC700X并實(shí)現(xiàn)36、38μm線型金剛線批量生產(chǎn)、銷售。受益于光伏行業(yè)持續(xù)高景氣，光伏切割設(shè)備訂單、金剛線產(chǎn)能及出貨量大幅增長。
　　切片代工業(yè)務(wù)開啟業(yè)績新增量點(diǎn)。結(jié)合公司產(chǎn)品競爭優(yōu)勢與下游客戶廣泛優(yōu)勢，針對下游企業(yè)切片工藝重資產(chǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)高等痛點(diǎn)，公司提供切片代工服務(wù)以協(xié)助客戶降本提效。目前切片代工在建產(chǎn)能達(dá)52GW，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目順利推進(jìn)，代工模式逐步受市場認(rèn)可。
　　核心競爭力：設(shè)備、耗材、工藝自主開發(fā)+縱深拓展布局+切片服務(wù)形成技術(shù)閉環(huán)。①市場上唯一一家同時(shí)具有切割設(shè)備+耗材+工藝三類自主研發(fā)能力的企業(yè)。②基于三項(xiàng)研發(fā)能力，橫向、縱向拓展切割場景?？v向上由光伏裝備、金剛線延伸到切片服務(wù)；橫向上不斷布局新切割場景，從光伏-半導(dǎo)體-藍(lán)寶石-磁材，并在2022年新拓展碳化硅切割場景。③通過切片服務(wù)業(yè)務(wù)的開展，已實(shí)現(xiàn)“切割設(shè)備+切割耗材+切割工藝”技術(shù)閉環(huán)和大數(shù)據(jù)共享，聯(lián)合研發(fā)優(yōu)勢更為明顯，研發(fā)效率更高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游光伏行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)升級迭代失敗風(fēng)險(xiǎn)等